4月市场整体呈现出剧烈波动的特征，二季度市场开局虽然比较动荡，但是对后续的行情却更为有利。市场经历短期季报期的干扰之后会重回主逻辑，科技方向依旧是主旋律。由于前期调整和短期数据的真空和低基数，5月算是不错的喘息期。从长期布局的角度考虑，依旧是机会高于风险。

市场回顾

4月，上证综数、科创50指数月度分别收涨1.54%、0.59%；深证成指、创业板指则分别收跌 3.31%、3.12%；规模指数方面，上证50收涨0.59%，沪深300、中证500、中证1000指数分别收跌 0.54%、1.55%、2.22%。

行业表现方面，多数行业下跌，仅银行、传媒、医药上涨，分别为4.65%、4.48%、0.92%；而其他行业下跌显著，计算机、化工、汽车跌幅居前超过8%。以申万二级行业为例，本月核心继续聚焦AI产业链，出版、游戏领涨，分别涨28.75%、23.24%，保险、基础建设、航海装备、影视院线、房屋建设紧随其后，月度分别收涨 15.17%、15.10%、13.83%、12.83%、10.98%；互联网电商、酒店餐饮、消费电子等本月领跌，跌幅分别为12.07%、10.13%、9.92%。

策略展望

回顾4月，A股市场整体呈现出剧烈波动的特征，第一周延续了3月的上涨趋势，后续的三周迎来了持续的大幅调整；除上证外，深证成指、创业板指、科创50振幅分别达到8%、9%、10%。

回顾过去的四个月，除了1月份整体超跌反弹，后续指数走势持续分化，上证指数已经连续三个月横盘，深证成指与创业板连续三个月下跌，而科创50则在3月份的大涨之后迎来了放量大幅调整，走势的极度分化与市场方向选择的极致相关，也体现出流动性持续紧张的特征。

这与我们上期提醒的4月需要审慎的观点比较一致，一方面是此前市场局部行情导致的获利回吐，另一方面也是一季度经济数据以及上市公司季报引发的基本面担忧情绪的释放。

我们认为，4月份连续3周的调整，对于市场风险以及情绪的释放已经有了较好的铺垫，5月份回到数据真空期，长期逻辑会继续成为市场主逻辑，科技方向以软件为主的特征或可持续。

二季度市场开局虽然比较动荡，但是对后续的行情却更为有利。一季度数据引发的国内经济复苏进程担忧会在二季度有所缓解。此前年度策略中已经指出，二季度是全年增速的高点，这一判断将会在后续的经济数据中逐步确认，去年4月的低基数效应的必然结果就是5月看到的经济数据会比较舒适。因此国内宏观层面需要担心的利空不多，而政策层面的呵护始终如一，投资与消费都能够看到相对比较令人满意的数据。

从海外看，虽然4月美股表现强于预期，但美国经济复苏进程并不顺利，GDP、CPI均弱于预期(通胀维持下行，但下行速度放缓)，硅谷银行引发的银行业危机，导致存贷双双大跌，种种不利因素势必倒逼联储政策的相应调整，市场预期加息进程或大概率结束；同时在贸易政策方面或可看到实操层面的缓和，但是所谓对抗可能不会停止。

由于我国在过去的一年外交上的持续努力，除美国及其核心盟友外的其他区域，整体贸易情况持续向好。因此，5月进出口贸易无需过度担心，但仍需要关注美国的情况，会是本月影响走势的重要外围因素。

市场流动性依旧是当前需要担心的，过去四个月市场的局部上涨，并未能形成对场外资金的实际吸引力，新增资金的缺乏以及场内资金的高换手导致走势更加极致，因此依旧需要重视对高位风险的关注。

市场经历短期季报期的干扰之后会重回主逻辑。科技方向依旧是主旋律，一方面契合高质量发展的实体需求，另一方面整体板块处于较低的历史分位，但由于OpenAI引发的相关链条行情已经持续3个月，需要有新的逻辑和方向来继续推进行情的演进，新逻辑的细分方向将会是后续的主力。

类似于4月的数据要素和算力温控等。复苏方向的穿插行情需要等待数据的验证，是否在5月份发生还需观察。新能源方向由于上游大宗品价格的不确定性，导致投资逻辑理顺还需要时间，细分方向的突破并不容易。

二季度需要落地的内容比较多，5月由于前期调整和短期数据的真空和低基数，算是不错的喘息期。从长期布局的角度考虑，依旧是机会高于风险。

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