回顾一季度，A股表现为整体弱反弹，局部强反弹。4月局部过热板块有待降温，也需要给经济复苏的答案做第一次评判，需审慎。短期需警惕短期AI情绪面过热，但保持中长期持续关注；新能源与复苏赛道仍需二季度数据验证，期待穿插性行情；一季报对于有低基数效应以及持续高增长的方向持乐观态度。
市场回顾
一季度，各类指数整体收涨，其中科创50与中证1000表现最佳；上证综数、深证成指、创业板指、科创50指数分别收涨 5.94%、6.45%、2.25%、12.67%；上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨 1.01%、4.63%、8.11%、9.46%；万得全A季度收涨 6.47%。
从行业方面看（申万二级），本月核心聚焦AI产业链，游戏以上涨35.74%大幅领涨，出版、软件开发、黑色家电、影视院线、数字媒体紧随其后，分别收涨 22.75%、19.22%、18.72%、18.33%、18.04%；特钢、非金属材料、家居用品领跌，跌幅分别为12.52%、11.92%、10.32%。
年初至今，游戏以64.75%的涨幅稳居榜首；软件开发、黑色家电分别涨39.55%、39.33%；其后IT服务、计算机设备分别涨35.45%、34.24%。跌幅方面，城商行、休闲食品、房地产开发、渔业领跌，跌幅6.97%-6.12%不等。
策略展望
回顾一季度，A股表现为整体弱反弹，局部强反弹。市场确定性走出低谷期，但持续度和局部过热的程度，是略超预期的。
自去年四季度以来，海外资金在看好中国经济高确定性复苏的逻辑之下，持续流入A股市场，但是一季度整体不足10%的涨幅，在全球权益市场中表现并不亮眼，发达国家指数反弹力度是更好于预期的。
但是，对于全球配置的投资者来说，上证综指6%的涨幅远好于涨幅不足1%的道指，资产配置的转移还是有效的。在AI浪潮的推动下，A股整体表现特征与美股类似，大盘指数表现弱于成长指数，科技股局部行情的强势给了投资者十分难得的获利机会，科技浪潮再次袭来。
1月受益于疫情结束对经济复苏的预期，市场强劲反弹，主要指数一季度涨幅几乎均来自于这一波行情，而2、3月除科创50外，其他指数均进入调整期，这说明市场对于经济复苏的进程存在疑虑，处于观望状态。
2月以来由于对AI相关主题的追捧，科技类标的局部走势十分热烈，科创50连续两月大涨，指数极度分化。截至3月底，A股涨幅超过两倍的公司已经有5只，超过一倍的近50只，几乎均与AI主题相关。
从宏观面看，此前预期的宏观面因素，在一季度有三个超预期：国内降准、海外银行暴雷、油价持续下跌。这三个层面背后都体现了同样的问题，就是全球经济的衰退预期加强。
我们认为国内超预期的降准，或与宏观经济复苏进程略慢相关；硅谷银行危机则开启了美联储过度加息引发金融系统问题的暴露，也进一步引发了对于金融危机的担忧，而年初我们本预期今年加息的概率不大，是基于短期快速加息可能引发的金融系统问题的判断（事件也倒逼美联储提前退出加息周期，目前市场乐观预期最快6月降息）；俄乌冲突常规性持续与中国的和平斡旋看似是油价下跌的影响因素，但实质可能是全球经济复苏疲弱的表现。
截至一季度，市场处于单边过热情绪中，对于二季度的布局需要更为审慎。二季度需要面对全球是否陷入衰退、中国经济复苏的程度如何、俄乌局势是否能和平演进等等大的宏观问题需要给出答案，而OpenAI带来的科技革命是否会被各国数据保护拖延进程、美联储是否执意持续加息等等也会成为情绪面的负面因素。因此，二季度是预期和情绪落地的时间点，超预期向好则市场有上涨的动力，若不及预期，则需要谨防市场对于负面情绪的放大。
从长期看来，科技进步是经济发展的核心推动力，本轮AI主题的行情虽然逐步蔓延为炒作情绪，但是其对于生产、生活效率提升、方式改变等等产生的影响会逐步显现，未来可能产生重大影响，因此衍生的机会也将持续不断。但是短期市场情绪面过热明显，需要警惕回调的风险。
4月是关键的变盘节点，相关板块热度会交替持续，但涨幅过高的标的建议择机止盈。二季度是否能够重回新能源与复苏赛道，需要观察数据落地情况，如前所述，若相关高频数据表现出强劲趋势，主要板块也均回调至低位，穿插性行情也可以期待。
去年我们一直提示底部优质稀缺资产的价格由于非理性的下跌出现极好位置，目前看对于很多板块依旧存在低吸的机会，从长期布局的角度考虑，机会高于风险。二十大以来国家重视经济发展的基调持续在加强，重视科技、实业的举措持续在推进，4月中下旬将召开政治局会议，这是两会后新班子的首次政治局会议，会为经济复苏持续护航。
我们对经济复苏确定性相对更为乐观，只是对于复苏进程需要容忍度和时间。因此，我们对于国内权益市场的长期机会始终保持乐观态度，从全球视角的资产比较优势此前我们已有论证，不做赘述。另外，受益于美国银行业危机导致的资金转移，以及由此引发的美联储年内降息预期，港股流动性问题有所缓解，投资机会好于此前。
四月需要给局部过热板块降温，也需要给经济复苏的答案做第一次评判，都存在不确定性，需要审慎。而一季报将是未来一个月比较重要的关注点，但整体来说，去年一季度的基数并不低，对于有低基数效应的板块以及持续高增长的方向可以乐观一些，期待无需太高。
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