各位投资者：

新年好！

2023年过去了。和往年一样，你们投给我们的资金，我们投给了以便宜价格可以买到的好企业。

是否便宜可以用多少年回本这样简单的方法来判断，好企业的关键是持续为股东创造好的利润。

预测未来并不容易，但好企业往往有独特的气质：好企业是有沉淀的，越了解越觉得有料。它们的实力不仅体现在财务报表上，更体现在经营细节中。好企业在细节上做得很到位，经得起推敲。这种细节数量很多，颗粒度很细，因而有一种厚积薄发的厚重。好企业大家都在学，但是不容易学；好产品大家都想抄，但是不好抄，就是因为细节多。

好企业因务实而创新，坚持理性而非因循守旧，会在反复考量以后，改掉行业积习，采用创新举措，让人耳目一新。产品要不要做广告？要不要一体化压铸？超市的门店要不要每天营业？汽车的车身要不要喷漆？很多的问题，在那些优秀企业身上会有眼前一亮的答案。

好企业掌握硬核技术，会牢牢抓住并不断强化自身的核心能力，在产业链中处于优势地位。它们能得到业内同行的认同，而且这种认同度经常高于它的客户群体。

好企业是制度化的。员工、供应商、经销商对自己能有多少回报会有比较明确的预期。因而在管理上，好企业比较注重信息化和数量化。

好企业很挑剔，产品标准比行业整体水平高，它们常常给上下游合作伙伴提出严格的要求。好企业给供应商的采购价格不经常是最高的，但是供应商不能不和它们合作，因为整体来说，它们做事符合章程，订单大且稳定。

最好的企业重视产品高于重视其他部门，它们相信产品是企业和消费者沟通的最好形式。这样的企业，研发和生产部门很强大，而销售部门却经常比同行要小。

好企业中，创始人或者CEO就是产品经理的，越来越多。其中有的自己就是工程师或者科学家。当谈及产品，他们会让人感觉是在分享而不是营销。好企业会经历一段高光时刻，并可能形成具有一定可持续性的技术优势、平台化模式、消费者信任、或者自然资源上和地理条件上的独特优势。

好企业能啃硬骨头。从产品质量管理、供应链管理、关键技术升级换代到国际市场开拓等，它们总给人一种敢拼能赢的感觉。好企业痛恨浪费，在库存优化、生产线效率、员工积极性等问题上都会下功夫解决。

即使不绝对，大多数好企业是财务稳健的，有的甚至不需要银行贷款。好企业善待股东。当然，最好的方式就是持续的高分红或者回购。那些现金很多又不分红的，我们会打个问号。而且，好企业首先考虑自身所创造的社会价值，并在这个基础上去回报员工和股东。

过去一年，我和研究员的工作就是把这样的公司找出来，然后投里面便宜的那几家。有时候我们不得不在某些方面有所让步，但是整体上，我们要求它们是好公司，是优中选优，物美价廉。因此我们的工作就像是挖掘被埋没的黄金。

是金子总会发光，因此，我们把每一支好股票的股价下跌当成难得的机遇。就像核心城市核心地段的房子，如果有好的价格，要珍惜。你们都知道，有好机会的时候，我们不曾犹豫。

2024，大禾将在我们熟悉的消费品、数字经济和制造业领域里去拓展和加深对企业的理解。企业与企业之间差别很大，点点滴滴的研究是最好的罗盘，可以探明其中的宝藏。从了解到理解到熟悉，每一个投资机会都是长期跟踪思考结出的果实。

2024，我们将继续对包括人工智能、操作系统和云计算、芯片等的计算机科学、以及包括核能、太阳能等的新能源科技的跟踪。我们将继续学习和理解全球顶级企业包括华为这样的未上市企业，加深对企业研发和管理工作的认知。顺应时代科技和人文精神的企业才能穿越周期经久不衰。

2024，我们更加坚持常识坚持理性。市场的喧嚣往往披着诱人的外衣，只有严谨的逻辑推理才能不为所惑。好的投资机会不只出现在风口，在很多传统行业如工业原料、制造业、公用事业、能源行业都有隐形冠军。面对热点，我们要多一份冷静，面对行业冰点，我们要多一份热度。

2024以及更久的将来，我们愿意把资金交给好企业。我们日常存款所获得的利息，本质上是通过银行借钱给一篮子企业。对于其中的好企业，我们不满足于借钱给它们，更想成为它们的股东。这就是我们做投资的根本逻辑。虽然多了一份不确定性，但是我们希望伴随它们成长，因为我们对智慧和拼搏有一份景仰、对未来有一份期待！

2024，祝大家身体健康、平安幸福！

深圳大禾投资管理有限公司 胡鲁滨
2024年1月2日