编者按

子曰“不愤不启，不悱不发。举一隅不以三隅反，则不复也。”水星资管认为，投资的过程就是思考的过程。思考投资最好的方式是提出问题，找出答案，在不断问询中完成投资思想的升华。因此，水星资管推出【水星问答】栏目，背靠一二级产业链投研体系，定期讨论行业趋势、市场逻辑等问题，举一反三，帮助读者及时清晰地掌握市场动态，有趣地加深对投资的理解，构建完整的认知投资框架。

自2021 年年初以来（截止到2021 年6 月18 日），家电板块行情较为低迷，行业估值持续回落。家电（中信）行业下跌14.37%，在30 个中信一级行业中排名第29。上证指数上涨1.50%，沪深300 指数下跌2.09%，家电行业走势弱于大盘。

细分板块方面，板块内部出现明显分化。五个子板块中，黑色家电板块涨幅居前，上涨3.79%；白色家电板块跌幅居前，下跌18.38%。其余子板块中，厨房电器板块上涨5.88%；小家电和照明电工板块分别下跌0.33%和5.83%。

资料来源：Wind，金斧子投研中心

为什么今年以来整个家电板块跌这么多？

今年以来，家电行业逐步走出2020年疫情的影响，但大家电行业恢复节奏放缓；而小家电方面，如厨电传统厨房小家电，电饭煲、电压力锅等进入二季度后终端明显偏弱。

行业恢复节奏放缓的主要原因是：原材料价格提升，促使终端价格提升，这对消费者弹性需求部分略有抑制，使其需求延后。家电主要原材料为铜、铝、冷轧板、卷板、镀锌板、各类塑料等，均出现较大幅度涨价。从价格看，4、5月大小家电全渠道均价均有同比上升的情况，部分企业通过改变原有产品结构的方式（比如推出高价格带的新品），将原材料价格上涨的压力向下进行传导，这在一定程度上可以保证原有的毛利率水平。

从汇率看，人民币兑美元汇率虽然在今年3月略有缓解，但整体仍呈现上升的趋势。人民币兑美元汇率的持续上升对出口业务占比较大的公司影响较为显著，预计出口型企业二季度在汇兑损益上将有部分投入。

白电、黑电、厨电、小家电傻傻分不清，他们具体是怎么分类的？

白电指替代劳动、改善生活的家电，早期产品多为白色，代表产品有冰箱、空调、洗衣机。黑电主要是提供视听娱乐的家电，早期产品多为黑色，代表产品有电视机、音响、影碟机等。厨电指厨房电器，一般体积较大，在装修时安装，代表产品有燃气灶、油烟机、消毒柜等。

小家电是指除了白电、黑电、厨电以外的家电。体积、功率小，适应更多细分生活场景而衍生的品类，并作为改善型家电提升生活质量的。典型的小家电包括豆浆机、榨汁机、养生壶、加湿器、电吹风、电动牙刷等等。

家用电器分类：

初入视野的小家电行业，在我国发展阶段和市场规模是怎么样的？

我国的小家电市场仍处在发展的初期阶段。在发达国家，小家电是居民家庭中不可或缺的重要用品，小家电品种丰富， 平均每户拥有 20-30 件小家电，而中国每户小家电的保有量平均水平较低，不到 10 件/每户。

前瞻数据库预测， 2019 年中国小家电行业市场规模将突破 4,000 亿元，未来五年（2019 年-2023 年）CAGR约为 12.63%，2023 年，我国小家电行业市场规模将达到 6,460 亿元。

小家电分类：

资料来源：方正证券

水星观点

我们相对更关注具备较大成长空间的新兴小家电行业。水星资管团队认为，随着国人消费升级，中国进入注重个性化、品牌化、高端化消费的第三消费时代，并借助着多元化的营销场景如KOL占领消费者心智，长期看新兴的小家电行业将维持高景气度，同时我们非常关注该领域公司的管理团队的能力、品牌矩阵及壁垒、技术驱动产品力、供应链管理体系等因素。我们将持续看好中国内需持续增长和升级的潜力，以及中国技术升级与创新进程中出现的投资机会。

水星资管将聚焦于新消费、新医疗、新科技、新智造这些代表未来的景气产业、具有结构性投资机遇的领域，不断寻找产业链地位优秀与组织能力不断升级的公司。