金斧子周度市场观察
第53期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
股票市场短期是投票机，长期是称重机，称的是成长之重。未来只有高成长才能抵御高通胀，企业只有通过指数级成长才能抵消不可避免的管理内卷、高额原材料费用、高额人力成本、高额营销费用等等。
作为“新经济捕手”，我们长期关注A股、港股、美股市场中真正能够代表未来的超景气行业和高成长企业，包括TMT新经济，以及消费电子、新能源产业链、人工智能、半导体、高端制造等历史性的结构性投资机会。
尤其是社交、游戏、电商、消费电子、国潮品牌、中国智造等具备可复制的平台型公司。“国内越红海，国外越蓝海“，这些公司有望在出海的巨大应用场景下实现高速成长，最重成为国际化的高科技或者平台型企业。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年6月25日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为5.12，大幅跑赢沪深300（1.44）、恒生指数（1.23）、创业板指（2.29）。
从2015年1月1日起至2021年6月25日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达412%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为44%，23%，129%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（06/21-06/25）上证综指收涨2.34%，深圳综指收涨2.88%，创业板综收涨3.35%。两市成交5.17万亿元，周度日均市场成交额为1.03万亿元，较上个交易周期日均减少近0.04万亿元，环比增加4.25%，投资者情绪略积极。其中上证综指成交2.28万亿元，换手率0.73%，深圳成指成交2.89万亿元，换手率2.13%，创业板指成交为1.09万亿元，换手率1.47%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈涨跌均衡趋势，本周A股大部分行业呈现上涨趋势，行业方面，28个申万一级行业中23个上涨，其中钢铁、电气设备、电子、采掘、化工涨幅前五。
本周估值变动情况
最近一周（2021/06/21-2021/06/25）上证A股指数市盈率15.73（历史分位数44.13%），市盈率较前值+0.15，创业板指市盈率68.20（历史分位数83.95%），市盈率较前值+1.87。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/06/21-2021/06/25）茅指数涨跌幅为+3.6%，较前值+6.4ppt。茅指数成交量涨跌幅为+15.4%，较前值+19.1ppt。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入209.77亿元，主要净买入立讯精密，次为东方财富、中国平安，与上周相比，个股净买入金额规模较上周规模相似；主要净卖出贵州茅台，次为兴业银行、平安银行，个股净卖出金额较上周规模较上周规模略微下降。
本周港股通净流入42.21亿港元，主要净买入吉利汽车，次为药明生物、舜宇光学科技，与上周相比，个股净买入金额规模较上周略微上升；主要净卖出腾讯控股，次为小米集团-W、安踏体育，个股净卖出金额规模上升明显。
资金需求、资金供给
本周证监会核准7家IPO批文，较上周数量减少6家，预计募集金额减少约56.22亿元；并购重组本周有2家，较上周增加2家。本周股权融资规模为150.46亿元，较上周规模减少1.93亿元。上周限售解禁规模为1,391.29亿元，本周理论规模为1,072.02亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额336.21亿份，较上周增加了约7.39亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周港股通合计流出资金68.45亿港元。板块方面，主板本周净流入-506.84亿元，创业板净流入-238.59亿元，分别净流入变化648.76亿元，-68.37亿元。
市场情绪
06月25日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.25、0.50、1.39较上周略微上升。
06月25日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.51%、-0.38%、-0.20%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.79、0.81、0.82，较上周持仓多空比略微下降。
最近一周（2021/06/21-2021/06/25）沪深日均交易额为10330.86亿元，较前值+746.05亿元。
近一周上证A股成交额20159.93亿元，较前值+5097.23（上周四个交易日）亿元。创业板成交额11701.55亿元，较前值+2688.91亿元（上周四个交易日）。
最近一周（2021/06/21-2021/06/25）全部主板换手率2.41%（较前值+0.15ppt），创业板换手率3.74%（较前值+0.08ppt），科创板换手率4.22%（较前值+0.3ppt）。
利率及汇率
利率方面，本周（06/21-06/25）银行间同业利率呈现下跌；国债收益率呈下跌态势，而企业债收益率则呈微涨态势。
货币方面，本周（06/21-06/25）央行货币净投放450亿元，逆回购到期(7天)为400亿元。06月11日当周央行货币净投放-100亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/06/21-2021/06/25）成立的偏股型公募基金份额为154.26亿份（较前值+112.14亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在86.03%（较前值-0.46ppt），股票型基金平均仓位在87.85%（较前值-0.2ppt）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年5月，私募证券基金存量规模为亿元（较前值-88.54亿元），月度发行量为410.01亿元（较前值下降-88.54亿元）。
截止2021年5月，私募证券基金平均仓位为78.26%，较前值上升+0.03%。
机构调研数据
近一周（2021/06/21-2021/06/25）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
国家统计局：5月份规模以上工业企业实现利润同比增长36.4%
国家统计局：着力引导大宗商品价格向供求基本面回归，推动工业经济持续稳定恢复
两市融资余额创近6年新高 90股获连续加仓
5大私募规模过千亿
时隔三月首次加大逆回购操作规模 央行释放维稳流动性信号
3200亿元资金次第入场 次新基金建仓助推A股行情
细分赛道ETF需求爆发 基金公司竞争愈演愈烈
“中考”临近交卷 百亿规模基金业绩分化明显
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：步入行情转换阶段，紧抓高景气主线
7月是市场从平静期向共振上行期的转换阶段。预计跨月期间博弈性资金退潮会导致市场结构性波动有所加大，建议紧抓高景气主线，继续增配成长制造板块。
首先，二季度机构增量入场资金有限，一致性上涨预期驱动大量博弈资金入场，博弈性资金退潮可能导致市场结构性波动有所加大。其次，整体经济依旧维持稳步复苏趋势，预计7月经济数据延续缓慢复苏，但节奏迟缓、局部信用风险事件等扰动因素也开始增多，政策依然会保持平稳，支持经济持续修复。最后，国内宏观流动性受海外影响有限，货币政策有望继续保持平稳，权益资产的相对吸引力在多重政策引导下凸显，资本市场流动性依旧充裕。整体而言7月市场将从估值驱动转向盈利驱动，从一致上涨预期回归常态，从结构性过热的主题行情切换至中报高景气主线，配置上建议继续紧抓新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条高景气成长制造主线，市场结构性波动将带来新的入场机会。
中金公司：成长为主，兼顾周期
全球疫情“先进先出”，中国的经济增长速率正在从快速复苏逐步回落至常态增长，政策环境可能整体逐步偏向支持增长；市场对于通胀预期暂时消化，在此背景下，市场资金面担忧减少，市场关注点由“疫后复苏”逐步转向“常态化增长”后，相对景气度高、增长潜力大、产业周期仍在持续的成长风格可能仍然是市场的主线。往前看，在部分指数接近前期高点附近后，市场短期可能会有所波动。但大方向上，市场仍可能维持偏积极的风险偏好，市场风格可能呈现“成长为主，兼顾周期”的特征。
中信建投证券：流动性宽松持续，成长领涨市场
从经济层面来看，进入2021年7月基础货币的流动性需求降回落，央行将维持基础货币供给稳定，国债利率预计在7-8月回落10-20bp左右的水平。人民币汇率将维持在6.3-6.4的稳定区间中。因此，这种经济状态下， 市场保持平稳运行不变。但是结构上出现巨大的分化，科创 50、创业板50将继续领涨市场。
从行业比较的层面来看，第一，继续看好光伏、新能源汽车等成长行业。第二，计算机等成长板块如 期占优，这也具有相当的持续性。第三，市场持续优异的条件下，在成交持续过万亿的情况下，券商板块将可能存在机会。
兴业证券：成长飞舞，中报接力
国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。经济加快复苏、货币政策保持平稳，全球货币市场资金加速回流风险资产，全球权益资产处在“蜜月期”。市场正从“百周年”行情的布局、徐徐展开、渐入佳境，进入到热火朝天、骄阳似火、艳阳高照的“夏日行情”，持续提示超配成长，关注中报业绩超预期的高性价比资产。
买方观点
泰旸资产
周沪深300上涨2.7%，恒生指数上涨1.7%，其中钢铁、电气设备、电子行业领涨市场，通信、计算机、传媒行业领跌市场。下周我们将喜迎伟大的中国共产党百年诞辰，整体市场情绪较为乐观且板块轮动加快。展望下半年，伴随着中国经济的货币和信用政策回归正常化，预计下半年国内经济增速中枢有所下移。但A股中长期趋势并未发生改变。中国经济在后疫情时代将加速经济转型升级，更多优质公司全球竞争力提升，全球资本也将加速流入中国权益市场。我们也将持续挖掘有创新能力强、估值/盈利匹配度更高的细分行业龙头，跟我们的投资人共享百年复兴的时代红利！
高信百诺
本周市场指数方面温和上行，新能源、半导体、医美等新经济板块延续上涨。美联储对通胀容忍度的提升抬高了权益资产的风险偏好，高景气度、高成长空间的新兴行业最为受益。从估值角度看，部分热点行业中的品种，在极度乐观的假设下，隐含的是未来十年甚至更长的维度上，保持持续高速的复合增长，而这种从提升预期到提升估值的循环论证，在当前的低利率环境中可能延续甚至进一步强化成长型个股的表现。我们在谨慎平衡了确定性和成长性的基础上，依然将组合的权重更多配置在估值保护空间充分，同时兼具高质量成长的方向上，并积极通过深入研究，不断挖掘定价合理的潜力品种。
06
大类资产配置建议
A股
本周各大板块轮动发力，指数重新回到高位。因七一百年整体环境稳定因素，且市场成交量逐日放大较为积极，各大板块中光伏（政策利好）、半导体表现较为突出，而软件较为疲软，鸿蒙概念炒作接近尾声。本周上证指数上涨2.34%，深证成指上涨2.88%，创业板指上涨3.35%，中小板指上涨4.25%。展望后市，市场迎来中报行情和党百年庆典，整体内外部环境良好，有望迎来结构性牛市行情。
债券
本周（6月21日-6月25日）市场资金仍维持宽松，除跨月资金利率有所上行外，银行间隔夜利率整体下行，债市情绪较好，10Y国债收益率再次向下突破3.1%；周内股、债、商价格均普遍收涨。央行逆回购加量，周四、周五分别投放300亿元，隔夜利率下行明显。展望后市，整体经济数据仍有韧性，大宗可能仍延续上涨，需观察7月流动性情况。
商品
经过上周大幅度跳水，本周企稳并强势反弹，南华商品指数整周上涨2.68%。分板块而言，能化板块（5.06%）：欧美经济恢复石油需求，美国驾驶旺季来临带来汽油需求增加预期且下游化工品库存处于低位；有色板块（3.08%），经过上周大跌，悲观情绪基本释放完毕；农产品板块（1.35%），生猪也在连续下跌后迎来反弹；黑色板块（0.94 %），处于钢市淡季，但受限价解除影响，煤炭走强；贵金属（0.30%），本周以震荡为主，市场风险情绪明显升温。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
