中国基金报记者 任子青 房佩燕今年以来，A股市场宽幅震荡，春节后回调明显，核心资产遭遇重挫。部分受访私募表示，春节以后的调整主要是对前期极端行情的修正，并非是系统性风险，对当前市场仍持偏乐观态度。展望二季度，不少私募认为，市场整体仍将震荡，关注低估值板块投资机会，近来市场热度较高的“碳中和”概念是值得长期关注的赛道。市场回调非系统性风险神农投资总经理陈宇认为，一季度的回调是注册制下价格回归功能的体现，大概率不是系统性的风险，如果买的是好价格的极品公司，不太需要担心有效市场之下的主动调整。中基私募50指数成份基金管理人宽远资产表示，今年市场的走势属于正常调整，主要是因为A股市场不同行业板块的估值分化异常明显，但总体平均估值并不高，所以，更多是内部分化轮动的调整。核心影响因素是部分行业板块估值过高，同时，流动性边际收紧加大了这一波动趋势。对于当前市场，仁桥资产持偏乐观态度：“今年波动较前两年变化较大，但从全年来看，实现正收益或有比较好收益的可能性还是很高。”原因有以下几点：一是经济仍处在复苏周期，历史上还没有过在经济复苏期、央行一次息都没加过的情况下，市场直接就掉头向下转为熊市的；二是2021年整体企业盈利状况会比较好，上市公司盈利有支撑；三是从市场整体情况看，绝对估值并不高，而是结构性泡沫与结构性低估并存。站在全年的角度来看，发生系统性风险的概率较小，结构上还是大有可为。中基私募50指数成份基金管理人观富资产投资总监张昊表示，春节以后的调整主要是对前期极端行情的修正。从结构上来看，核心资产经历了节前的拉升后估值出现泡沫化，在节后的市场运行中调整幅度更大一些，估值逐步回归合理，一些中小市值个股以及前期处于底部的资产则相对抗跌。从影响因素来看，宏观尤其是海外环境的变化以及对于政策收紧的担忧都起到一定的作用，但本质还是估值有回归均衡的内在需求。万利富达投资指出，今年以来，最主要的两个问题是资源品成本上涨和无风险收益率的抬升。对于前一个问题，万利富达投资表示，会在筛选标的和构建组合的前期，充分做好事前风控，并致力于挑选出能凭借“横向和纵向竞争力”，穿越成本周期的优质企业。对于后一个问题，利率无疑是一个重要变量，虽然短期的利率变化很难预测，但长期而言，很难回到上世纪70年代的情形。翊安投资认为，A股市场过去一年估值扩张的重要原因来自于全球流动性宽松与无风险利率下行，随着美国经济加快复苏，美债收益率上升，以及央行对流动性的逐步收紧，A股市场的估值难以避免地面临修正压力。节后，市场对国内整体流动性收缩的预期越发统一而明确，A股市场大幅走弱。“这一轮A股市场的估值向下修正是合理的，这是短期内市场估值水平与上市公司盈利增长出现了不匹配，在一些外部因素刺激下引发的适度回归。”关注低估值板块投资机会翊安投资表示，二季度仍倾向于组合配置的均衡化。重点配置的方向主要为疫情受损股、高成长公司以及低估值板块。其中，疫情受损包括航空、旅游、博彩等等，未来随着整个国际社会流通恢复之后，会有持续的机会。高成长赛道中，如新能源板块的优质公司，如果估值持续回调，值得重点关注。另外，低估值中的钢铁、建材、化工，在新一轮供给侧改革背景下，个别高分红且收益率较好的优质公司可能也持续存在机会。万利富达投资坦言，“一直以来，我们的策略并没有发生过漂移，依然看好消费、医药、金融、先进制造、科技。总体来说，这些领域的优质企业往往具备一些共性，同时也都具备一些差异化的竞争优势。”陈宇指出，根据历史经验来看，市场每次在牛市进程中出现快速的中继回撤后，再上涨时的方向往往不会是上一波反应最剧烈的板块。因此二季度主要关注去年涨幅不大、符合极品投资理念的行业和板块，比如人工智能、农业安全、新能源智能车等；同时也会关注这轮下跌中被错杀的便宜的消费类新股和次新股。宽远资产向记者表示，“二季度依然符合我们的判断，总体可能偏震荡，单边下行风险较小，单边上涨的概率也不大，但也不是绝对。所以我们将更多地把目光聚焦在上市公司本身的盈利增长判断和估值要求上。主要关注有核心竞争力消费品企业、金融及地产行业、TMT、新能源光伏行业等等。”此外，宽远资产指出，港股过去受到多个因素影响持续低迷，但其中存在大量的低估值的企业有巨大的超预期上行空间。同时也会重点关注具备核心优势且行业景气度可能即将爆发或稳步提升的制造业和周期性企业，回避景气高点的企业。张昊认为，短期展望，我国经济仍走在持续复苏的路径上。但他强调，现在必须抛弃流动性幻觉，意识到流动性边际收敛是大势所趋。因此在此趋势下，今年A股市场风格可能会产生有别于前两年的较大转化，即更加注重性价比，更加注重短期业绩确定性，更加注重低估值板块的投资机会，股价上升的推动力将逐步转向盈利和成长能力的可达性、确定性。因此，比较看好中游制造业的崛起以及相关领域的投资机会。温莎资本投资总监林志宗表示，今年以来，核心资产普遍调整30%左右，现在估值基本合理，可以赚业绩成长的钱。目前比较看好白酒、碳中和、免税和医药，会在这些板块中优中选优，找出性价比高的股票进行中长期布局。“碳中和”具有长期价值对于近来热门概念“碳中和”，不少私募看来，是可长期关注的赛道。林志宗表示，太阳能和电动车行业未来十年的增长空间巨大，经过前期的急速调整，龙头公司估值已经合理，普遍在20倍市盈率，已经有中长期投资价值。张昊也指出，我国当前仍是全球最大的碳排放经济体，对能源需求仍处于增长阶段，实现碳中和有很强的现实意义，是未来主要战略方向之一，“十四五”时期是碳去化进程的关键期。碳中和的实践路径主要包括资源替代、资源再生利用和节能增效。因此机会也为围绕这几个领域展开。翊安投资分析，“2060碳中和”目标的实现需要全新的低碳发展转型战略，它将倒逼中国的能源转型，使其逐步摆脱对化石燃料、燃煤电厂的依赖，达到突破能源使用现状、颠覆已有技术、打破传统工业生态，实现社会经济体系、能源体系、技术体系的巨大转变。作为世界最大的发展中国家和全球第一的碳排放大国，转型不仅需要强大决心，更需要庞大的资金和对绿色、低碳技术的大规模研发、应用和推广，以突破现有技术瓶颈和在多个行业的全面运用。所以在这个漫长而彻底的转型过程中，必将带来巨大的投资机会，也会涌现一批具备中长期投资价值的公司。宽远资产则警惕，碳中和概念刚刚提出，具体会对上市公司形成怎样的影响还有待观察，但是目前相关公司的估值已经出现了较大的提升。在没有明确可预期的业绩增长之前，估值大幅提升的板块和个股目前暂不列入投资范围。翊安投资也指出，“碳中和”的概念比较宽泛，从电力、交通、工业，到新材料、建筑、农业等领域都是“碳中和”不可或缺的一部分。“碳中和”会是一个值得持续跟踪的课题，不同的阶段也会涌现不同的投资机会。在实际的操作过程中，会结合自身熟悉的板块去挖掘一些确定性较高的中长期投资机会。
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