金斧子周度市场观察
第49期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
输
水星价值最新观点解读
本周市场呈上行趋势，交易量放大的同时北上资金流入创纪录，投资者情绪有一定改善。简单来说，当前市场主要由前期的经济复苏伴随的通胀上行、流动性收紧，转变为通胀缓解、流动性暂时宽松，从而带来一定程度的反弹。对于人民币汇率上升，我们认为短期看，支撑人民币兑美元强势的积极因素还在，对股市有一定利好，但长期看人民币汇率将呈现出双向波动，当前应当轻指数重结构，关注寻找盈利增速快且景气度高的方向。尽量在风险偏好改善驱动下继续挖掘新经济、新消费、新医疗、新智造景气领域的优秀公司。
本周市场给投资人的启示：坚持长期投资，除了可以赚企业成长的钱，其实还可以避免短期的踏空。按照过往历史看，投资中不管是哪一年的上涨，都像直升机，往往发生在极短的时间内，并且这个时候你必须在场。所以，看似”愚蠢“的长期投资高手往往会放弃短期的“猜底”，而从中长期的视角出发，才能不错过市场的上涨。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年5月28日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为5.14，大幅跑赢沪深300（1.46）、恒生指数（1.23）、创业板指（2.21）。
从2015年1月1日起至2021年5月28日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达414%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为46%，23%，121%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（05/24-05/28）上证综指收涨3.28%，深圳综指收涨3.02%，创业板综收涨3.82%。两市成交4.77万亿元，周度日均市场成交额为0.95万亿元，较上个交易周期日均增加近0.12万亿元，环比增加15.07%，投资者情绪略有升温。其中上证综指成交2.18万亿元，换手率0.80%，深圳成指成交2.59万亿元，换手率2.00%，创业板指成交为0.98万亿元，换手率1.38%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈上涨趋势，本周A股大部分行业仍延续上涨趋势，行业方面，28个申万一级行业中25个上涨，其中，休闲服务、非银金融、食品饮料、计算机、国防军工涨幅前五。
本周估值变动情况
最近一周（2021/05/24-2021/05/28）上证A股指数市盈率15.82（历史分位数44.9%），市盈率较前值+0.22，创业板指市盈率69.97（历史分位数85.7%），市盈率较前值+3.41。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/05/24-2021/05/28）茅指数涨跌幅为+2.71%，较前值+0.6%。茅指数成交量涨跌幅为+17.60%，较前值+43.7%。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入468.14亿元，主要净买入贵州茅台，次为美的集团、招商银行，与上周相比，个股净买入金额规模较上周规模上升；主要净卖出三一重工，次为歌尔股份、中远海控，个股净卖出金额较上周规模下降。
本周港股通净流入76.84亿港元，主要净买入腾讯控股，次为药明生物、比亚迪电子，与上周相比，个股净买入金额规模下降明显；主要净卖出中国移动，次为中国生物制药、思摩尔国际，个股净卖出金额规模与上周一致。
资金需求、资金供给
本周证监会核准6家IPO批文，较上周数量增加1家，预计募集金额增加约28.97亿元；并购重组本周有1家，较上周增加1家。本周股权融资规模为214.81亿元，较上周规模减少184.79亿元。上周限售解禁规模为1,348.14亿元，本周理论规模为478.33亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额325.80亿份，较上周增加了约196.09亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
市场情绪
5月28日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.25、0.57、1.48较上周有较大增加。
05月28日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.23%、-0.13%、-0.25%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.78、0.82、0.84，较上周持仓多空比略微上升。
最近一周（2021/05/24-2021/05/28）全部主板换手率2.44%（较前值+0.41%），创业板换手率3.26%（较前值+0.39%），科创板换手率3.32%（较前值+0.33%）。
最近一周（2021/05/24-2021/05/28）杠杆率（融资交易额/交易额）为9.64%，较前值上升+0.06%。
利率及汇率
利率方面，本周（05/24-05/28）银行间同业利率呈现下降；国债收益率呈微涨态势，而企业债收益率则呈微跌态势。
货币方面，本周（05/24-05/28）央行货币净投放0亿元，逆回购（7天）500亿元。05月21日当周央行货币净投放-100亿元，逆回购（7天）600亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/05/24-2021/05/28）成立的偏股型公募基金份额为73.86亿份（较前值上升+73.75亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在86.65%（较前值下降-0.18%），股票型基金平均仓位在88.71%（较前值下降-0.11%）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年4月，私募证券基金存量规模为48,014.8亿元（较前值上升+3469.81亿元），月度发行量为498.55亿元（较前值下降-238.46亿元）。
截止2021年4月，私募证券基金平均仓位为75.38%，较前值上升+4.86%。
机构调研数据
近一周（2021/05/24-2021/05/28）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中共中央政治局会议明确进一步优化生育政策
中国5月制造业PMI为51.0
工信部：到2035年我国公共领域用车将全面实现电动化
银保监会：完善金融科技的监管法规，防止市场垄断。
新基金发行数量达647只，募资金额达1.33万亿
美团：社区团购覆盖2600市县
茅台酱香酒：要在全国建100个样板市场
京东集团1亿美元战略投资国美零售
滴滴：自动驾驶即将完成新一轮超3亿美元融资，引入广汽投资
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：市稳步上行，聚焦成长
展望六月，中信证券认为，随着全球大宗商品进一步降温，通胀预期的高点已过，国内外的货币政策约束逐步缓解；宏观流动性外松内稳，市场流动性有所改善，外资流入或继续超预期；A股中报业绩将分化，大宗商品弱化后，成长相对周期将更占优。配置上，建议投资者把握结构性机会，继续布局具备科技+制造双重属性的板块。
华泰证券：存量博弈向增量行情演进，静候顺势资金入市
5.13行情分界点以来，5.17-5.21沪指突破震荡箱体，上周两市成交放量，日均成交额来到2.22当周以来高位，A股量能释放之下是成本、需求、流动性三方面悲观预期的纠偏，成本与需求端：4月工业利润反映需求韧性不弱，而中游成本压力可控，国常会第三次强调打击大宗囤积居奇；流动性端：美国4月PCE数据落地，联储官员频繁发声强调对Taper需保持耐心，美债美元继续减压，A股微观流动性走出存量博弈困境。2月末以来入市的“水下”资金或已处于解压分野，杠杆与居民资金等顺势资金入市的空间打开。继续加配二线龙头，关注行业轮动/稀缺产能/盈利能力三条交易主线。
大势上，继续维持中期策略观点：大盘已突破横盘震荡状态，正“补课”反映一季报整体超市场预期之下的全年业绩预期上调，当前至Q3末有望取得正收益。行业选择方面，战术视角，建议继续关注三条交易主线：1）行业轮动视角，机械、公路、特钢、一般零售；2）稀缺产能视角，铜、铝、玻纤、石膏板、稀土；3）盈利能力视角，通用机械、自动化、医疗器械、啤酒、面板、半导体、煤炭、装饰材料。战略视角，建议配置两条主线：1）与碳中和、智能化相关的制造小龙头；2）消费“多极化”崛起和“第二次”下沉。
海通证券：人民币升值助力牛市重建
人民币升值本质上源于中国贸易顺差较大，升值有助于缓解原材料成本压力，强化外资流入趋势。春节后市场调整源于通胀担忧，目前担忧渐弱，企业盈利扩张支撑市场向上，牛市重建中。以茅指数为代表的各行业龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造有弹性，出奇。
天风证券：反弹窗口期前移，持续性关键看两因素
前期判断，6月中旬到7月中旬，中报预告伴随建党100周年的窗口期可能给市场带来反弹的契机。但是，随着5月银行间流动性超预期的宽松、监管对大宗商品价格的打压、以及人民币升破6.4%关口，反弹窗口期已经前移。
从反弹持续性的角度出发，一方面，对于核心资产的反弹空间，重点关注6月公募基金发行热度能否恢复，若仍然较差，则核心资产估值较难突破震荡区间。另一方面，对于超跌反弹的方向，重点关注央行是否继续对宽裕的银行间流动性（DR007）保持容忍度，推荐关注超跌反弹方向中，前期基本面持续改善（Q2可能继续高增长）、但股价表现较差的军工上游和半导体。
买方观点
泰旸资产
本周市场大幅反弹，沪深300上涨3.6%。行业方面，非银、食品饮料、消费者服务领涨市场，农林牧渔跌幅较大。受益于人民币汇率持续上涨以及通胀担心缓解，外资持续加仓中国核心资产，北向单周净买入金额超460亿元，净买入金额创历史新高。近期市场表现再次印证我们前期判断，市场风格变化莫测，过于依赖风格判断容易迷失自我。投资中最重要的是坚守住自己的核心策略，规避短期噪音，在最有长期竞争力的行业中做深度研究，同时依靠持续的学习进化提高回报，利用升维的研究与思考做降维的行动与决策。后续我们将持续关注新经济的发展方向以及“Z世代”的消费代际变化，通过自下而上精选个股以及不断优化投资组合，为投资人创造丰厚的回报。岁月不负有心！
高信百诺
本周市场大幅反弹。在人民币升值带动下，北上资金大幅流入；管理层对大宗商品持续施压，通胀预期缓和；近期货币操作保持中性，管理层对通胀容忍度有所提高，流动性环境相对宽松。在市场风格切换频繁的环境下，最重要的是坚守自己的核心策略，做到有所为有所不为。我们接下来仍会坚定与优质公司同行，拓展研究能力圈，力争为客户创造良好收益。
06
大类资产配置建议
A股
5月29日央行官员表示会在未来将放弃汇率目标且长期看涨人民币购买力，使人民币汇率持续上涨，以至于引发北上资金创记录的流入，本周累计流入600多亿。市场应声大涨，银行、酿酒、新能源、科技等核心资产均受青睐。指数方面，沪指本周上涨3.28%、深成指上涨3.02%、创业板指上涨3.82%，量能环比大幅放量。板块方面，休闲服务（6.93%）、非银金融（6.44%）、食品饮料（5.96%）等板块领涨两市
债券
过去一周央行仍保持零净投放，但受到跨月和纳税期限影响，流动性边际收紧，叠加A股大幅度反弹和大宗商品止跌压制债市表现，债市表现震荡回调。
商品
随着监管层政策发力，商品市场整体在前半周仍保持下跌态势，而后企稳，周四美国宣布6万亿预算，刺激市场反弹。分板块而言，受到监管层重点关注的黑色板块，跌幅居前，跌幅达1.06%；农产品跌幅0.97%；而美元指数震荡，贵金属价格受到压制，贵金属跌幅达0.56%。能化板块受到美国原油、汽油和精炼油库存降幅均超预期，叠加强劲美国经济数据震幅，涨幅达3.24%；而有色则是需求大于供给，叠加前段时间跌幅较小，涨幅2.58%。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
