“ 顺周期板块及疫情受损的可选消费板块，有望引领市场震荡上行。核心资产阶段性的泡沫被挤破后，真正长期优质品种又进入到可配置区间。业绩增长确定性强且估值合理的二线龙头公司会受到资金青睐。需警惕国际间政治冲突、技术封锁可能带来情绪上的冲击。”

市场回顾

3月上证指数回落至2020年下半年的震荡区间（3200-3450），成交量也回落到前期低位水平（3000亿左右），下跌动能减弱。春节以来中信一级行业的涨跌幅如下图：

数据来源:Wind

疫情后全球经济复苏预期抬升，美国十年期国债收益率从底部回升，2021年初以来迅速攀升至1.74%。A股市场发生了高低估值板块的股价收敛，前期核心资产抱团瓦解，基金申购的正向反馈被打破；与此同时，在“碳中和”政策的刺激下，资金流向化工、电力及公用事业、钢铁、煤炭等低估值顺周期板块。

数据来源:Wind

随着“茅指数”的回调，我们认为国债收益率上行的冲击已经基本结束。首先，美国尚未完全走出疫情阴影，经济复苏远未完成，十年期国债收益率尚不存在大幅上升的基础，3月下旬已呈现略微回落的态势。

其次，从DCF定价模型来看，分母端折现率是投资者对于股市的预期收益率，其边际影响已经充分体现。而且，作为全市场风险偏好最高的股权类投资人，应该没有投资人把无风险利率作为其追求的目标。

随着高估值股票的大幅回调，我们认为应该要把研究重点回归到公司自身的盈利上，寻找业绩超预期的公司，也是易主席提倡的不要过度关注外部因素，回归到基本面本身。

投资展望

考虑到同比的因素，即将到来的年报及一季报业绩披露季节，将是历史上变化最大的一个季度。多数行业受2020年上半年疫情的影响，全年的业绩增速不高甚至下滑，但是Q1的业绩同比增速又会较高，所以4月会是我们研究的最重点月份。

从目前一些公司披露的预告来看，国内经济向好预期在兑现过程中，叠加已经出现的大幅回调，今年市场继续大幅回调的可能性不大，在当下位置有理由对后市持乐观态度。

顺周期板块及疫情受损的可选消费板块，有望引领市场震荡上行。国泰君安证券研究分析上调盈利预期变化，对应的一季报盈利高增概率较高，居前位的是钢铁、煤炭、有色、银行、化工。当下的“碳中和”板块的走强，除了政策炒作外，有一定的业绩支撑。

2021年1-2月份规模以上工业企业利润比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%。下图展示了部分行业的利润数据及两年平均增长率，其中石油、煤炭及其他燃料加工业，化学纤维、计算机、通信和其他电子设备、金属冶炼制造业等增长率居前。

注：近两年同比区间为2021年1-2月与2019年1-2月；数据来源：国家统计局、北京和聚投资

核心资产阶段性的泡沫被挤破后，从PEG角度来看，真正长期优质品种又进入到可配置区间。3月9日上证指数跌到近期低位3350点之后，北向资金呈净买入趋势。市场上也在加大力度寻找业绩增长确定性强并且估值合理的二线龙头公司，这些中小市值股票会被挖掘出来而受到资金青睐。

数据来源：wind

警惕国际间政治冲突、技术封锁带来情绪上的冲击。随着美国新冠疫苗接种深入推进，拜登政府着手联合欧洲等盟友制衡中国，加大对中国内政、经贸及科技方面的干涉和打压，届时对股市的情绪冲击在所难免。然而，这对国内经济转向双循环、科技自立自强、提升发展质量，既是挑战，也是机遇。

从配置上寻找市场低估值的隐形冠军和高景气赛道的优质龙头，依然看好科技、化工及材料等方向，从中寻找业绩增长确定性强的成长性标的。在整体看好市场后市的基础上，内部做结构性优化，抓住市场阶段性机会。

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