2025年，与消费金融相关的“政策暖风”频频吹，也为行业注入新的发展动能。

一来，金融债券发行条件放宽，消金公司拓展融资渠道再下一城；二来，开放不良资产批量转让，又为消金公司快速“卸货”，轻装上阵开辟新路径。

尤为关注的是，财政部、中国人民银行、金融监管总局于近期联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，确定将对部分机构发放的个人消费贷款给予财政贴息支持，实施期限为一年。

其中，蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金四龙头，与6家国有大行、12家股份行一同纳入财政贴息的经办机构，充分体现了监管部门对持牌“正规军”的认可，以及对其在提振内需过程中所发挥作用的期待。

不过，从四龙头最新公布的业绩来看，呈现分化态势。

01 头部也分化

虽然集体位列赛道第一梯队，但蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金在2025年上半年交出的“答卷”亦有高有低，也从侧面折射出行业竞争激烈：

营收分别为100.41亿元、78.99亿元、45.6亿元、36.81亿元，对应同比增速为67.77%、-14.77%、-12.1%、2.79%；净利润分别为14.6亿元、15.04亿元、8.68亿元、1.5亿元，对应同比增速为57.84%、-13.34%、213.43%、149.18%。

简单总结，蚂蚁消金是报告期内唯一的“双升”选手，招联消金还在下行通道，兴业消金处于恢复元气阶段，中银消金取得了扭亏为盈的重大突破。

回溯2024年，招联消金营收173.18亿元，降幅11.65%；净利润30.16亿元，降幅16.22%。这是其自2015年成立以来，首次出现营收与净利润同步退坡情况，也标志着公司高增期的结束。

2025年上半年展现的经营成果，表明招联消金还未走出阵痛期。

兴业消金本期表现亮眼，净利润以213.43%的涨幅拔得头筹，但需要指出的，这与上年同期的低基数有很大关系。

2024年上半年，兴业消金净利润仅为2.77亿元，同比暴跌78.09%，并退回到2018年的水平。2025年上半年，兴业消金斩获净利润8.68亿元，但距离2021年中期10.24亿元，仍存在可观差距，也说明其尚在“康复”中。

中银消金在2025年上半年实现了盈利的强势逆转，从负3.05亿元到正1.5亿元，相当于“回血”4.55亿元，也把公司暂时拉入正轨。

放长时间轴，中银消金这几年的成长颇为波折，2021年至2024年，中银消金的营收分别为53.45亿元、67.58亿元、78.56亿元和75.47亿元，净利润分别为 8.53亿元、6.32亿元、5.37亿元和0.60亿元。

不难看出，中银消金的营收总体在壮大，但净利润却背道而驰，给人一种干的越多，赚的越少的既视感。

探幽索隐，信用减值损失让中银消金承受了太多。

2021年至2024年，中银消金的信用减值损失分别为31.92亿元、48.76亿元、59.29亿元和62.93亿元，占当年收入的比重约为59.72%、72.15%、75.47%和83.38%。特别是最近两年的占比一度超过营收的70%，这严重吞噬了公司的净利润。

中银消金在2024年上半年的亏损，亦离不开信用减值损失的“反助攻”，该指标31.46亿元几乎和当期营收35.81亿元持平，一把将净利润吃抹干净还倒欠3.5亿元。

实际上，资产质量承压早已是中银消金的“明牌”。2021年至2024年，其不良贷款率分别为2.95%、2.8%、3.47%和3.56%，在波动中大幅抬升。

截至2025年6月末，中银消费金融的不良贷款率回落至3.41%，但仍属高位“站岗”。

02 24%利率大限逼近

无论业绩如何，都已是过去时。

当前，包括四龙头在内，消费金融行业眼前摆着着更大的挑战是，国家金融监管总局下发的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称“助贷新规”）将于10月1日正式施行，24%红线近在咫尺。

《助贷新规》对商业银行、消金公司、助贷平台都具有约束作用，核心内容是确立了24%的年利率上限和白名单准入制度。

具体到前一项，监管要求商业银行必须完整、准确掌握增信服务机构实际收费情况，确保借款人就单笔贷款支付的综合融资成本不超过年利率24%。

公开资料显示，金监部门针对2024年全国3200家持牌金融机构的借贷产品进行过一次“地毯式”调研，结果触目惊心：市场上部分网贷平台将实际借贷成本推至36%甚至更高；2024年全国法院系统审理的个人借贷纠纷案件中，高达28.9%的根源也指向了令人窒息的高息网贷。

随着10月1日大限来临，消金公司在开展网贷业务时，若突破24%的年利率，将触发法律法规，由此引发的行业深度变革悄然开启。

一方面，硬性规定倒逼盈利模式重构。

年利率不超过24%的硬性规定将直接冲击消金公司的盈利模式与客群定位。以往依赖24%-36%利率区间的高收益产品覆盖高风险客群的经营策略将彻底失效，利润空间被大幅压缩已成定局。

为对冲这一压力，消金公司可能采取两种策略：一是转向“有限担保/分润”方式，如对客利率24%中，固定收益6%由消金公司收取，剩余18%由担保机构承担风险；二是通过技术降本增效，如利用大数据风控进行资质审核、风险评估和预警等，以代替人工操作。

另一方面，合规成本攀升与业务流程再造。

《助贷新规》要求消金公司与助贷平台合作时，需清晰披露费用标准、禁止捆绑销售和变相收费，这导致消金公司合规成本攀升和业务流程再造。

举例来说，监管部门已摸排行业“24%+权益”的做法，会员权益费用必须纳入综合成本计算。消金公司若还习惯性默认勾选会员服务，便很容易碰触“警报灯”。

前几天，北京金融监督管理局更新《关于辖内银行业金融机构加强助贷业务管理的通知》，一大变化是：“确保借款人单笔贷款综合融资成本符合最高人民法院相关规定，严禁通过强制捆绑“会员权益”"增值权益”等方式变相提高综合融资成本”。

再如，消金公司与助贷平台的信息交互需符合《个人信息保护法》，部分消金公司投入数百万元建设智能中台，强化用户授权、数据传输和存储合规，控制坏账生成率；《助贷新规》要求消金公司自主审核客户资质，不得依赖助贷平台的 “通道式”风控，都会造成成本攀升。

03 行业“马太效应”加速

《助贷新规》下，消费金融行业提速“马太效应”已是必然。

在盈利模式重构、合规成本攀升与业务流程再造的历史进程中，头部消金公司有望借助体量、资金、成本、技术、流量优势，迅速扩大地盘，进化为市场主导者；尾部消金公司囿于自身的弱禀赋，进一步散失客群吸引力，生存空间被急剧压缩，面临被清退、被淘汰的终局。

众多真实的案例已然折射出命运的分野。

如蚂蚁、美团、抖音、京东、百度旗下的消金公司，在多数商业银行的合作名单中高频露脸；

2024年底，京东参与捷信消金重组，最终以32.5亿元拿下后者65%的股权，曾经的行业“一哥”黯然退场；

再如文章开头提及的，蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金四龙头被纳入财政贴息经办名单，可获得年化4.5%的低成本资金，而中小机构只能作壁上观，徒增羡慕。

据柒财经了解，2024年消金公司金融债票面利率区间为1.99%-3.30%，中位数2.25%，到了2025年，持牌消金机构发债利率区间继续下探至1.65%-2.2%。宁银消金在2025年1月发行的10亿元金融债，利率低至1.65%，创下行业新低。

较低的融资成本意味着消金公司在获取资金时支出更少，利润空间得以扩大。

这种壁垒直接导致市场份额向头部集中。《中国消费金融公司发展报告（2025）》显示，截至2024年末，行业总资产规模达13848.59亿元，四龙头（蚂蚁消金、招联消金、兴业消金、中银消金）的总资产合计约6387.66亿元，占比46%；行业净利润约152.42亿元，四龙头也分走近46%。

2025年上半年，四龙头的整体的创收创利能力又得到一轮炼化：总营收261.82亿元，比上年同期多入账21亿元；总利润39.82亿元，比上年净多赚13.61亿元。

整体来看，2025年的消费金融行业更像一首“冰与火”之歌，政策暖风与监管收紧交织，头部机构虽业绩分化，但已凭借多重优势抢占先机，中小机构则“夹缝求生”。

随着助贷新规落地，行业“二八定律”加剧，未来，唯有顺应政策、优化风控与成本控制的选手，才能在变革中稳健发展。

本文来自微信公众号“柒财经”

作者：佳怡

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