创投行业正迎来久违的振奋时刻。

沉寂许久的IPO市场，在近日密集释放政策积极信号。

上周，证监会刚刚发文明确“重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市”，前天，六部门联合发文“支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、‘新三板’挂牌等方式融资”。

过去几年， 受IPO审核趋严影响，退出持续承压，尤其是医疗和消费赛道更为低迷，而现下，市场及监管层面持续释放出利好动能。

时隔两年，创投行业终于等来了退出曙光。

A股回暖

近年来，中国股权投资市场面临的压力日益加剧，尤其是在IPO政策阶段性收紧的背景下，一级市场的退出机制遭遇了前所未有的挑战。

据清科数据显，2024年共发生3,696笔退出案例，同比下降6.3%，其中被投企业IPO案例数为1,333笔，占比36.1%。

退出层面的压力也直接传导至募资端，据FOFWEEKLY发布的《LP全景报告》指出，2024年，受IPO收紧及宏观经济层面影响，中国私募股权市场募资端LP出资节奏进一步放缓，全年机构LP出资私募股权基金总认缴规模约 1.48万亿，连续4年下滑，较去年同比下跌19.57%。

行业深度调整引发的结构性出清，使众多GP面临募资、退出多重压力。

值得关注的是，步入2025 年，一级市场呈现出了显著回暖迹象，尤其IPO方面自近日起展现复苏态势。

据大象IPO数据显示：截至目前，2025年A股已受理71家企业，占去年全年受理总数已超九成。按月份来看，6月新受理创今年新高，截至6月23日已受理44家，占今年全年受理总数的61.97%。

与此同时，过往备受压力的医疗和消费赛道也迎来了新契机。

6月24日晚间，上交所上市审核委员会发布审议会议公告，将于7月1日审议科创板IPO企业武汉禾元生物科技股份有限公司（简称“禾元生物”）的发行上市申请。

这是6月18日证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市以来，首家上会的科创板第五套标准企业，为蛰伏已久的投资机构带来退出周期重启的实质性信号。

据证券时报：目前，科创板已有20家公司使用第五套标准上市。其中，19家为创新药研发企业，1家为高端医疗器械研发企业。

同日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，其中指出，积极发展股权融资。支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资。引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过“长期资本”“耐心资本”满足长周期消费产业融资需求。

“钉子户”破冰成为最直观的风向标。

一位长期关注消费行业的投资人指出：“这不仅为消费企业自身的发展提供了强大的动力，也为投资者提供了更多的投资机会。”

港股狂飙

从多个维度看，2025 年A股IPO市场显然比2024年热闹许多。

有机构合伙人表示：2025年以来，A股IPO情况确实呈现出一些积极的变化，消费企业领域，也迎来了新的进展。

而另一边，港股市场在政策红利与流动性改善的双重驱动下，呈现出更为激进的复苏态势，堪称“狂飙”。

据Wind数据显示，截至6月17日，2025年港股股权融资额总计2133.01亿港元，同比增幅超300%。其中，IPO融资额为779.88亿港元，同比增长超500%。

从宁德时代、海天味业等龙头企业的 “A+H” 布局，到沪上阿姨、蜜雪冰城等新消费品牌的扎堆登陆，再到巴奴近期递交招股书，港股市场可谓热度空前高涨。

尤其是今天，港交所更是迎来周六福、圣贝拉、颖通控股3家公司集体鸣锣，堪称热闹非凡。

“港股通过 18A、18C章节等制度创新，为企业提供了更灵活的上市通道。” 某券商投行负责人指出，“叠加科企专线、保密递表等政策支持，今年以来企业赴港IPO已形成明显热潮。”

根据港交所数据：2025 年第一季上市活动和集资额延续2024年下半年的强劲势头，第一季共有17家公司上市，总集资额达187亿港元，是2024年第一季的近四倍。

德勤发布的《中国内地及香港IPO市场2025年第一季度回顾与前景展望》中预计，2025年内地市场新股发行数量及融资规模相比2024年将稳中有增。同时，港股市场IPO市场受惠于优化A股上市公司申请来港上市程序、鼓励内地龙头企业来港上市、港股估值与流动性改善等因素，2025年有望迎来约80只新股，融资金额达1300亿～1500亿港元。

在港股 IPO 持续升温的背景下，这股上市热潮持续蔓延。鼎资本董事长张驰在近期采访中指出：“我们去年就有地平线、黑芝麻（000716）、国富氢能三家被投企业在港股上市，今年预计还会有希迪智驾等七八家企业赴港IPO，今年确实对大家来说会是一个获得退出收益的好年份。”

《每日经济新闻》调研显示，“随着港股IPO趋热，各大保荐机构都已经在业务安排上进行了战略调整。”多家投行从业者透露：2025年港股市场呈现显著的“爆发式”增长态势，头部企业上市项目集中涌现。在此背景下，投行、律所等中介机构进入高负荷运转。

事实上，IPO市场的一系列积极变化，与监管政策的动态调整密不可分。

有业内人士坦言：“2024年，监管层对IPO节奏进行了调整，更加注重上市公司的质量，而非单纯追求数量。这一调整在一定程度上导致了2024年IPO市场的冷清，但也为2025年市场的健康发展奠定了基础。”

结语

如今，这股始于年初的IPO热潮，正以更强劲的态势向纵深发展。

今年以来，监管层推出的系列增量政策，明显重塑了GP和LP对一级市场的信心。从科创板到港股18C章节的优化，通过制度创新进一步激活行业对长期投资的预期。

2025年对于创投行业来说，无疑是充满希望的一年。A股与港股IPO市场的双向复苏，不仅为蛰伏已久的资本提供了退出通道，更重新点燃了行业对科技创新与产业升级的投资热情。纵然挑战犹存，但在政策红利与技术革命的双轮驱动下，创投行业正迎来适配新发展格局的战略机遇期。

不过，尽管IPO回暖为行业提供了关键退出支点，但创投机构仍需积极探索多元化的退出机制，尤其是在并购与S基金方面的应用。

没有绝对的凛冬时代，只有不适应的人或机构。

未来，通过灵活的退出策略、有效的政策引导和良好的市场环境，中国创投行业有望实现高质量的发展，推动经济的持续增长。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”

作者：FOFWEELY

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