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文章来源 |  水星资管   2023-11-29

欢迎来到「开兴的投资思考」，在这里，我们将与您分享张开兴在投资领域的研究和思考，以及他对未来经济发展的看法和预判。今天开兴将与你共同探讨金融行业的本质。

张开兴，金斧子集团创始人兼CEO，兼具企业家与投资人双重身份，同时拥有金融与科技结合的实践经验，拥有超过12年以上的宏观洞察、产业研究、科技前沿、基金挑选、个股跟踪、财务分析、资产配置、市场营销、团队管理经验，积累了丰富的全生命周期与全方位资产配置实践经验，投资视野贯穿一二级市场。

最近我们不断的对金融行业本质进行思考，那就是：服务实体经济，分享实业回报。

无论我们以何种方式参与，是债权、债券、股权、股票，还是像可转债这样的中间态，这些只是我们参与服务实业的一种方式。

而在金融的广阔领域里，不管我们是贷款中介、理财中介，还是券商、银行、保险、资管、公募、私募，这些只是服务实业的不同组织形式。

纵观历史，放眼全球，真正能够让一个组织成为百年老店的是什么？规模？流量？牌照？其实都不是。其根本是获得“可持续且健康”的“收益”。

为什么收益我要加上引号呢？因为这其中充满着迷惑性。

这迷惑性或许来自于庞氏形式的借贷，也可能是接盘形式的市值管理，甚至是透支信用的担保。所以在许多时候，我们所看到的往往只是空中楼阁，比如泡沫时期的高估值股票或相关指数，或者运气成份的画线派业绩曲线，又或者信用透支严重的保本保息。

“城头变换大王旗”，这让金融行业显得异常残酷，那“食物链的顶端”又是什么或在哪里呢？

凡事讲第一性原理。其实真正的“收益”源于政府或者企业其“可支配自由现金流”的持续与稳健，甚至是永续的增长。这可用于还债或变成利润影响股票市值或者信用评估的根本，最终为金融机构带来最真实且可靠的收益。

正如今年巴菲特在股东大会巴所说，自由现金流是评估企业价值的重要指标，能够反映公司的经营能力和财务状况。他认为，自由现金流的大小与公司的股性和债性密切相关。

既然如此，我们想要在金融行业或投资界做得更好，需要的正是不断的靠近第一性原理，拥有相关的识别能力或者投资能力，甚至形成“信仰” ，唯有如此才能在众多“垄断或者接近垄断”的政府、行业与公司的优质“可支配自由现金流”中分一杯羹而获得收益。

树立信仰之后，我们可以直接或者间接的成为他们（核心资产）的债权人、股东，或者其他中间态的紧密合作伙伴，而不是在沉醉于拥有的牌照、规模、曲线、泡沫上面“舞蹈和玩耍”，以至于最终变成金融行业的“流星”。

最终能长久活下来的，无论是银行、保险、券商、基金、资管、公募、私募，还是相关中介与投资人，一定是认识到“大道至简”的底层逻辑。

想必大家已经听懂了我说的是哪个金融机构，或者哪类型的组织。没错，它就是伯克希尔，这个“长期的持续的与垄断交朋友的”组织，它既是一个股价曲线很好的“基金”公司，又是一个把现金流管理很好的保险公司，也是资管能力（风险管理）出众的银行的大股东，更是一众垄断企业的股权控制者或者股票长期持有人。

通常情况下，拥有丰厚可支配自由现金流的公司往往是一些垄断性企业，能够给投资者带来稳定的分红回报。分红是企业赚到真金白银并创造实质财富的证明，也是投资者获得实质回报的途径。

我们认为，在投资中追求分红是一种长期的成功策略，也是逆向思维的体现。一般而言，“低估值”表明很多投资者对这些公司失去了兴趣。这种逆向思维能够让我们在市场中找到被错杀或被大众忽视的低估值机会。经营金融机构真正的长久之道就在于贴近第一性原理，寻求拥有‘可支配自由现金流’的优秀机会，并理解‘大道至简’的底层逻辑。只有这样，才能切实服务实体经济并分享实业回报。

金斧子集团创始人

水星资管张开兴

2023年11月29日

全文完，感谢您的耐心阅读。

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