本周（10.20-10.24）市场整体表现较强，主要股指普遍上行，科技风格表现较好。周内四中全会成功召开，科技与消费等核心板块仍是政策主线，稳增长预期强提振市场信心与情绪，25-26日中美吉隆坡磋商达成基本共识，风险偏好整体有所回升。展望后市，28日上证一度冲破4000点，后又小幅震荡。市场依旧处于盘整阶段，风格切换速度较快。需持续关注中美贸易格局走势以及稳增长政策信号。债券资产本周继续小幅修复，商品市场小幅上涨。
周内各私募策略大部分收正，量化策略超额甚者超1%，宏观策略与CTA受挫。
股票策略
本周主观股票策略整体表现较强，产品正收益占比达86.67%。主观策略平均业绩相比量化略有差异，主要受部分管理人急跌影响，且部分管理人由于市场风格切换迅速，近两周表现极其分化。
展望后市，四中全会已结束，虽无过多增量政策信息，但宏观信号整体是较积极的，长牛毋庸置疑。短期内市场盘整期板块风格切换相当显著，震荡区间扩大，投资的风险波动性也放大，高位回调需警惕。可关注持仓相对稳健均匀的管理人以对抗波动风险。此外调整后部分核心板块也可能迎来低位配置机会，可以择机低位入场。
量化股票策略
本周各大股指普遍上行，大盘成长风格相对较强。量化选股策略方面各产品绝对收益均为正，超额收益也持续修复，2000指增平均业绩超额超过1%。万得全A周度日均成交额为1.8万亿，相比前周下降了18.04%，市场交易略有缩量。此外，万得全A成份股周度上涨比例为82.71%，个股上涨环境较好。当前市场虽然流动性有所下降，但个股波动性加大且板块与风格轮动明显，更有利于量化选股策略运行并创造超额。
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略均上涨，产品平均收益为0.59%。
1）阿尔法端良好，本周各大指数均上涨，各大主流指数除了中证A500指增产品平均超额为负（-0.09%），其他均为正，如中证500、1000指增产品平均收益为 4.01%、4.15%，对应指数分别正超额0.55%、0.9%。
2）对冲端，中证500、中证1000股指期货基差由正转负，而后负基差收敛，整体利于已建仓产品。当前中证500股指期货对冲成本在8%-9%之间，成本相对可控，适合建仓。
债券策略
债券市场方面，周内债市继续小幅修复，中证全债微涨0.02%。近期债市缺乏明显上行或下行的动力，整体情绪相对平淡。此外，央行宣布恢复国债买卖，在降准空间有限的背景下，国债买卖是央行投放基础货币的渠道拓展，但后续对短端利率下行带动也或有限，或是对当前债市点位的认可。展望后市，结合上周召开的四中全会与当前银行息差压力等因素，四季度降息可能性不高，重点关注中美贸易摩擦态势以及后续央行买债的规模与期限等信息。
量化CTA策略
本周南华商品指数上涨0.94%，周度趋势反转，各大细分指数也周度反转。贵金属短期面临技术性调整，波动较大，往后看美国9月通胀数据低于预期，市场预期特朗普政策高开低走，短期内或降息2次左右，叠加国内反内卷，相关品种或受益。
行情周度反转的背景下，跟踪的量化CTA以下跌居多，产品平均收益为-1.43%：1）交易量，wind商品指数日均成交额环比变动-6.59%，日均持仓额环比0.64%；2）波动率角度，南华、南华黑色、南华有色5交易日波动率下，南华能化、贵金属波动率快速波动，先向上而后向下；3）因子方面，风格因子正负收益接近一半，不过负贡献的因子幅度更深，如时间序列动量、长期时间序列动量、短期基差动量均下跌2%以上，正收益中仅波动因子上涨2.6%，其他幅度均不高。
水星资管团队表示，从策略表现看，不同策略类型、不同持仓周期CTA表现分化明显：中周期趋势跟踪策略由于品种间反转发生亏损，短周期CTA在震荡品种上易产生频繁交易导致净值磨损,，偏长周期策略贡献正收益，股指策略录得正收益。
- 宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周宏观策略表现较弱，权益资产虽然较强，但贵金属出现发生较大回撤。金价冲高回落，主要受市场获利了结行为。中美和谈、俄乌冲突可能结束影响，短期或进入阶段震荡期。能源化工类本周表现较强，地缘政治方面美欧分别对俄罗斯进行制裁，中美吉隆坡磋商达成基本共识，地缘风险溢价波动。供给方面OPEC+11月将召开会议决定12月产量，大概率将维持增产。需求方面美国汽油与馏分油单周需求环比均继续下行，原油供过于求格局趋势依旧，油价预计震荡。
管理人周观
华安合鑫：大模型技术的快速迭代，特别是推理与工具调用能力的显著增强，正将自定义AI智能体（Agent）推向投资舞台的中央，使其从一个前沿技术概念迅速转化为具备巨大商业潜力的赛道。在google ai studio的帮助下，任何人都可以通过自然语言描述需求，在几分钟内设计和生成一款属于自己的agent。随着技术的进一步发展，个体的创造力与生产力有望获得空前释放，进而催生出大量细分、小众甚至高度个性化的应用场景；而在企业端，低成本、高效率的AI试点部署也成为可能，业务与人工智能的融合进程将不断提速，推动产业智能化进入普惠新阶段，并带来一系列的增长机会。
合晟资产：短期债券市场在资金面宽松支撑下，长端收益率出现下行。建议关注长端利率债机会，适当拉长久期，同时可配置中短端高等级信用债，以平衡收益与风险。中期来看，随着货币政策可能进一步宽松，债券市场仍有一定机会。建议关注利率下行机会，适当拉长债券组合久期，以获取更好收益。
守朴资产：三季度经济数据在边际走弱，尤其是投资端和消费端明显下行，地产销售数据进一步下探，经济基本面对债市仍有支撑，但需要关注股市对债市的扰动。
银叶投资：当前债券出现大幅下跌的概率并不高，当前位置看，四季度对债券市场中性偏乐观一些，多头交易机会来自收益率调整出空间，如果权益市场走弱，未来可能看到30年国债收益率回到2.0%附近。商品方面目前整个大宗商品驱动而言，国内反内卷的驱动不强，海外强财政对需求的强化等待进一步在库存边际上显示，降息则是作为流动性的引子强化对需求好转的预期，阶段性定价商品的仍然是国内供给逻辑以及海外的需求叙事。
纽达投资：二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，公报明确提出“加快高水平科技自立自强并具体部署了打造新兴支柱产业、前瞻布局未来产业等任务。这为市场提供了清晰的中长期投资主线。随着三季报密集披露期到来，业绩兑现能力将成为个股表现的分水岭，那些业绩超预期、估值合理的公司有望继续获得资金青睐。
