#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第55期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
展望下半年，我们认为投资环境发生了较大的变化，大的宏观背景就是高通胀。当前面临的环境跟过去不一样，过去是 “三低”：低利率、低通胀、低增长，只要有确定性，即使增速比较低的资产大家都很追捧，不断地拉高它的估值。但是现在由于美联储超额地发放货币，导致全球的通胀压力在上升，这种情况之下，只有高成长才能对冲所谓利率上行、通胀压力。因此，投资机会需要在景气度高的极品公司进行深度挖掘，如我们相对看好的出海新经济、消费电子、新能源产业链等领域的高成长公司。尤其是社交、游戏、电商、消费电子、国潮品牌、中国智造等具备可复制的平台型公司。“国内越红海，国外越蓝海“，这些公司有望在出海的巨大应用场景下实现高速成长，最终成为国际化的高科技或者平台型企业。
当然，主要的风险点水星投研团队认为是在反垄断以及高层对于整体社会经济结构的调整转变，如近期的教育、地产、银行、互联网巨头等事件。未来有可能是从效率优先转向更追加公平正义，以及脱虚向实，从流量虚拟服务业更多往实体制造业尤其是高端制造业引导倾斜，这会影响一些公司的产出效率和成本以及商业模式，这是一个非常重大的变化。因此需要高频的跟踪产业数据以及政策引导。在这个方向内，水星资管会依靠一二级产业研究体系，做好应对以及布局，期待下半年的投资成果。
总之，从长期维度看，我们认为新一轮的科技创新周期有可能引领市场走出长周期的慢牛行情，每一次调整都是买入优质企业的好时机，我们将继续深耕价值，拥抱成长，寻找伟大的新经济公司，争取为投资者带来更好的收益。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年7月9日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.85，大幅跑赢沪深300（1.39）、恒生指数（1.15）、创业板指（2.33）。
从2015年1月1日起至2021年7月9日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达385%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为39%，15%，33%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（07/05-07/09）上证综指收涨0.15%，深圳综指收涨1.18%，创业板综收涨2.26%。两市成交5.50万亿元，周度日均市场成交额为1.10万亿元，较上个交易周期日均增加近0.10万亿元，环比增加10.47%，投资者情绪略积极。其中上证综指成交2.42万亿元，换手率0.76%，深圳成指成交3.09万亿元，换手率2.08%，创业板指成交为1.16万亿元，换手率1.49%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈下跌趋势，本周A股大部分行业呈现涨跌均衡趋势，行业方面， 28个申万一级行业中17个上涨，其中，有色金属、电气设备、化工、国防军工、电子涨幅前五。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至14.22倍，历史分位数上升至52.89%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至28.97倍，历史分位数上升至50.62%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至61.38倍，历史分位数上升至59.30%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/07/05-2021/07/09）茅指数涨跌幅为-0.6%，较前值+1.8ppt。茅指数成交量涨跌幅为-16.6%，较前值-13.1ppt。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入83.19亿元，主要净买入万华化学，次为五粮液、北方稀土，与上周相比，个股净买入金额规模较上周相似；主要净卖出阳光电源，次为贵州茅台、中国平安，个股净卖出金额较上周规模较上周略增。
本周港股通净流出110.75亿港元，主要净买入吉利汽车，次为比亚迪股份、长城汽车，与上周相比，个股净买入金额规模与上周相似；主要净卖出腾讯控股，次为美团-W、中国移动，个股净卖出金额规模增加，主要集中于腾讯。
资金需求、资金供给
本周证监会核准11家IPO批文，较上周数量增加1家，预计募集金额增加约103.15亿元；并购重组本周有1家，较上周一致。本周股权融资规模为191.60亿元，较上周规模增加26.77亿元。上周限售解禁规模为648.58亿元，本周理论规模为1132.69亿元，较上周，本周解禁压力较大。本周新成立偏股型基金份额182.29亿份，较上周减少了约98.67亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周港股通合计流出资金110.75亿港元。板块方面，主板本周净流入-408.94亿元，创业板净流入-45.82亿元，分别净流入变化1515.61亿元，281.44亿元。
市场情绪
07月09日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.24、0.55、1.41较上周略微下降。
07月09日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.34%、-0.36%、-0.30%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.83、0.86、0.83，较上周持仓多空比略微上升。
最近一周（2021/07/05-2021/07/09）沪深日均交易额为10999.46亿元，较前值+1041.23亿元。
近一周上证A股成交额21159.63亿元，较前值+1797.98亿元。创业板成交额13100.32亿元，较前值+1456.33亿元。
最近一周（2021/07/05-2021/07/09）全部主板换手率2.54%（较前值+0.26ppt），创业板换手率4.05%（较前值+0.42ppt），科创板换手率4.55%（较前值+0.24ppt）。
利率及汇率
利率方面，本周（07/05-07/09）银行间同业利率呈现上涨；国债收益率呈微跌态势，而企业债收益率则呈下跌态势。
货币方面，本周（06/28-07/02）央行货币净投放-600亿元，逆回购到期(7天)为1100亿元。07月02日当周央行货币净投放250亿元，逆回购到期(7天)为900亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/07/05-2021/07/09）成立的偏股型公募基金份额为0亿份（较前值-104.21亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在86.66%（较前值+0.18ppt），股票型基金平均仓位在88.38%（较前值+0.46ppt）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年6月，私募证券基金存量规模为48660.17亿元（较前值+362.47亿元），月度发行量为497.1亿元（较前值下降+87.09亿元）。
截止2021年5月，私募证券基金平均仓位为78.26%，较前值上升+0.03%。
机构调研数据
近一周（2021/07/05-2021/07/09）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中国6月财新服务业PMI为50.3，预期54.9，前值55.1
央行：本次全面降准与MLF到期等因素对冲，流动性总量将保持基本稳定
乘联会：6月新能源乘用车零售销量达到22.3万辆，同比增长169.9%，环比5月增长19.2%
深交所：加强对信披较差公司“关键少数”的合规督导
基金投顾试点资格扩容至53家，国泰基金、华宝证券、华西证券最新拿到备案函
今年以来新三板挂牌公司成交金额达660亿元
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：市场极致分化接近尾声，紧抓新能源、半导体
经济阶段性扰动增多，超预期政策调整做出应对，投资者对弱经济和强流动性预期转向一致，短期市场极致分化接近尾声，7月中下旬或有阶段性修正，而彻底逆转预计发生在三季度末，中报季继续紧抓高景气成长制造主线，关注军工等相对滞涨行业。
海通证券：牛市仍处在中后期，股市资金面依旧很充裕
看多下半年市场理由之一：宏观流动性中性，股市微观资金面充裕。之二：企业盈利扩张中，ROE高点预计在21Q4-22Q1。之三：市场情绪60-65度，风险偏好有提升空间。以茅指数为代表的龙头仍是较好配置，盈利增长快的智能制造更有弹性。
广发证券：A股乘流而上，重新增持小盘价值
A股乘流而上，“市值下沉”除坚定小盘成长之外，重新增持小盘价值。无论是中办国办联合印发资本市场规范文件、还是央行全面降准，均以降低实体融资成本、发挥健康资本市场融资功效为主要目的，支撑了贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”。全面降准夯实了本轮利率的顶部，稳定了市场的风险偏好，A股“乘流而上”；但Q2贷款需求指数已经回落，下半年对央行“预防性应对”背后的潜在风险保持跟踪。坚定“市值下沉”的配置思路—1.中报高增、政策供给约束的“小盘价值”(钢 铁、稀土/铝、玻璃、化纤)；2.即期/预期业绩好且高低估值分化大的小盘成长(光学光电子/医疗器械)；3.主题关注碳中和(新能源车/光伏)。
安信证券：A股市场整体还是震荡市，继续向中小盘延伸
本次降准其主要作用是降低企业融资成本、弥补未来一段时间的流动性缺口、同时释放更加“灵活”的货币政策信号，同时因为四季度之后的一个阶段可能面临中国经济增速放缓和美国货币政策边际收紧的组合，因此在这个阶段的降准有一定的打提前量考虑，预计未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调，但持续显著宽松加码也面临制约。
从整体上看，下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤。而在没有发现新的景气成长板块之前，整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道进行演绎，同时在成长期高景气行业的股票选择中，进一步向中小盘延伸。
买方观点
泰旸资产
本周市场小幅收跌，沪深300下跌0.23%。行业方面，有色、化工、新能源领涨市场，消费者服务、医药、食品饮料跌幅较大。宏观方面，CPI继续走弱，PPI有高位见顶的迹象，这可能预示着下半年通胀的风险进一步下降。政策方面，国常会暗示降准，这意味着前期PMI数据的走弱让高层开始警惕经济复苏存在放缓的可能，未来货币政策可能小幅转向。海外方面，美国10年期国债收益率跌破1.3%，也暗示美国长期通胀风险较小，长期需求不足仍然是未来全球宏观经济的最大挑战。保持较为宽松的流动性以刺激经济，等待技术创新带来新的需求增长是目前各国政府的重要选项。排除掉流动性大幅收紧的风险，A股和港股市场仍大有可为。
从上半年的市场表现看，投资人更看重行业、公司的长期成长空间，且对于增长的标准和质量有所提高，平庸的增长越来越难获得投资人的青睐。从高层对于未来中国经济发展的规划上看，提升发展质量的硬科技、智能制造，提升民众生活福祉的医疗健康，不仅能够获得政策的有力扶持，也将吸引社会资源的持续投入。投资于那些伴随经济体成长能够持续保持活力的行业和公司，不仅能够分享国家成长的红利，还能分享优秀企业家创造的超额回报。
高信百诺
本周市场宽幅震荡，结构分化严重，锂电池、光伏、稀土等行业股票强势走高，互联网股票在监管政策影响下大幅回调。近段时间货币环境整体依然相对宽松，伴随半年报业绩披露，光伏、新能源车等高景气行业个股受到市场持续追捧，甚至在周四当天的成交量占到全天交易量的四成；反观以银行、保险、地产等为代表的传统蓝筹股票，尽管有降准利好催化，但出于市场对下半年宏观经济下行的担忧，银行等传统蓝筹股遭到抛售。就我们而言，因港股比例较高，短期组合表现有一定压力。接下来我们会继续坚守价值投资内核，同时谨慎扩展能力圈，挖掘可能的潜力品种，为下半年获取收益打好基础。
06
大类资产配置建议
A股
本周A股结构分化，创业板（2.26%）、中证500（2.20%）上涨，但上证50下跌（-1.37%），沪深300（-0.23%）。行业方面，28个申万一级行业中17个上涨，其中，有色（+14.03%）、电气设备（+7.16%）、化工（+6.94%）、国防军工（+6.80%）等领涨。市场成交金额回升，日均超过万亿。北向转为净买入，南向资金净卖出超200亿。因二季度经济增长力度不强且有走弱趋势，央行提前做出降准操作来减少中小微制造业压力。展望后市，市场仍会保持结构分化，基于政府对不同行业政策取向不同，估值将会呈现不同，一进步加大不同行业估值差。因此市场将会继续演绎结构化特征，需高成长性和盈利增长的公司和行业。
债券
本周（7/5-7/9日）央行逆回购净回笼600亿元。前两个交易日，债市增量信息不多，成交整体清淡。周三尾盘国常会“降准”信号点燃做多热情，现券夜盘大量成交，但随后两天市场表现却弱于预期。整体看央行仍坚持货币政策的稳定性、有效性。后续可关注国内二季度的GDP指标和6月工业增加值等经济数据。
商品
本周原油板块出现大幅波动，市场焦点主要在于OPEC+产量政策。短期来看供给侧不确定因素较多，需紧密观察产量政策走向，中长期，在全球需求复苏预期向好下，油价仍会以震荡上行为主。黑色板块受阶段性供应大幅收缩支撑，螺卷窄幅波动。供应方面，上周受到七一大庆影响，全国尤其是北方地区钢厂出现大幅度减产，后期随着各地庆典的陆续结束，产量或低位反弹；农产品板块仍以震荡为主，生猪市场情绪仍在调整阶段，需等具体政策落地后，观察情绪情况；贵金属板块，因美联储在QE缩减时间点上分歧较大，美元出现冲高回落，黄金则表现偏强。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
