金斧子周度市场观察
第54期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
股票市场短期是投票机，长期是称重机，称的是成长之重。未来只有高成长才能抵御高通胀，企业只有通过指数级成长才能抵消不可避免的管理内卷、高额原材料费用、高额人力成本、高额营销费用等等。
作为“新经济捕手”，我们长期关注A股、港股、美股市场中真正能够代表未来的超景气行业和高成长企业，包括TMT新经济，以及消费电子、新能源产业链、人工智能、半导体、高端制造等历史性的结构性投资机会。
尤其是社交、游戏、电商、消费电子、国潮品牌、中国智造等具备可复制的平台型公司。“国内越红海，国外越蓝海“，这些公司有望在出海的巨大应用场景下实现高速成长，最重成为国际化的高科技或者平台型企业。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年7月2日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.94，大幅跑赢沪深300（1.40）、恒生指数（1.19）、创业板指（2.28）。
从2015年1月1日起至2021年7月2日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达394%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为40%，19%，128%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（06/28-07/02）上证综指收跌2.46%，深圳综指收跌2.22%，创业板综收跌0.41%。两市成交4.98万亿元，周度日均市场成交额为1.00万亿元，较上个交易周期日均减少近0.04万亿元，环比减少3.61%，投资者情绪略消极。其中上证综指成交2.21万亿元，换手率0.68%，深圳成指成交2.77万亿元，换手率1.93%，创业板指成交为1.05万亿元，换手率1.39%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈上涨趋势，本周A股大部分行业呈现下跌趋势，行业方面，28个申万一级行业中仅4个上涨，分别为电气设备、纺织服装、商业贸易、农林牧渔。
本周估值变动情况
最近一周（2021/06/28-2021/07/02）上证A股指数市盈率15.77（历史分位数44.41%），市盈率较前值+0.04，创业板指市盈率70.44（历史分位数86.00%），市盈率较前值+2.24。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/06/28-2021/07/02）茅指数涨跌幅为-2.4%，较前值-6.1ppt。茅指数成交量涨跌幅为-3.5%，较前值-18.9ppt。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流出157.97亿元，主要净买入立讯精密，次为歌尔股份、药明康德，与上周相比，个股净买入金额规模较上周规模下降；主要净卖出贵州茅台，次为迈瑞医疗、平安银行，个股净卖出金额较上周规模较上周规模相似。
本周港股通净流出67.46亿港元，主要净买入李宁，次为吉利汽车、舜宇光学科技，与上周相比，个股净买入金额规模较上周略微下降；主要净卖出腾讯控股，次为小米集团-W、安踏体育，个股净卖出金额规模相似。
资金需求、资金供给
本周证监会核准10家IPO批文，较上周数量增加3家，预计募集金额增加约142.05亿元；并购重组本周有1家，较上周减少1家。本周股权融资规模为218.37亿元，较上周规模增加67.91亿元。上周限售解禁规模为924.59亿元，本周理论规模为461.44亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额278.51亿份，较上周减少了约93.73亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周港股通合计流出资金157.97亿港元。板块方面，主板本周净流入-1,924.55亿元，创业板净流入-327.46亿元，分别净流入变化-1417.71亿元，-88.87亿元。
市场情绪
07月02日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.24、0.45、1.28较上周略微下降。
07月02日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.78%、-0.71%、-0.29%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.83、0.83、0.88，较上周持仓多空比略微上升。
最近一周（2021/06/28-2021/07/02）沪深日均交易额为9958.24亿元，较前值-372.62亿元。
近一周上证A股成交额19361.65亿元，较前值-798.28亿元。创业板成交额11643.99亿元，较前值-57.56亿元。
最近一周（2021/06/28-2021/07/02）全部主板换手率2.28%（较前值-0.13ppt），创业板换手率3.62%（较前值-0.11ppt），科创板换手率4.32%（较前值+0.1ppt）。
利率及汇率
利率方面，本周（06/28-07/02）银行间同业利率呈现下跌；国债收益率呈微涨态势，而企业债收益率则呈下跌态势。
货币方面，本周（06/28-07/02）央行货币净投放250亿元，逆回购到期(7天)为900亿元。06月25日当周央行货币净投放450亿元，逆回购到期(7天)为400亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/06/28-2021/07/02）成立的偏股型公募基金份额为104.21亿份（较前值-50.05亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在86.48%（较前值+0.44ppt），股票型基金平均仓位在87.92%（较前值+0.07ppt）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年5月，私募证券基金存量规模为亿元（较前值-88.54亿元），月度发行量为410.01亿元（较前值下降-88.54亿元）。
截止2021年5月，私募证券基金平均仓位为78.26%，较前值上升+0.03%。
机构调研数据
近一周（2021/06/28-2021/07/02）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中国开启“大国大城”新时代：崛起23座万亿GDP城市，领跑高质量发展“新赛道”
原国务院参事：碳达峰、碳中和将产生百万亿级投资规模
中国6月制造业PMI为50.9
上半年新基金募集资金1.61万亿，创历史新高
2021年医保目录调整即将进入申报阶段，一批国产创新药有望进入医保谈判
上半年全球IPO募资同比增2倍，A股H股市场各有千秋
年内34家机构“持券入场”，基金投顾试点加速落地
半年报业绩密集披露，多行业景气度高企
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：7月A股共振上行，把握新的入场时机
7月A股整体将处于从平静期向共振上行期转换的阶段，期间市场预期、驱动、主线都会出现转变。看短做短的博弈性资金退潮加大市场波动，风险扰动需要时间消化，投资者心态变化，未来基本面料将成为其新共识的基准，建议继续紧扣高景气主线，把握市场结构波动下的新入场时机。
首先，预计7月非机构资金主导的博弈性交易退潮，市场预期将从一致上涨共识逐步回归常态，市场驱动从估值转向盈利，市场主线从高弹性主题转向高景气板块。其次，基本面复苏与流动性平稳的中期趋势不变，但其短期风险扰动需要时间消化，国内经济短期扰动制约复苏节奏，市场对信用风险暴露的担忧增强，同时银行间流动性7月扰动可能增多。
最后，投资者一致上涨预期的消散或造成短期调整，但演变成持续快速下行的可能性不大，公募基金将继续应对赎回压力，北向资金月度净流入放缓，游资与散户获利了结降杠杆的同时，将伺机移仓，预计基本面将成为投资者新共识的基准。建议继续紧扣高景气主线，围绕新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条主线布局，把握市场结构性波动带来新的入场时机。
海通证券：牛市不变，市场中枢有望抬升
今年来市场分化加剧，个股及基金净值涨跌差异比过去年份大。只要行业景气度高，涨幅就大，估值高不是障碍，这是牛市后期特征，市场风险偏好高。下半年市场中枢望抬高，以茅指数为代表的龙头仍是较好配置，盈利增长快的智能制造更有弹性。
中信建投证券：市场仍将震荡上行
市场预期的变化和估值情况主导了回调。经济基本面的变化需要持续跟踪，以确定企业盈利的变化。展望后市，市场仍将维持区间震荡状态，总体震荡上行趋势仍在，但短期内突破上行机会不大，波动将会加大。国内方面，二季度经济处于边际回落状态，不存在系统性改善基础。回调之后市场还会走出4-6月的反弹行情。投资者逢低再次买入新能源汽车、半导体、光伏、医药等优势行业。
兴业证券：科创“小巨人”震荡正是布局时
7月份，市场整体上没有系统性风险，平淡中寻找新奇，结构性机会依然精彩纷呈，特别是围绕中报挖掘业绩超预期、市场关注度不足的科创“小巨人”。1）宏观平淡，市场有惊无险，短期震荡恰是立足长逻辑淘金科创长牛的良机。海外政策预期引发的波动，国内化解部分存量风险过程中的扰动，都不是系统性风险。2）配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股，特别是市场关注度不足的“小而美”科创小巨人。另外，淘金中报超预期的绩优股，如汽车、化工、机械、交运、有色等行业具有阿尔法属性的优质核心资产。
买方观点
泰旸资产
本周沪深300下跌3.0%，恒生指数下跌3.3%；其中，电气设备、纺织服装、商业贸易行业领涨，国防军工、采掘、非银金融行业领跌。本周我们迎来了上半年的收官和党的百年诞辰，回顾2021上半年，股票市场风云诡谲，尤其是1季度市场先扬后抑，核心资产春节前持续暴涨、春节后快速回调，但我们始终深信“中国经济增长的动力和动能将持续优化，而创新将成为最重要的因子”。在市场大幅回调之际，我们提出“坚守创新，穿越波动”并坚决加大跟投力度，与客户站在一起。面对大时代、大机遇，我们将进一步聚焦创新赛道，通过深度研究和持续跟踪建立超额认知，与合作伙伴和客户朋友共同分享中国权益资产的长期回报。
高信百诺
本周市场震荡下行，半导体、新能源车等成长行业持续强势。本周进入上市公司半年报密集披露期，从业绩公告看，半导体、CXO、新能源车等行业高速成长，在近期流动性相对宽松环境下，股价出现较大上涨。展望后市，随着美国疫苗接种量的提升、就业情况的恢复，美联储可能会逐步拧紧流动性阀门，叠加美股高位，势必会对全球风险资产造成较大影响。从操作上，我们仍会对估值因子及业绩确定性赋予更大权重，同时积极研究，挖掘定价合理的新标的。
06
大类资产配置建议
A股
市场震荡回落，交易依然活跃，不过博弈更趋明显。从个股涨幅看，涨幅较大的个股主题较多而分散，难以形成合力。上证指数下跌2.46%，深证成指下跌2.22%，中小100下跌2.49%，创业板指下跌0.41%；行业表现方面，顺周期和新能源板块强势领涨，而国防军工、采掘、非银金融等跌幅明显，随着百年庆典兑现，科技、军工等板块利好落地，出现兑现获利情况。展望后市，国内可能处于通胀边际下滑以及经济复苏放缓的阶段，A股市场大概率呈现震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局。
债券
本周（6/26-7/2日）央行公开市场净投放200亿元。从6月24日开始连续5个交易日开展300亿元操作，向市场释放稳定半年末资金面的强烈信号。效果上，半年末资金面整体保持平稳，未出现紧张情况。后市展望，央行坚定执行“稳健中性”的货币政策，后续大概率流动性将保持平稳格局。
商品
本周黑色板块内部涨幅有所分化，受节日北方限产加剧影响使得本周原料跌幅显著高于成材：螺纹本周涨1.14%、热卷涨2.46%；原料端的铁矿跌0.21%、焦炭跌6.58%，焦煤跌5.01%；能化板块普涨，海外油价大幅上涨对于化工品构成较强的成本段支撑。农产品板块（3.65%）；有色板块（-0.63%），美国就业数据喜忧参半，南美疫情、罢工等事件对矿端的扰动逐渐恢复，铜矿供应短期内趋于宽松；贵金属板块（0.07%）本周沪市贵金属均探底回升，延续低位盘整态势。期间美国公布经济数据普遍向好，表明经济稳步复苏，使得美元指数延续涨势使得金银承压。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
