笔者投资银行股只有两年时间，虽然在底部抓到了邮储银行H这样的翻倍股，但很多事情还是需要温故知新。

回顾过往，银行业曾经也是赚钱赚到不好意思的绩优股。尤其是2012年，业绩更是达到了鼎盛。从那时起，银行业就从“万业之母”沦为了“吸血鬼”，让利社会的声音此起彼伏。接下来，就是银行股业绩走势的大幅下滑。以招商银行为例，ROE甚至从24%下滑到了16%。

而到了业绩谷底之后，银行业便开始学会“夹着尾巴做人”。仍以招商银行为例，从2015年开始，ROE没见提高多少，拨备覆盖率却逐年大幅增加。这究竟是在干啥呢？藏利润呗！时至今日，2021年报已经发布，招商银行的ROE还是损损答答的16%多点。拨备覆盖率呢？则已从178.95%大幅提升至483.87%。此情此景之下，我有个大胆的想法。仍以招行为例，如果2021年报的拨备覆盖率不是483.87%，而是降回到178.95%呢？是不是多出来的，就是隐藏利润呢？那么，究竟藏了多少利润呢？计算很复杂。如果只说结果，那就是招商银行的隐藏利润大概是3个点的ROE。

综上所述，最近两年，招商银行、宁波银行、杭州银行、邮储银行相继走牛或高位震荡，也就不难理解了，无非就是超高的ROE或超高的拨备覆盖率。不过话又说回来，今年开始全球进入到了加息周期，高股息策略也开始吃香了。所以在投资银行股时，超高的ROE和超高的拨备覆盖率也不再是唯二要素，股息率也是重中之重。

最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！此外，市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在计算银行股的隐藏利润估值时，可以把真实PB和拨备加回的ROE代入第二公式，从而计算出银行股的市赚率估值。

针对国内分红低的“赚假钱”公司，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业，修正系数N为1.67（50%除以30%）。

本文的最后再来一个表格，数据则是隐藏利润加回去之后，各家银行的修正市赚率估值。感兴趣的球友，不妨参考参考。本人目前持有邮储银行A和成都银行A。

*部分银行的股利支付率并未达到30%，为了方便统计，表格中均按30%计算

作者：ericwarn丁宁
来源：雪球
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