#水星资管
精彩观点
1.现在是幸福的烦恼，到底应该提高到怎么的配置水平，应该布局哪些指数，或者应该买哪些行业，总之现在应该是属于顺势而为的“幸福烦恼时刻”。
2.我们了解到目前社保基金的股票多头配置是满仓状态的。社保基金除了做长期投资之外，还做战略资产配置，包括设定中长期的投资目标以及配置品种和比例范围，年度进行战术布局，季度进行动态调整。所以几乎每次股市底部社保基金都总是能够抓住最好的进场时间。
3.在“中国式现代化”新时代背景之下，别忘了还要关注政策性与公共性。面对这巨大的“现实扭曲力场”，或许“价值投资+国家选择”才是符合我们国情的“中国式”价值投资。
4.便宜是硬道理，成长是真功夫。低估值+高现金流+高分红+可持续性，在弱市下，缺一不可！
5.投资“逆向思考”很重要。正是因为很多资产在“戴维斯双杀”下便宜了再便宜，当价格被压低到了一定的程度，而其内含价值却在与日俱增，并与价格背离越来越大，在“戴维斯双击”下最后一定就像火山爆发，迟早会获得巨大的收益的。上帝给每个人的机会是不多的，当你的春天来的时候，不要用一个很小的配置贻笑大方，最终你一定会后悔的。
6.资产配置固然要讲组合，组合意味着敬畏风险，但组合是不能平均的，不能为了分散而分散，是不能机械思考的，是要实事求是的。上一阶段的分散是为了回避风险的，也是服务于新一阶段的，新一阶段的重仓是为了追求收益的，也是资产配置的长期目标。当遇到拐点时刻一定要果断重仓，投资的关键是要在底部形成巨大的仓位。
7.大的贝塔靠国家，小的贝塔看行业；长的阿尔法靠基金经理，短的阿尔法看客户择时。投资能不能获得满意的结果取决于这四者的同频共振。
8.关于退出，很多时候就好像我们待在地下室待久了，一旦股价走出地下室，很多人以为是下午的阳光了，实际上这个时候只是早上的阳光，换句话说只要给点阳光，你以为好像这一天就走完了。这也是很多人存在的一种心态，买的基金遇到回撤了，非常煎熬，好不容易熬出头了，就立刻跑。其实这样很难获得长期好收益。
9.投资人获得超额收益需要做什么？长期、定投、逆向、分散。长期：有计划性的资产配置；定投：持之以恒的优秀投资习惯。逆向：冷静且独立的市场思考。分散：鸡蛋不放在同一个篮子。
10.中国每一次进步或每一次的改革，基本都是倒逼出来的；中国每一轮牛市也是倒逼出来的，这次又是逼上了梁山。不过这次的梁山与上一轮2019年开启的股市高度(上证指数3731)可能还要高。现在看空的或者犹豫的，大概率又是未来牛市中期追高的主力。
12月27日，金斧子开门红论坛重磅来袭，张开兴代表水星资管分享主题为“新时代、新周期、新起点------水星资管年度策略回顾和展望”的路演，回顾2022，展望2023。内容精彩纷呈，以上是张开兴在2022年度金斧子水星资管策略会上总结的观点分享。
展望2023年股市，张开兴认为：
风险释放充分，估值调整到位，大盘系统性风险低；政策呵护，强有力的刺激政策持续出台；利率低位，流动性宽裕，市场资金面良好；企业盈利处于下行尾声，迎来困境反转拐点。
2023年“万物皆反转，拐点要重仓”，重点关注的领域为港股，重点关注的行业依然是“医药、消费、科技”。
以下是演讲实录，分享给大家。（根据现场笔录做了部分删减、调整）
各位理财师与投资人朋友，大家晚上好！很高兴，大家在百忙之中，特别是在疫情传播高峰期间，还能够抽时间听我做分享，在这里我表示衷心的感谢。
我今天要分享的主题是“新时代、新周期、新起点”。金斧子旗下水星资管平台，每年都会做一个总结，今年也不例外。我主要分这四部分内容，给大家做全面和系统的分享，包括2022年的策略与回顾，以及一些思考。
壹 水星资管介绍
1.水星资管的发展理念
水星资管的取名来自于“上善若水，灿若繁星”，这意味着我们水星资管平台的各类策略，不论是主观多头细分策略还是其他，都能够为客户提供更多的资产配置与丰富的解决方案。
水星资管（金斧子资本牌照）成立于2015年，金斧子集团则成立于2012年。水星资管坚持长期的价值投资理念和科学的资产配置思路，目前管理着多个业绩优异的价值投资和策略多元的FOF基金，我们的目标是成为全国领先的专注于长期投资与多元配置的资产管理平台。
以下是金斧子集团旗下的牌照，包括基金销售、资产管理，和保险代理。我们经过近10年的发展，金斧子旗下的服务牌照和给客户提供的品种也越来越丰富，越来越多元。
依托金斧子平台10多年的宏观研究、产业认知、投资管理、市场运营、品牌客户等综合能力沉淀与积累，金斧子资本基于严谨科学的一二级市场研究团队体系，打造了“水星资管”策略多元与品种丰富的产品体系。即水星价值中国、水星旗舰FOF、水星CTA精选FOF，水星50定制FOF、水星公募FOF、水星行业主题六大序列。
2022年新增的具体策略有：国企红利，困境反转，固收+，期待以更加高效率来满足高净值客户的综合资产配置需求。
我们也做了非常多的改善，升级了我们的定位——“投研创造价值，配置提升体验”，所以我们策略不仅仅有股票多头，还精选和追踪了非常多另类的投资机会，包括像固收+、AI量化、可转债等策略。
2.水星资管的团队介绍
可能大部分客户原来印象中金斧子只是做行业和基金研究，但从2020年开始，我们也做了很多的宏观研究和股票研究。接下来跟大家介绍一下我们水星资管的研究团队。
这4位是我们的行业和个股研究团队，包括先进制造行业究员何敬，大消费研究员李瑶，TMT与金融科技研究员洪昱，医药健康行业研究员吕鸿程。
这几年水星资管团队有了比较大的变化和升级。在金斧子10多年的投研框架体系搭建过程中，因为七八年前在股权投资这块，我们发起了非常多的私募股权基金，包括我们的私募股权的FOF，还有私募股权的代销，以及私募股权的直投。
在这过程当中，我们积累了非常多一级市场产业链一手信息，所以水星资管的研究框架是依托金斧子集团的，我们最明显的特色是用一二级全方位的视角穿透去看产业与公司。也就是在研究上，除了传统的卖方服务（包括券商研究所与第三方咨询等）外，我们也跟一级市场的研究紧密相连，从而把投资研究做的更深入与更透彻。
过去多年中金斧子在半导体、新能源、人工智能领域，研究跟进了非常多独角兽公司，有些已经上市或是排队上市当中，所以这些都是支撑我们水星资管做长期主义与产业投资思想的基础。
因为金斧子是一个基金精选和销售平台，所以水星资管除了自己主观管理的产品之外，依托金斧子平台上游资产端的深度认知和长期积累，也发展了非常多的 FOF策略。
2022年我们新增好几位FOF基金经理，包括：
2012年金斧子刚成立就加入我们的非常优秀的FOF基金经理王瑞晶同学，有6年的财富管理经验与4年的策略研究特别是量化与CTA基金的分析经验；
杨龙也是我们金斧子的老同志，2014年就加入公司，专注在资产配置领域，也有8年的基金筛选与6亿规模的配置经验；
左美珍则是我们新加入的一个FOF基金经理，有12年的全品类的资产配置的经验，累计帮客户配置了将近有10个亿的资产规模；
叶总原来是上市公司副总裁，是非常资深的私募买手。原来还是我们的客户伙伴，三年前加盟水星资管做起了基金经理，目前他管理的FOF基金有三支，管理规模将近2亿，业绩优秀。
总结来说：水星资管团队是集宏观、产业、基金、个股研究于一体的，期待通过投研给客户创造价值，通过配置提升客户体验。
3.2022年水星投研盘点
水星资管公众号全年总共推送了投研的图文视频有500多条，总传播量是40多万，大家可以关注一下我们的公众号，这里重点展现了水星资管的投研水平。
行业策略研究
我和我们研究员团队在今年共推荐了将近11个行业的投资机会。包括像半导体跟新能源相结合的领域，像对医疗投资的坚定看好，在信息技术领域其实也就是现在的信创的机会挖掘，还有就是一些消费赛道细分领域如宠物，以及我们的电车与光伏出海，最后就是复合铜箔、钠离子、氢能新机会等，这些都是非常细分的未来不错的产业的投资机会。
策略研究
6.张开兴：在信息技术“白银行业”中寻找提升国力的“黄金机会”
11.张开兴：除了低估值与高分红外，银行业还将迎来经济发展新周期！
个股研究方面
在行业与个股研究方面，为了给投资人传达行业趋势与投资机会，我们特此把投研成果转化为通俗易懂的视频解读，或许里面隐藏着不少财富密码，还请客户朋友们多多指正。
1.水星行研视频 | 相控阵雷达防治野猪引热议！网友：已经这么白菜化了？
2.水星行研视频 | 让高瓴频频出手的黑马赛道——合成生物学
8.水星投研视频 | 有大额融资也有IPO敲钟，血液净化赛道可挖？！
9.水星投研视频 | 两月暴涨40%，这家宠物公司为何一枝独秀？
10.水星投研视频 | 不发电也不建厂，虚拟电厂为何站上风口？
12.水星投研视频 | 重金研发濒临资金断裂却成就出一个碳纤维龙头
热点专业解读方面
市场最确定的就是充满着不确定性，往往也是热点多多与迷雾重重，为此我们紧跟时事，做了很多实效性强的解读。如中概股回港二次上市跟双重上市的一些特点，还有债券赎回潮黑天鹅事件等，希望可以给我们理财师和客户朋友们带来理性思考与不同视角。
水星问答系列：
1.水星问答vol.26 | 中概股即将成十倍股？让我们先来“理性一刻”
2.水星问答Vol.27 | 五问五答：“零售之王”招商银行的中年危机
3.水星问答 vol.29 | 大热不再？半导体依然充满结构性机会
4.水星问答vol.21丨Omicron变异株威力如何，疫苗产业链还能投么？
5.水星问答 vol.31 | 元宇宙一周年之际，褪去虚火理智探索
水星周度思考系列：
1.水星周度思考 vol.114 | A股“牛市旗手”已现，债券基金遇赎回潮
2.水星周度思考 vol.118 | 将军赶路不追小兔，感染高峰只是牛市插曲
3.水星周度思考 vol.117 | 新“国十条”出台，市场进入右侧交易
4.水星周度思考 vol.112｜日成交量近万亿，A股重启新征程
5.水星周度思考 vol.101｜在景气成长中轮动，优选“专精特新”隐形冠军
资产配置方面
为了让大家更加深刻的理解资产配置，我和水星资管研究团队特别撰写了一篇叫《社保基金的投资秘籍浅析》。在这里，我特别希望客户朋友们能够认真看看这篇分析，因为这可能是全网最系统、最全面、最专业的总结了社保基金在过去30年当中投资策略和获益逻辑的文章。待会我后面的分享也会有介绍。
另外，我们精英理财师团队为了成为“资产配置专家”，还围绕着资产配置的不同话题做了不同角度的研究分析。
1.水星资产配置系列（二）| 如何破解投资中的“不可能三角” ？
金融市场中有许多种类的资产，在经济周期的不同阶段，它们涨跌不一；金融市场中也有各种各样的工具，在人生的不同阶段或者财务处境，它们功能各异和恰到好处。
2.水星资产配置系列（三）| 如何理解“风险分散”与“再平衡” ？
投资者需要不断平衡收益和风险，在市场繁荣时，能够分享上涨的收益；在市场萧条时，能够将损失控制在可承受的范围内。
3.水星资产配置系列（四）| 金融市场不景气？且看资产配置如何逆流而上
从而穿越牛熊，实现家庭财富的长期保值、增长、传承。而资产配置是投资者穿越周期，进行长期投资的第一步。
水星资管为了打破销售驱动的“卖方市场”到推出“千人千面”的买方顾问服务，我们水星50定制FOF基金经理与精英理财师们走在了市场最前沿！
基金策略研究
基金策略方面我们也做了非常多的改善和跟进，不仅仅做股票多头，也做了很多这种配置策略，精选追踪了非常多另类的机会，包括像固收+，包括量化，包括像其他的可转债等等这种策略。
1.水星策略追踪 vol.1 | 一语道破量化对冲
2.水星策略追踪 vol.2 | “ 和而不同”，自下而上的固收+投资框架
3.水星策略追踪 vol.3 | AI+量化会擦出怎样的火花？
4.水星策略追踪 vol.4 | 市场又要转回大盘股风格了吗
6.水星策略追踪 vol.6 | 年终投资盘点：2023年能否迎来变局？
黑马基金研究
在2022年3月份，也就是刚开年，我们水星资管团队挖掘黑马私募“华安合鑫”，当时出了一篇精心准备的采访对话，基本上成为了公募与私募投资圈学习和参考的内容。
这一整年我们也没有消停，“寻找黑马的心一直在路上”。
最后到12月中旬，我们跟优秀的中生代基金经理——勤辰资产张航总与静瑞资本余小波总聊透了2023年的投资机会，希望可以给大家在新一年里投资做个参考。
1.水星黑马汇Vol.1｜对话华安合鑫袁巍：给股票贴标签是种懒惰行为
2.水星黑马汇Vol.2 | 走进中欧瑞博：活下来，并为下一轮牛市做好准备
3.水星黑马汇 vol.3 | 远望角投资曾实：寻找平衡，既要追求诗和远方，4.也要正视眼前苟且
5.水星黑马汇 vol.5｜对话静瑞余小波：科学风险定价，追求“买一送一”
6.水星黑马汇 vol.6 | 勤辰资产张航：用组合回应时代召唤的极致选股者
7.水星黑马汇 vol.9 | 独家！中生代基金经理一次性聊透2023年投资机会
新增基金方面
2022年以来，为了满足投资者更全面的资产配置需求，我们新设立和追踪了几个其他非股票多头的FOF策略，包括固收+FOF、清溪多策略FOF、辰景FOF等。
在这里我特别想跟大家分享的是：水星资管又新增了新成员，就是我们的“水星价值国企红利”基金。主要策略是估值低位遇上政策加持，我们投资国企获取了不菲红利。
1.水星资管家族又添新成员！“水星价值国企红利”专注国之重器，深挖价值重估
2.水星FOF vol.1 | 清溪多策略——控制回撤与追求收益同等重要
3.水星FOF系列 vol.2 | 辰景FOF——基于全品类资产的风险预算配置模型
4.水星FOF系列 vol.3 | 共富1号——固收“+”如何成为投资压舱石
总之，水星资管依托金斧子集团专业的宏观研究与基金挑选能力，布局了非常多的机会策略和投资品种，希望大家给予关注和支持。
4.2022年的一些精准研判：
（1）我们在底部的时候“观点鲜明”
金斧子向来观点鲜明，在4月份俄乌战争的时候，我们就明确这是市场的底部，现在回头看它确实是当前的最底部，但是当时是没有人相信这是底部，我在2022年3月15号的时候写了一封信，还呼吁我们高层要重视出手引导市场，包括引导经济预期提升经济信心等。
——2022-03-15
2.底部逐渐确认，切莫慌不择路 | 水星核心资产指数3年回报率63.35%
——2022-03-15
3.持续震荡与磨底，关注历史性机遇 | 水星核心资产指数3年回报率55.74%
——2022-04-25
4.金斧子投研：外资不断加仓，板块陆续开花，注意牛市来临信号
——2022-06-20
5.熊转牛阶段关键是要及时买入——配置策略之选择比努力更重要系列①
——2022-07-04
事实也证明，我们底部判断对了！
（2）我们对国家政策“理解深刻”
在6月份的时候，我们明确让大家关注牛市来临的信号，同时在7月份更是直接表态，现在已经属于“熊转牛”阶段了，这个时候关键是要重仓，无时不刻都在给大家提醒买入的机会。
比如舆论上多肯定“民营经济”，强化“中国的”大观念。因 为这场中国金融资产大缩水，跌的不只是数字，也是我们的发展成果，是全球市场对中国的认知和信心，是国家和国民财富， 而且跌得越来越不正常，越来越非市场逻辑。
总而言之，这似乎又回归到了是否看好中国的关键时刻。信心比黄金更重要。信心来自于客观事实，但也来自于主观认知。整体上期待能够给市场清晰、积极、坚定的立场，信心和预期。
说实话，既然我们人都生活在中国，我们应该要找到中国的机会，不然也很难获得中国的超额收益，也很难获得人生的幸福感。
1.金稳会确认政策底，磨底阶段坚持定投是良策 | 水星核心资产指数3年回报率62.38%
——2022-03-22
2.把握“低估值+高股息”板块“稳中求进”的历史性超额机会 | 水星核心资产指数3年回报率62.61%
——2022-04-06
3.A股如期持续反弹，国家力挽狂澜出政策 | 水星核心资产指数3年回报率57.86%
——2022-05-24
4.熊转牛阶段关键是要及时买入 | 水星核心资产指数3年回报率75.12%
——2022-07-05
（3）我们对市场的恐慌“临危不惧”
为什么能够做到这一点，也是我们对国家政策的长期跟踪与深刻理解。其实我在3月中写这封信的时候，与其说是呼吁不如说预判国家会高度重视，到了3月底的时候，果然金融委、银保监会、央行、财政部、证监会、外汇局一共6个部委积极表态要稳定市场，并且及时研究和提出有力有效的防范化解的措施，包括后来一系列关于房地产风险监管这样的方案，现在大家也看到了“三支箭”。
——2022-03-16
2.“黄金坑”绝佳投资期！基金自购潮时隔2年再现｜金斧子基金行为观察（第34期）
——2022-04-12
3.低估值的稳增长领域仍有配置价值 | 水星核心资产指数3年回报率61.07%
——2022-04-12
4.持续震荡与磨底，关注历史性机遇 | 水星核心资产指数3年回报率55.74%
——2022-04-25
5.“稳地产”第三支箭已发，关注估值修复机会！| 金斧子周度市场观察
——2022-11-29
（4） 我们对观点的表达“毫不含糊”
终于，10月份我们迎来了二十大，也是中国史上最重要的一次会议，我们当时表达观点也毫不含糊。比如直接表达了要关注二十大的政策引导机会，以及第四季度的金斧子的配置建议是“增配权益、适配商品、减配债券”。大家看看最后一个季度债券的回调还是比较深刻的。
同时，我们甚至还表明这就是一个牛市，作为牛市旗手券商会有一波快速的修复行情；也明确表达大家一定要乐观起来，最近我们还认为市场已经进入右侧，其实现在很多券商，包括很多买方基金，还在对市场是不是进入牛市抱怀疑态度，我们今天依然认为现在是属于牛市的中早期，大家一定要重视起来，市场已经进入了右侧了！
1.市场行情已经走出低谷，关注二十大政策导向机会 | 水星核心资产指数3年回报率50.30%
——2022-10-18
——2022-10-26
3.A股“牛市旗手”已现，全面修复行情确立 | 金斧子周度市场观察
——2022-11-15
4.是时候乐观起来了！疫情、地产、民营、加息、中美、俄乌等压制A股的利空因素递减…
——2022-11-30
5.市场已经进入右侧，各方利好不断释放 | 金斧子周度市场观察
——2022-12-06
（5）我们对宏观的研判上“生动形象”
为了生动形象的告诉大家为什么说接下来是好的机会，我们用了“摘星进程”来说明分析影响市场情绪的因素。
内因是主要的原因：包括疫情的影响、地产的维稳、民营企业的活力。
基本上，这一周新闻联播连续三天大篇幅的报道民营企业对社会的巨大贡献和对经济的促进作用等。
现在真的是历史时刻，像地产维稳连续发射的三支箭，像国家今天也把疫情防控列为乙类管理，这明显已经是重大历史事件转折。
这一系列压制股市行情影响内部因素都在边际递减。
我们看看外因：关于美国加息，现在基本准备按暂停键了；中美关系方面，至少中方也慢慢在尝试扭转这个趋势；俄欧战争基本上普京也明确表态了，俄罗斯追求的是停战。
总之抑制市场的情绪，不管是内因还是外因，基本上都是越来越弱，“摘星进程”非常非常的明显，我在12月19号的时候就明确跟大家讲：我们应该要进一步乐观起来。
金斧子公司在最艰难的2022年，我们对市场恐慌“临危不惧”，对国家政策“理解深刻”，在底部布局“观点鲜明”，表达态度上“毫不含糊”，宏观研判上“生动形象”。
大家想要更多精彩的内容或者是更犀利更及时的观点，可以关注下金斧子财富公众号和水星资管公众号。
贰 百年未有之大变局
1.跟过去的三年告个别
前面花了一些篇幅介绍了水星资管大概情况，接下来我们进入了这个话题：百年未有之大变局，我们未来怎么去布局投资机会。
开始之前，先跟这三年告个别，给自己一个拥抱和鼓励，为了更好的未来，我们一定要让自己充满信心。
刚好上周，国家卫健委已经明确了新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，疫情影响这是过去一年对中国股市信心和经济发展最大的冲击因素。
但目前这个因素已经是明确反转，我们完全不用再怀疑。短期内，可能有一些小小的调整，如放开管控的这一个月，大城市的老百姓都不敢出门，原来车水马龙的地方变得宁静致远，经济与商业活动短期也基本很冷却了，长期来看但这些都不重要，只是一个短期的干扰因素。
正如我们最新的观点所说：股市已过“冬至”，积极拥抱春天 | 水星周度思考 vol.119，大家完全不用担心。
这三年好像经历了很多很多，但股市的时间又好像停住了一样。这三年沪深300指数从3800出发又回来了3800，回顾一下，三年的起伏，真是感慨良多，希望大家能够把握住“新时代、最周期、新起点”的大机会。
第一大阶段：从2019年到2020年，那时候疫情刚开始，武汉封城，沪深300从4200点跌到3600点，跌了15%。由于疫情封控效果的到体现，市场情绪从恐慌快速转向乐观，沪深300指数又涨了30%。
第二大阶段；因为海外疫情持续扩散很严重，国内则变成了安全岛。中国2020年大赚了一波，由于全球商品供应链受损，中国出口强劲创汇能力新高，同时这个时候外资也大举加仓中国核心资产进行避险，与部分基金一起抱团，形成共振，沪深又从4800涨到5800涨了20%。
第三大阶段：而最近一年多，白酒等抱团股的瓦解，以及今年初，国际环境发生了很大的转变，如美联储开始加息与俄乌战争启动。
再加之，国内发生事情大家也非常清楚，香港与上海的疫情防控，当然二十大重要会议市场又冷到了冰点（但也没有到俄乌战争开启的时候的底部，也就是说10月份的回调只是二次探底，而真正的底部是在4月份）
这个阶段，沪深300从5800点回到了三年前的3600点。
“大疫不过三年”，市场即将迎来反转。现在是春江水暖鸭先知，后面的一年，就会慢慢形成共识的。
2.告别后的未来，历史底部的反转
跟我们一起经历过“中美贸易战”，也就是经历过2018年市场大跌的投资者，我想多少应该也能感觉到，2019年与2020年这两年是非常好的投资年份。同样道理，经历了2021与2022两年艰难期，2023年与2024年，大概率也是资本市场非常好的投资年份，或许这是巧合，也是冥冥中注定的，这也是周期规律。
为了再给大家增强下对于未来的信心，我们把回顾总结的时间拉更长一点，从2005年开始！
2005年至今，A股出现过5次底部反转行情，大家看这个图。
新的一年，我认为大概率又开始启动新一轮的右侧上涨行情，特别是春节之后的两会，会有更多政策大礼包出来，尽管现在已经有很多好的政策正在来的路上了。
同时，风险释放也非常充分了，大家也不用再担心哪个板块有风险，基本上现在是调整非常的到位。
由于时间关系，更多的底部反转的数据指标我就不一一细说，到时候我会安排补充专题分享。
总结来说，历史多次大底市场走向反转的四个条件:
1，前期的风险得到了充分的释放
2，政策呵护，打消市场担忧，前期压制市场因素得以解决
3，流动性宽松，市场反转需要足够的资金支持
4，基本面底部得到确认
所这4个信号一起出现的时候，几乎每一次都出现了牛市。现在A股的走稳趋势非常明显，未来大概率迎来反转不是反弹 。
特别是上周主要城市都出现了这种疫情传播的高峰，导致交易量都已经到了6,000亿，也是过去多年的特殊新低。在这种情况之下，市场的风险已经充分的释放，估值调整是也非常到位了。
我认为：现在是幸福的烦恼，到底应该提高到怎么的配置水平，应该布局哪些指数，或者应该买哪些行业，总之现在应该是属于顺势而为的“幸福烦恼时刻”。
叁 水星资管投资策略与回顾
最近一年，水星资管的部分产品系列也做了一些升级和更新，包括像我们的Slogan也更升华了：投研创造价值，配置提升体验。
1.如何提升配置体验？
如何让客户获得长期好收益的同时又可以提升持有体验？
我们一直在跟踪和关注大类资产配置的多样化，它主要是为了实现客户资产稳健增值和保值的同时又可以提高持有体验的。
如果时间可以倒流，两年前我们除了配置股票策略基金之外，还额外配置了一些 CTA策略、债券策略、对冲策略等与大盘弱相关的基金，那么现在再把这些基金赎回来去抄底股票策略基金，那我想这会是一个完美的“先分散”+“后重仓”的资产配置梦幻组合，社保基金就是这么做的。
这也是我们最近两年来最大的反思和总结：在资产配置实践中，我们除了要做长期投资之外，还要做战略资产配置，包括中长期设定的一个目标配置比例和比例范围，然后年度进行战术布局，季度随时动态调整。
最近我们了解到社保基金的股票多头配置目前是满仓状态的。我们研究发现，几乎每次股市底部社保基金都果断把股票多头配置比例打到最满，总是能够抓住最好的进场时间。
社保基金组合投资对家庭配置的启示，我总结有6点。
1）方案规划，定好战略。做资产配置之前首先要规划好自己理财的目的，想明白自己想要什么样的收益，能承担什么样的风险，想清楚后再开始做配置；或者先找专业的人来咨询做好规划，再根据自己的需求做配置。
2）专业分工，将专业的事交给专业的人去做。选择优秀靠谱的基金经理，且选择有长期业绩被验证过，并在投资上知行合一的管理人。
3）价值投资，长期主义。长期首先是要长期持有，其次是选出优秀的企业，陪伴优质的企业成长，给时间陪伴优质的企业成长，也给时间让管理人沉下心做好研究和投资。
4）组合配置，分散风险。坚持在“安全的”基础上，通过股债的动态平衡追求稳健合理的收益，不要将鸡蛋放在同一个篮子里，尊重市场，坚定常识。
5）重要择时，学会逆向思考。投资者在贪婪时，非常容易犯错误，总相信自己比别人跑得快，总想抓住最后一波。最简单、最笨但也是最有效的方法是，当市场偏离到一定程度就开始减仓。在投资上一定要有纪律性，不要抱太多幻想。
6）坚持定投，降本增效。在坚持做好资产配置的基础上，规律的将每年结余再投资，也可以做到像社保基金那样稳健增长。
基于以上6点总结，我希望客户朋友们未来在金斧子专业资产配置师的引导下，也能够像社保基金那样把资产配置做得游刃有余。
2.水星价值中国基金投资总结与反思
接下来我给大家分享一下我们的主观管理策略基金：水星价值中国。
很抱歉和遗憾的是这个基金在过去一年的表现不好，成立至今，两年半时间基本上跟沪深300打了个平手。其中第一年是远超沪深300的，但第二年就落后于沪深300，最近半年又开始追了回来。
总体而言，因为我们这个基金定位是长期投资以及逆向投资和满仓运作的，适合能够承受高波动以及看好长期价值投资的客户朋友，现在也处于非常适合追加的时候。
借着今天的机会，在这里给大家复盘水星价值中国的投资思考和总结。
水星价值中国投资理念：3个关键词
1) 长期主义与投资收益：
“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有”。大部分人对这句话的理解是巴菲特告诉大家要长期持 股，实际上这句话的深层涵义是“如果看不清楚一个公司未来10年大趋势，那么根本不要去买它。”
做价值投资其实也是类似，如果过去20年房子可以像股票一样简单的买卖，每个大小周期的房价波动很多人是很难淡定的持有房子十年的，如果不是因为刚需或者因为操作繁琐比较麻烦，可能每次的政策调整很多人会立刻把房子给抛了。大部分人是不清楚他们之所以能够在过去房产投资上赚钱的重要原因之一是：他“持有一二线城市的房子超过了10年”。
在投资的世界里人们经常会产生高收益的错觉，容易被短期的业绩所吸引，这与我们人性“天生的短视”和“有限注意力”的行为偏误是有很大关系。实际上，真正好的基金是在长期视觉下分散持有能够获得稳定利润或者自有现金流的不同底层资产组合的。
2) 科技创新与动态护城河：
双碳政策是最大的趋势之一，彰显了我国的责任和担当，同时借机提升我国的国际话语权、开拓国际合作边界，引领未来疫情后的“绿色复苏”浪潮。
科技立法与科技强国代表国家最高领导人对科技进步发展的决心，也代表国家顶层战略方向，也为元宇宙等的发展扫除了一些杂音和阻碍，拥抱科技进步，不能排 斥不能阻扰成为国家的底线。
以5G、人工智能、虚拟现实等为代表的一大批前沿性新技术开始的应用，如过去三年疫情中，新技术催生下的智能化呼吸机、监护仪、制氧机、负压救护车等医疗产品都出现在疫情防控第一线，在危重病人抢救以及抑制病毒扩散中发挥了重大作用。后疫情时代，高科技在应对各种紧急突发事件中的角色，越来越不容忽视。
对于企业来说，真正意义的护城河不在于能否守住，更在于能否创新拓宽。像一些规模巨大的科技公司，通过在企业内部建立灵活的组织、扁平的架构来 促进创新活力，不断探索什么样的产品才能真正满足客户需求，并根据这些需求开展创新和技术的迭代，最后才为企业构建了强大的“动态护城河”。
3）寻找“全球化、平台型、科技型”的初心不改：
水星价值中国过去一直布局的领域大部分是上述“消费、医药与科技”能够相结合的领域，当然也包括一些出海新经济企业，希望可以享受到中国的工程师红利，并且可以把消费电子、智能家电、品牌出海等三者结合起来，非常有机会创造巨大的能量和价值的。遗憾的是我们遇到了“逆全球化”浪潮与国内互联网行业的政策周期。
但是，这不影响水星价值中国继续不断寻找“全球化、科技性、平台型公司的决心。
在这样一个大江大河的大时代，我们正身处新一轮科技创新周期的起点，光伏新能源和新能源车引领的能源革命，5G 和 AIOT 引领的电子、半导体、互联网创新、物联网、元宇宙、人工智能、生物科技的迅猛发展将孕育着大量的投资机会，其中当然包括了一些因为“长期偏见”而被低估的一些好的公司和商业模式。
我相信我们一定能找出 一批代表中国科技力量的世界级新经济企业。
3.“寻找符合中国国情的价值投资”
尽管过去两年市场对价值投资们不友好，相信未来也总会回归正常，价值投资也会重新成为主要投资风格，但更重要的是投资体系要与时俱进。
在“西式”价值投资中往往充满“低估值、高分红、高毛利、高ROE、护城河、景气度、品牌、成瘾性”之类的关键词……但在“中国式现代化”新时代背景之下，别忘了还要关注政策性与公共性。
面对巨大的“现实扭曲力场”，过去的医药集采、住房不炒、教育双减、互联网治理历历在目，或许“价值投资+国家选择”才是符合我们国情的“中国式”价值投资!
为此，水星资管投研团队也逐步摸索出一套符合中国特色的价值投资办法，如推出“水星价值国企红利”策略，专注国之重器、深挖价值重估。
二十大报告强调推进国家安全体系，能源资源与重要产业链的构筑，增强金融机构对实体经济的支持等将是国企改革的关键方向。
国企在国民经济中的地位越来越重要。在外围地缘政治紧张，和经济发展减速的背景下，国企的确定性越来越高。
从估值层面，国企改革推动企业价值增长，估值处于低位，中长期配置性价比凸显；
从策略层面，从估值驱动到盈利驱动，国企有望成为稳增长的主力军；
从政策层面，金融街论坛讲话和国改三年行动收官双重催化，上市国企有望迎来“戴维斯双击”。
2021年国有企业贡献了12%的城镇就业，国有控股工业企业贡献了26%的营收和利润。探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥，这在中国资本市场是重要且现实的问题。
当前，国家很需要提高国企的估值，有利于国企定增融资与股票质押融资，或者发债或 者并购或者分拆上市。
由于时间关系，更多的国企投资机会分析我就不一一细说，到时候我会安排补充专题分享。
估值低位遇上政策加持，投资国企获取不菲红利 | 水星资管2022年度策略回顾和展望专题（一）
总之，这有利于解决疫情以来国家的经济损失压力与提供中国式现代化进程中源源不断的资金动力。
4.2023年水星资管主题基金的布局
2023年我们重点关注的行业依然是医药、消费、科技。前面我提到，现在是“幸福烦恼时刻”，银行极便宜，消费也低位，赛道也深跌，医药也回调，怎么办？核心这两句：“便宜是硬道理，成长是真功夫”。
水星资管研究团队目前关注的行业和跟踪个股其实基本都在低位，关键是要找到“不同领域”的“足够便宜”的“成长性好”的资产，即使未来一年是存量博弈或者弱增量市场下，我们也能够通过专注行业、重仓个股、关键择时来获得超额收益，这是我们对行业主题基金的一个总结。
因此，我们除了过去一年多业绩优异的“国企红利”基金之外，也正准备成立医药成长、消费成长、还有专精特新科技基金，我们开发的行业主题基金，主要是服务于金斧子VIP客户以及与我们长期合作的FOF基金们，让他们做好行业配置获得超额收益。
跟“国企红利”基金一样，行业主题策略目标是：超越对应行业的主题基金或者ETF，帮助投资人在拐点时刻形成重要仓位，类似我前面提到的社保基金的运作模式，这其实是资产配置的另外一个精髓来的，接下来我也会跟大家分享我关注资产配置的思考。
讲到“拐点时刻”，再跟大家分享我们最近为一个超高净值客户定制的专户基金，叫做“水星价值困境反转”定制专户。这是我和一位有20年私募股权PE投资与PreIPO运作经验，同时还成功投资了多家上市公司的一个资深产业投资人一起成立的。
未来三年是“戴维斯双击”的三年，大疫三年则是“戴维斯双杀”的三年。正所谓“否极泰已来，春意正盎然”。
因为都是产业投资人，属于非常成熟的投资人了，这个策略是专门投资“困境反转”标的，并且设定目标是投2-4个标的，全是非常的重仓的。
这非常符合我们对未来的研判，2023年的“万物皆反转，关键要重仓”。
投资“逆向思考”很重要。正是因为很多资产在“戴维斯双杀”下便宜了再便宜，当价格被压低到了一定的程度，而其内含价值却在与日俱增，并与价格背离越来越大，在“戴维斯双击”下最后一定就像火山爆发，迟早会获得巨大的收益的。上帝给每个人的机会是不多的，当你的春天来的时候，不要用一个很小的配置贻笑大方，最终你一定会后悔的。
资产配置固然要讲组合，组合意味着敬畏风险，但组合是不能平均的，不能为了分散而分散，是不能机械思考的，是要实事求是的。上一阶段的分散是为了回避风险的，也是服务于新一阶段的，新一阶段的重仓是为了追求收益的，也是资产配置的长期目标。当遇到拐点时刻一定要果断重仓，投资的关键是要在底部形成巨大的仓位。当遇到拐点时刻一定要果断重仓，投资的关键是要在底部形成巨大的仓位。
讲到FOF配置，在这里也跟大家总结一下我们另外一个股票多头策略——水星旗舰FOF。与水星价值中国基金一样，过去两年我们坚持“满仓”价值投资在中国的机会，第一年其实收益表现还可以，但是第二年也都遇到比较大的回撤，直到今年下半年以来开始反弹。
在这我也非常感谢客户朋友们的支持，也感谢理财师们的理解。我相信未来终究还是能够给大家带来超额收益的，一切都只是时间与耐心的问题。
关于如何才能获得好的收益，最近有个很深刻的感慨：大的贝塔靠国家，小的贝塔看行业；长的阿尔法靠基金经理，短的阿尔法看客户择时。投资能不能获得满意的结果取决于这四者的同频共振。
尽管过去两年国家给了我们负的贝塔，但是我们依然非常看好精选的基金管理人给我们带来长阿尔法的机会，尽管短期有所回撤，他们依然是未来的“中国的巴菲特”。
最后我，再给大家汇报一下水星资管的其他策略的FOF基金，一类是专题型策略FOF，一类是专户型定制FOF。
（1）水星辰景一号定制FOF基金，它属于“陪伴式的资产配置”服务，辰景追求稳健收益与低回撤，不同时间配置了不同策略基金，多头方面有主管与指增，以及一些量化对冲和套利策略，同时根据流动性需求配置了一些精选的公募基金等，所以在过去的一年多没有经历太大的回撤，整体还是比较呵护投资者持有体验的。
（2）水星长江稳健一号定制是FOF基金也是全品类全策略的基金，与辰景一号不同的地方在于，稳健一号属于单个超高净值客户定制，策略调整沟通非常及时，最近两年它的回报是远超沪深300指数的。现在也正在赎回一些债券策略，转向加仓股票多头策略，以确保在拐点时刻能够有足够高的股票资产仓位。
（3）水星CTA精选FOF则属于股市危机保护策略基金，它的业绩表现与股市没有相关性，非常适合客户做额外配置。我们做这个策略的FOF出发点是期待能够解决客户在过去投资CTA策略基金的一些痛点。
由于CTA策略经常性的出现某个不确定的季度就做出了全年的业绩，大部分季度要坐“冷板凳”，客户往往不够耐心中途赎回，然后通过FOF策略综合与平滑不同基金业绩的特点刚好可以帮助客户“耐得住寂寞”与获取到目标收益。
最近两年多水星CTA精选FOF在同类策略中表现优异。
（4）我们也推出了两个固收+策略FOF，结合过去股票与债券市场的整体表现，两个产品的整体表现都还算比较稳健。
其中一个叫水星清溪1号FOF， 底层配置了6个债券基金，还有2个中性策略基金，今年算是跑赢了债券指数。
另外一个叫水星共富一号FOF，同样是固收+策略，但为了更好流动性，选择了公募资产为主仓，同时也找到了像可转债这种有一定“股性”的策略，期许能够获得一定业绩弹性的“固收+”。
由于时间关系，这里我就不一一赘述。总之，水星资管设立了主观多头、行业主题、专题FOF、定制FOF等策略多元与品种丰富的产品体系，期待以更加高效率来满足高净值客户的综合资产配置需求。
5.关于资产配置与股票投资的一些投资思考
前面跟大家系统的回顾了水星资管过去的一些策略以及未来的一些展望，现在我跟大家分享一下过去三年的投资思考。其实资产配置与股票投资有很多不同，但有一些相似之处，资产配置的标的是各类的基金，股票投资标的是行业与个股。
1）投资的本质：判断未来现金流的折现价值
1.不能持续稳定产生现金流的生意无法持续，不轻信故事，减少估值扩张的幻想，赚现金流价值的钱。
2.不存在价值股与成长股的对立，成长性反映远期现金流能力，是价值非常重要的一部分。
3.不存在成熟行业与新兴行业的对立，成熟行业增长慢但资本开支少，现金流回报不一定差。
4.不存在大盘股与小盘股的对立，核心是业务产生现金流的能力，而不是公司的大小。
未来现金流的折现价值非常辩证的把大家通常认为可能的对立如成长与价值、成熟与新兴、大盘与小盘、国家政策与好生意，都融合在一起了，可以帮助大家形成最底层的投资框架，不管是选择基金还是个股。
2）关于研究
深度 ：长期研究，持续跟踪，研究时间 全方位、多维度调研，包括上下游 一般超过3年、5年，甚至更长。
宽度 ：行业、供应商、企业高管、员工等， 各种信息相互印证，确保信息准确、 客观。
强链接 ：与各行业最高水平的研究人员保持高 频交流，取长补短，避免走入研究的 死胡同。
水星资管的研究框架是依托金斧子集团的，我们最明显的特色是用一二级全方位的视角穿透去看产业与公司。
3）关于选股
便宜是硬道理，成长是真功夫。这两个标准涵盖了价值投资的精华。低估值+高现金流+高分红+可持续流，缺一不可！
我们选择的是价值成长股 。首先收入要增长。收入=产量X价格 价格能涨的就是成长股，如果价格不涨，只涨产量，不是成长股。如果价格涨，没有量，也能算是 成长股，但成长有限。
其次，利润要增长。利润=净资产收益率x净资产。如果一个企业想成长，它要有净资产的增加，以 及相对较高的净资产收益率。假如一个企业今年的净资产收益率是40%，明年是20%，后年是10%， 这不是成长股。
所以真正好的公司，就是又便宜，又有成长。
4）关于回撤
投资股票有两个成本，一个是时间成本，另一个是波动。不要把回撤看得太重，只要你买了很好的股票，做好了组合。
投资只有两种风险，一种是回报不足，另一种是永久性的损失，也就是买错了，那就砍仓。其他都是波动，要有定风波的精神。永远不要偏离核心，找到又便宜又好的股票才是重中之重。
正是因为很多资产便宜了再便宜，当价格被压低到了一定的程度，而其内含价值却在与日俱增，并与价格背离越来越大，最后一定就像火山爆发，迟早会获得巨大的收益的。同理，好的基金管理人净值出现回撤，往往是非常好的追加窗口期。
5）关于退出
长期投资并不是拿着股票不动，关键时刻要懂得退出。有一句话叫做很经典，就是花开堪折之虚折，莫待无花空折枝。很多股票如果涨的多了，那么一定要多加小心了。
对于投资也不能过早下车，这个很需要辩证去分析和看待。很多客户买基金一年半载获得了不错收益，立刻就跑了。很多时候就好像我们待在地下室待久了，一旦股价走出地下室，很多人以为是下午的阳光了，实际上这个时候只是早上的阳光，换句话说只要给点阳光，你以为好像这一天就走完了，这也是很多人存在的一种心态。
6）关于配置
组合投资是对市场的敬畏。市场先生总是喜怒无常，给出的价格经常匪夷所思。作为二级市场的投资人， 我们是市场最脆弱的一环。考虑到市场的不确定性，要有一个低估值的行业组合。
资产配置固然要讲组合，组合意味着敬畏风险，但组合是不能平均的，不能为了分散而分散，是不能机械思考的，是要实事求是的。上一阶段的分散是为了回避风险的，也是服务于新一阶段的，新一阶段的重仓是为了追求收益的，也是资产配置的长期目标。当遇到拐点时刻一定要果断重仓，投资的关键是要在底部形成巨大的仓位。
7）投资人获得超额收益要做什么？
跟社保基金一样长期、定投、逆向、分散。
长期 ：有计划性的资产配置规划 ，划分好稳健型、进取型和流动型配置。
定投 ：持之以恒的优秀投资习惯 延迟享受，做时间的朋友。
逆向：冷静且独立的市场思考 自信增配市场恐慌的核心资产。
分散：鸡蛋不能放在同一个篮子，风险分散，均衡配置。
超额收益来源总结：分散稳健收益+定投平滑业绩+逆向增强收益+长期且好规划。
肆 最新感悟
最新的感悟跟大家分享一下：中国每一次进步或每一次的改革，基本都是倒逼出来的；中国每一轮牛市也是倒逼出来的，这次又是逼上了梁山。不过这次的梁山与上一轮2019年开启的股市高度(上证指数3731)可能还要高。现在看空的或者犹豫的，大概率又是未来牛市中期追高的主力。
时间关系，我今天的分享就先到这，预祝大家新的一年里面身体健康，幸福美满，收益匪浅！谢谢大家观看！
