#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第82期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
展望2022年，我认为我们大概率将进入后疫情时代。全世界与新冠病毒持续了三年的抗争有望落下帷幕。在欣喜期待的同时，我预期我们很可能将进入新的宏观环境当中。如果给过去三年的宏观定一个主基调的话，那无疑是超级流动性宽松。现在，我们即将进入流动性宽松后时代。如何描述接下来的时代？我相信关键词将是通胀、利率回升、中美央行的应对以及疫情后全球经济的恢复，这些将是我们在未来做投资的最大宏观背景。我们也会密切跟踪并随时调整我们的组合以做更好的应对。
当然，基于短期的宏观变化来预测股市总是非常难的，我们应该着眼于当下是否能找到满足我们复合回报率预期的资产。所幸的是，如果愿意把视野稍微拉长到三五年，我们还是能找到不少会给我们的组合带来惊喜和期望的机会。与其每天担心短期宏观变化，不如仰望天空做一个长期主义投资者。我相信中国无风险收益率的持续下行、房住不炒的坚定定位以及资管新规的逐步实施等这些长期基本面的变化将在未来给投资者带来一个回报率远超过去十年的资本市场。
水大鱼大，走向成熟的中国资本市场给我们专业投资者带来了更大的选股空间。我们希望在未来能够找到更优秀的公司，更好地分享中国经济发展的果实，用我们的努力和智慧去帮助持有人实现长期的财富保值和增值。
金斧子水星核心资产指数
截至2022年1月28日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.09，大幅跑赢沪深300（1.25）、恒生指数（0.99）、创业板指（1.99）。
从2015年1月1日起至2022年1月28日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达309%，同期沪深300，恒生指数和创业板指总回报分别为25%，-1%，99%%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（01/24-01/28）上证综指收跌4.57%，深圳综指收跌5.00%，创业板综收跌4.14%。两市成交4.24万亿元，周度日均市场成交额为0.85万亿元，较上个交易周期日均减少近0.25万亿元，环比减少22.88%，投资者情绪略消极。
其中上证综指成交1.78万亿元，换手率0.69%，深圳成指成交2.46万亿元，换手率1.85%，创业板指成交为0.94万亿元，换手率0.99%。
本周行业指数表现
对比上上周A股上涨较多，上周A股下降较多，行业方面，31个申万一级行业均下降，其中，计算机、传媒、医药生物、食品饮料、汽车下降最为显著。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至12.90倍，历史分位数下降至40.82%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下降至25.93倍，历史分位数下降至53.71%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至55.35倍，历史分位数下降至57.62%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2022/1/24-2022/1/28）茅指数涨跌幅为-5.4%，较前值-6.1pp。茅指数成交量涨跌幅为+3.5%，较前值-2.3pp。
本周陆/港股通表现
上周陆股通净流入19.03亿元，主要净买入招商银行，次为五粮液、阳光电源，个股净买入金额规模略低于上周；主要净卖出宁德时代、次为贵州茅台、药明康德，个股净卖出金额规模高于上上周。
上周港股通净流入59.45亿元，主要净买入美团-W，次为腾讯控股、快手-W，个股净买入金额规模高于上上周；主要净卖出舜宇光学科技、次为吉利汽车、李宁，个股净卖出金额规模略高于上上周。
资金需求、资金供给
上周证监会核准15家IPO批文，较上上周数减少7家，预计募集金增加171.58亿；并购重组本周有0家，较上周数量减少0家。
上周股权融资规模为426.81亿元，较上上周规模增加202.61亿元。上上周限售解禁规模为1630.47亿元，上周理论规模为1287.81亿元，较上上周，上周解禁压力较轻。
上周新成立偏股型基金份额382.78亿份，较上上周增加约11.51亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
上周港股通合计流入资金78.48亿元。板块方面，主板本周净流入-1,486.47亿元，创业板净流入-339.90亿元，分别净流出变化-403.75亿元，76.92亿元。
市场情绪
1月28日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.56%、-0.51%、-0.30%，持仓排前二十名多空单比分别是0.77、0.82、0.88，持仓多空比较上周均略微上升。
最近一周（2022/1/24-2022/1/28）沪深日均交易额为8472.18 亿元，较前值-2514.87亿元。北证日均交易额为14.58亿元，较前值-13.96亿元。
近一周上证A股成交额15764.24亿元，较前值-3619.53亿元。创业板成交额9654.81亿元，较前值-4523.4亿元。
最近一周（2022/1/24-2022/1/28）全部主板换手率2.00%（较前值-0.4pp），创业板换手率3.13%（较前值-1.19pp），科创板换手率2.41%（较前值-0.65pp）。
最近一周（2022/1/24-2022/1/28）杠杆率（融资交易额/交易额）为6.59%，较前值-0.78pp。
利率及汇率
利率方面，本周（01/24-01/28）银行间同业利率呈现增加态势；国债收益率呈增加态势，企业债收益率呈下降态势。
货币方面，本周（01/24-01/28）央行货币净投放4000亿元，逆回购到期(7天)为0.00亿元；上周央行货币净投放4500亿元，逆回购到期(7天)为1000亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2022/1/24-2022/1/28）成立的偏股型公募基金份额为18.45亿份（较前值+11.59亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在85.50%（较前值-0.37pp），股票型基金平均仓位在85.87%（较前值-0.52pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年12月，私募证券基金存量规模为61247.38亿元（较前值+206.1亿元），月度发行量为989.93亿元（较前值+566.27亿元）。
截止2021年12月，私募证券基金平均仓位为76.15%，较前值+0pp。
机构调研数据
最近一周（2022/1/24-2022/1/28）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
李克强：把稳增长放在更加突出位置 坚持不搞“大水漫灌”
商务部将2022年确定为“外贸巩固提升年”
银保监：促进房地产业良性循环 为资本设置红绿灯
高质量实施RCEP指导意见发布，30条措施提升竞争力
中国电信宣布5G消息正式商用：个人接收免费 发送按短信收费
能源局：截至12月底全国发电装机容量23.8亿千瓦，同比增7.9%
中欧基金与葛兰共同自购，合计出资5200万买入中欧医疗健康基金、中欧医中欧基金发布公告
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：A股超调带来了布局上半年的更好时点
中信证券认为，1月高位抱团瓦解引发了资金连锁反应，节前市场流动性压力顶点已现；信用拐点尚需时间验证，年报预告不乏亮点，当前是基本面预期的底；春节长假效应叠加海外风险担忧，节前出现了风险集中过度释放，情绪底也已经出现。政策底早已明确，“情绪底”和“市场底”共振下，A股的超调带来了布局上半年的更好时点，建议围绕两个低位积极布局迎接行情起点。
国泰君安证券：节前负面因素已在弱化，开年积极加仓
国泰君安证券认为，A股虎年启幕在即，节前负面因素已在逐步弱化，市场将随着积极因素的上修逐渐回温，开年积极加仓。
1）站在当前时点，节前的负面因素已显著弱化。节前美联储加息预期持续加码，全球权益市场出现持续调整。但春节期间，随着流动性预期负面影响的消化美股企稳回升，本周四美股的调整亦主要源于权重股业绩拖累而非流动性预期变化。同时考虑到节前A股已对流动性预期变化逐步定价，未来海外流动性预期的负面影响边际上将持续弱化。此外风险偏好方面，海外俄乌地缘冲突缓解，国内地产信用风险亦将逐步落地，分母端负面因素正显著弱化。
2）积极因素将逐步向上修正。1月地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，其中多地政府上调2022年固定资产投资目标增速，基建与制造业将成为重要抓手。随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力。3）此外从日历效应来看，亦能观察到历年春节后市场的表现要明显好于春节前。综合来看，春节后市场有望逐步回温，开年积极加仓。
中信建投证券：节后市场担忧有望消退，“内松”大于“外紧
中信建投认为今年的市场将迎来经济基本面先下后上，稳增长政策前高后低的一年，政策和盈利预期的波动可能会导致市场出现宽幅震荡。全球流动性收紧、盈利下行压力、政策刺激预期兑现等因素可能在上半年对市场造成压制，但随着经济的企稳回升、疫情逐步改善和增量资金流入市场，A股也有望再度上涨。全年来看预计先防御后进攻，下半年机会好于上半年。
海通证券：春季行情只是迟到不会缺席
元旦以来，大家期待的春季行情迟迟没有出现，市场反而连续下跌，至今万得全A下跌近10%，上证综指跌8%，沪深300跌8%，创业板指跌12%。有投资者担心春季行情是不是没了，全年是不是要迈向熊市了。海通证券表示，今年全年大概率是震荡市，春季行情只是迟到，不会缺席。
①对比08、11、18年初，当前股市估值较低且政策偏松，今年大概率不是熊市，更可能是长牛中的休整年，是震荡市。②1月市场下跌源于担忧国内稳增长力度、海外加息、俄乌关系紧张等，扰动正消散，春季行情只是迟到，不会缺席。③稳增长型春季行情往往先价值后成长，如低估的金融地产、高景气的硬科技（新基建）。
06
大类资产配置建议
A股
上周A股市场呈现下跌趋势，各板块均表现不佳。节前大盘表现较为强势，资金普遍流出，节后小盘成长趋势明显，高市盈率较强，市场整体交易平淡，整体流动性估计降至近年最低。指数表现上证综指、深圳综指、创业板综均呈现收跌态势，两市总交易额也低于上上周，投资者情绪较消极。行业表现上，上周31个申万一级行业均下降，其中计算机、传媒、医药生物、食品饮料、汽车下降幅度最为显著。节前由于美联储货币预期收紧及春节假期效应影响，整体市场氛围较低迷，节后风险偏好有望提升。周内政府再次强调稳增长政策实施力度，政策持续发力将持续影响市场表现，稳增长+低估值板块表现值得期待 。
债券
上周是春节后好一周，资金面维持宽松，央行本周共开展9000亿逆回购操作，公开市场累计净投放4000 亿，央行的精准投放较好对冲了节前的流动性缺口。长端利率经历了持续十几日的下行后暂时企稳，10年期国债到期收益率从周初的2.69%回升至周末的2.72%附近，信用利差经历了一段时间的抬升后略有下降。长端利率本周略有回升或与美联储加息预期扰动有关，被动跟随美债率走高。本周美联储议息决议称，将维持基准利率不变，并称未来Taper结束后将“很快且适当”地加息，向市场释放了强烈加息信号。不过，在美联储预期紧缩的背景下，我国的货币政策仍将保持独立性，稳增长+宽信用的长期预期不变。
商品
近期大宗商品价格整体偏强，受益于国内基建发力、地产需求改善预期以及供应端有支撑的商品表现更为强势。国内稳增长政策背景下，建筑业需求边际改善预期犹存。海外方面，美国12月通胀指标再度爆表，复苏动力承压。当前美国通胀问题来自于货币和供给端问题，近期仍会维持通胀高位；国内方面， 淡季掣肘稳增长效果，预期支撑偏强。展望后市，稳增长和宽货币背景下，大宗商品需求回升预期大，但仍需观察宽货币节奏和力度。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
