宏观策略
泓湖投资：9月沪深300与标普500指数延续上行并在月底创阶段新高，债券市场中债利率震荡而美债利率在降息后回升，商品市场内有色与贵金属表现突出。国内生产季节性改善但内需仍弱，物价上升受阻；美国经济降温，宽松货币政策延续，但长期政治与贸易矛盾埋藏波动风险。关注国内政策支持与海外宽松环境变化，内需疲软及贸易摩擦升级是否改善。
凯丰投资：国内关注“十五五”规划及市场主题预计会对科技、新兴产业的影响，后续关注经济工作会议带来的政策预期。债券市场以信用债票息为主，可转债需防范高估值震荡，等待机会。商品中原油处于边际弱化状态，留意因地缘因素出现的短扰动；黑色系仍供求强需求弱，注意供给压力的转移。预计宏观情绪氛围与供给约束，有望推升铜价，汽车年末冲量铝价出现季节性表现，税反政策取消落地和废铝供应偏紧叠加后支撑铝价抬升。海外美国降息进程及贸易摩擦升级可能引发震荡波动，黄金避险逻辑延续，后续关注美国AI投资与信贷金融企稳情况。
股票多头
金斧子资本：红利策略具有“天然去泡沫”和“天然抗通胀”的天然优势，分红的提升带来的股价上涨是最踏实的。分红中枢上涨带来的股价上涨，涨上去就难跌。而其他热点与赛道概念甚至包括留存资产带来的上涨，涨上去也还有很大可能跌回来。所以分红本身扮演着股价催化剂的角色。根据历史数据，无论短期牛熊如何变换，在2到3年的时间周期内，红利投资策略具有相当的确定性。继续看好消费、能源、矿产等抗通胀能力强的行业，特别是其中具备客户绑定粘性高、低成本等竞争优势的行业龙头企业，同时也持续布局金融、电讯等低估值、高分红品种。
静瑞资本：国内外市场的变化远超大部分投资者预期，表明股票市场本质具有不可预测性，精准判断宏观趋势转折点或押注短期宏大叙事伴随高风险。当前股票市场整体估值低位,反映市场对经济增速、地缘政治等因素的持续忧虑。尽管科技领域叙事受关注，但颠覆性技术商业化需长期时间、巨额资本及严苛市场筛选，最终成功企业极少。人工智能对行业影响深远且刚起步，可能加剧企业差距；纸币体系信用下降推动资金涌入广义实物资产，强周期股因需求增加与供给约束，业绩波动性降低，估值承受能力提升。投资应从资产角度关注企业中长期本质因素，接受市场不可知性。聚焦技术商业化落地的长期潜力与企业竞争力；实物资产或持续受益于需求增长与供给约束。投资策略上坚持“朴素原则”，规避短期市场波动，深耕企业中长期基本面，通过把握资产本质价值应对市场变化。
泽元投资：在长期视角下，美元对新兴市场国家（剔除中国）的货币高估达三倍，显示其资产与货币在未来十年具备系统性重估潜力。中期则需保持谨慎，如今港股呈现泡沫化特征，恒生指数风险溢价估值已超过2021年高点，同时IPO活跃度显著上升。同时，A股非金融企业盈利同比从增到降，增长动能放缓。美股估值亦处于历史极端水平，多项指标均值已超过1999年与1965年泡沫时期，接近1929年危机前夜。未来十年新兴市场（含中国）资产预计将迎来颠覆性重估，但中期需警惕全球市场高估值风险。港股与A股行情缺乏支撑，美股估值压力明显。应立足长期新兴市场价值重估逻辑，同时防范中期估值泡沫破裂带来的波动风险。
正心谷资本：宏观层面，国内经济数据稳中有升，美联储连续降息推动外资回流人民币资产。重点关注互联网与资源板块，坚持"低估价格买入好生意"理念，对流动性驱动行情保持警惕。随着银行定期存款收益率的下降，权益资产仍具配置吸引力，但需警惕纯流动性驱动行情的波动风险。投资策略保持定力和理性，可以在股价下跌至隐含收益率满意时增持，在股价过度上涨导致潜在收益率不足时减持。未来继续深耕低估值好生意的挖掘，在动态优化中追求回报。
勤辰资产：中国企业正从“被动应对冲击”向“主动价值创造”质变，Deep Seek推动AI资产重估、创新药迎来技术突破、企业在关税摩擦中韧性超越2018年水平。中国企业在技术壁垒、全球化布局与抗风险能力上实现量级提升。北美CSP的AI收入增长与资本开支超预期，进一步修复AI产业叙事。中国企业出口结构持续升级，通过产能出海与市场多元化有效对冲贸易摩擦影响。关注港股互联网龙头，注意AI应用1-10落地阶段的竞争力，受贸易摩擦影响相对较小的企业；全球化产能布局与出口结构优化缓解外部政策压力。聚焦AI应用落地的企业以及通过产能出海实现增长的企业。
毕盛投资：当前上涨主要依赖估值提升，盈利增长几乎持平，反映经济处于“后地产时代”初期，向创新驱动转型。国内内需仍偏弱，投资与消费增速放缓，但外需平稳，出口增速或将有所提升，价格指标降幅收窄趋势。创新型投资出现转变，从规模扩张转向效率提升、从有形资产投入转向无形资产（研发与品牌）、从成本敏感转向时效敏感。国内凭借技术人才储备、完整制造业体系、企业家精神与社会稳定性四大优势，有望支撑转型成功。投资策略上重点关注无形资产占比高、研发效率或品牌力突出的成长型Alpha企业，且寻找现金流可预测性明显的价值型Alpha企业。
聚鸣投资：经济弱复苏下，工业品价格在产能出清与反内卷政策推动下或于2026年进入回升通道，细分领域涨价趋势可能扩散。创新药存在获利空间，关注后续行业发展，注意地缘政治和货币体系变化带来的趋势。把握消费政策转换及产业自发供需改善带来的局部机会。
石锋资产：受APEC会议前中美政策博弈影响，短期内市场波动可能进一步加剧，但中长期结构性牛市趋势不变。科技仍为核心主线，AI算力、半导体、储能及端侧硬件等板块将受益于产业趋势与政策支持。创新药、有色金属及新消费领域值得关注。预计2025年为牛市初期，2026-2027年有望迎来更为显著的行情涨幅。
冲积资产：当前科技与黄金的罕见同步走强，颠覆了风险偏好与避险情绪的对立逻辑，其背景兼具AI产业革命深化、逆全球化、去美元化、地缘冲突的特征。短期需关注四中全会后国内政策重心变化，若内需提振与供给侧改革政策发力，传统周期与消费板块可能接力。重点注意AI产业链，把握存储板块可能出现的机会，关注全球上游资源估值的变化，侧重于贵金属、铜，同时跟踪四季度潜在政策催化带来的机会。
望正资产：中国资产悲观估值体系逐步修复，经济基本面稳步复苏、企业盈利预期改善，市场呈稳步上升态势，人工智能等产业中企业盈利增长成为股价核心驱动。建议采用"核心+卫星"策略，关注低估优质公司（互联网/电子/汽车）与创新成长领域（AI算力/AI应用/智能驾驶），关注产品商业模式成熟和收入利润增长。
睿璞投资：货币政策维持宽松，财政贴息与产业治理政策逐步显效，外资回流趋势有望延续。投资策略借鉴进化论思维，首要规避重大风险，识别“从未发生过的风险”；聚焦历史验证的优质商业模式，寻找护城河企业；通过多维交叉验证甄别企业信号，警惕低成本欺诈。中长期看，具备“赢家基因”的企业将穿越周期，注意平衡风险规避与机会捕捉，在政策利好与资金流入背景下积极布局。
华安合鑫：看好AI长期发展，认为当下应关注AI应用领域，中国互联网巨头在AI时代大概率受益，是具有安全边际和高概率的投资机会。AI产业趋势仍具长期潜力，投资重心从硬件转向应用，关注现金流稳健且主营利润能够支撑股价的互联网巨头，把握安全边际和高概率带来的机会。同时，受宏观疲软影响的传统行业中，部分优质企业因经营周期下行导致估值折价，反内卷政策可能推动其形成戴维斯双击的机会。
高信百诺：市场主要依赖资金面与情绪推动，美联储降息虽强化国内宽松预期，但未充分转化为交易行为，海外贸易不确定性仍存。未来市场可能保持震荡上行趋势。关注三季报盈利增速高或改善领域，政策预期（反内卷、降息预期）或成为催化因素。流动性充裕与无风险利率下行仍支撑权益资产配置价值，长期向好格局不变，但需警惕涨幅过高板块的回调风险及海外关税政策的潜在冲击，注意支撑行情走强的因素和发挥空间。
景林资产：中美经贸关系“阶段性摩擦与局部缓和”或成常态，需警惕关税升级与科技管制风险。国内通缩压力、财政力度及盈利下修可能抑制市场动能。短期市场受中美关系波动而反复，中长期看估值仍具吸引力，监管环境友好、企业回购活跃、新兴产业竞争力增强、“中国制造”的综合竞争优势吸引外资，共同支撑结构性阿尔法机会。关注中美关系不确定性的上升、通缩压力削弱经济修复动能、外需承压和内需动能偏弱影响宏观经济复苏、AI相关公司股价波动受AI发展影响所带来的风险。
商品策略（CTA）
均成资产：9月央行三季度例会针对资本市场，会议继续要求“维护资本市场稳定”，并释放继续保持适当宽松信号。A 股市场较8月出现分化，行情呈现两大特征，一是上涨行情延续但波动放大，二是题材鲜明且轮动加速。月初资金的抱团出现瓦解，科技主线大跌，市场隐含波动率回落；反内卷热度有所下降，但仍然是政策主线之一。市场存在交易过于集中以及个股点位普遍偏高的现象，这是行情波动放大的原因，后续可关注题材间轮动，宏观方面可继续关注美国关税政策的实际落地与美联储降息周期的频率。
会世资产：九月大宗商品市场整体呈现震荡态势，商品需求端偏弱，供给端的“反内卷”政策在炒作退潮后对商品趋势行情的影响较小，市场趋势反复，波动率仍处于历史较低水平。股指行情未延续之前的持续上涨态势，进入震荡区间，是CTA策略的主要亏损来源。9月美联储降息进一步带动贵金属板块持续走强，而其他商品板块仍缺乏强力的趋势性驱动。后市需关注特朗普关税政策的不确定性对大宗商品价格的影响，以及国内政策对实体经济的传导作用，能否带动下游需求进一步改善。当前波动率处于历史低位，下行风险可控，或为配置CTA的窗口期。
象限资产：展望后市，国家统计局数据显示，2025年1-8月全国规模以上工业企业利润同比由负转正，不同规模企业盈利均有所改善。“反内卷”政策初显成效，部分行业产品价格开始温和回升，8月PPI环比今年以来首次止跌，显示积极信号。尽管内需不足的挑战依然客观存在，但随着扩大内需、刺激消费等政策持续显效，需求潜力有望逐步释放，商品市场预计将迎来支撑。与此同时，外部环境不确定性也在上升：美联储后续动向及关税政策的叠加影响尚待观察，地缘冲突风险再度升温，可能进一步放大市场波动。
套利策略
上海悬铃：9月转债估值修复8月末的下跌，继续稳步上升，目前在历史上处于偏高位置。后续权益市场上涨的预期较强，市场风险偏好保持高位，转债指数有望继续跟涨受益。转债估值的涨跌难以判断，但考虑到目前相对乐观的市场情绪，以及保险、银行理财等固收性质的资金对于转债的配置需求，悬铃仍然认为转债估值有一定支撑。
债券策略
复熙资产：8月CPI同比-0.4%，由平转降；PPI同比下降2.9%，前值-3.6%。8月份社融增量为2.6万亿，主要受政府债券发行节奏影响，居民中长期贷款仍处于低位；8月M1同比增长6%，M2同比增长8.8%，企业活性存款回升，资金活性增强。8月LPR维持不变。本月国债利率区间震荡，10年期国债活跃券收益率收盘1.78%，与上月末持平。
合晟资产：短端利率债预计持平概率大，长端利率债易跌难涨，但预计跌幅有限，需要进一步观察经济复苏情况。城投债尤其高等级城投债的收益率预计跟随利率波动，阶段性利差扩大大概率是机构交易行为所致。可以考虑适度下沉投资金融债获取政策性利差。未出险地产收益率已经处于低位，建议缩量进行现存未违约地产债的滚动投资。产业债层面受利率和经济环境双重影响，预计企业在信用方面预计难以提升，关注中短期的优质民企债和混合所有制企业的债券。关注合理价格的新发行reits投资参与机会以及阶段性投资部分下跌后具有一定价值的存量reits。转债市场风险偏好依然偏高，通过正股上涨令转债转股有利于企业完成股权融资，阶段性正股拉抬现象层出不穷。
垂云私募：预计宏观政策会在四季度保持稳定，货币政策或将会为年末流动性护航，债市上行压力可控；但在公募基金税费持续改革的压力下，债市后续可能会继续面临债基赎回的压力，叠加权益对债市资金的分流，债市整体下行空间也相对有限，预计债市或将维持振荡格局，1年期国债或在1.3%-1.6%之间波动，10年期国债或在1.6%-1.9%之间波动。信用债方面，经历调整后部分券种已具备一定性价比，机构或适当参与配置，但股债跷跷板、基金费率新规等仍可能会对债市形成扰动。10月信用债或延续震荡格局，建议以票息策略为主，适当保持流动性。
岚湖基金：虽仍认为最新就业及物价数据仍会是美联储决策的事实来源，但政府停摆导致数据延迟，令降息前景变得不确定性增强；当前美联储持续降息的次数和幅度是内外部博弈压力的焦点，联邦政府部分停摆的根源仍在财政压力，亟需持续大幅降息舒缓国债再融资成本；部分民间数据来源仍显示新增就业情况糟糕，且未出现显著的通胀恶化迹象，岚湖愿意相信美联储降息幅度将较大，次数也将较多。国内经济弱现实与强预期叠加，利率曲线继续陡峭化。影响利率的短期因素交织，但经济基本面是利率方向的决定因素，而当前的利率调整仍不算是利率反转。进入4季度，临近年底或春节前，金融机构新建仓需求趋于平淡，而平台借新还旧需求及年底资金压力增加，对成本容忍度有所提高。
守朴资产：国债/国债期货上基本面、资金面尚未发生趋势性逆转，在权益偏强的情况下，债券市场承压在所难免，但长期看，债券市场会回归自己的定价逻辑，看股做债的逻辑会逐渐钝化。在经历过去一段时间的调整后，债市赔率已有改善，具备一定的配置性价比。依旧关注以境内短久期城投债以及跨境高收益城投债机会，挖掘可转债结构性机会，重点关注科技、反内卷相关标的。REITs估值仍然偏贵，且REITs市场情况受股市影响较大，持续关注市场行情，等待把握入场时机。
盈怀基金：今年境内债券比较难做，6月以来债券甚至走出熊市的趋势，债券资产对基本面开始钝化，反内卷以及火爆的权益市场是压制债券走势的核心因素。境外债券相比于境内债券有性价比，而且在境外也算是收益率的凸点。如果对绝对收益要求不高，是非常好的配置品种。近期境外债券收益率有所反弹，后续需观察是否存在介入时间窗口。商品方面近期各类不确定因素带来黄金价格大幅上涨，9月以来该品种累计上涨超过20%，上涨斜率甚至超过4月份。虽然长期看好黄金的配置价值，但需谨慎考虑短期的巨额涨幅，此外相对看好铜的供需格局。
可转债策略
纽达投资：在经历了前三季度的上涨后，可转债中位数价格132.36元处于较高区间，中位数溢价率27.76%则处于历史较低的位置，转债整体估值风险不大；在权益市场的慢牛格局下，由政策和产业趋势驱动的结构性行情值得期待。
盈怀基金：本次贸易摩擦与今年4月份相同点在于贸易政策的不确定性，不同点在于：目前股票估值相较前次要高，并且学习效应下，大家预期较为一致，因此下跌幅度有限，建议面临不确定性下做好相对防守。
