#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第60期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
展望未来，我们既要遵循基本的市场经济分析要素，如商业模式，产业政策、财务逻辑等，也要保持社会责任感的敏锐度，所以，基于对于大国崛起民族复兴的家国情怀，我们的投资组合依然重仓如下机遇：
1、 消费升级：消费升级是持续不断且不可逆的过程，会不断涌现细分行业的投资机会，并且经过这轮调整，估值上看已经有不少公司出现显著低估，我们认为从3年维度看，预期回报会很不错；
2、新能源半导体等高景气度行业：从水星资管一级产业调研反馈，订单旺盛，需求高涨，因此景气度非常好，但是确实情绪交易主导短期，估值高企，需要短期消化。长期看整体有机会创造巨大的价值，只是需要仔细辨别细分投资机会；
3、互联网平台：政策落地后，这类龙头公司本身竞争力并没有发生变化，依然具备强大的核心竞争力，并且也在不断的提高社会基础设施效率以及提供大量就业机会，国家不是为了打压，而是更好的指名发展方向，因此，一旦情绪消散，逆势布局会是非常大的投资赔率；
4、 出海新经济：我们相对看好的出海新经济领域的龙头公司。尤其是社交、游戏、电商、消费电子、国潮品牌、中国智造等具备可复制的平台型公司。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年8月13日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.64，大幅跑赢沪深300（1.36）、恒生指数（1.11）、创业板指（2.28）。
从2015年1月1日起至2021年8月13日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达364%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为36%，11%，128%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（08/09-08/13）上证综指收涨1.68%，深圳综指收跌-0.19%，创业板综收跌-4.18%。两市成交6.48万亿元，周度日均市场成交额为1.30万亿元，较上个交易周期日均减少近0.05万亿元，环比减少3.80%，投资者情绪一般。其中上证综指成交2.71万亿元，换手率0.90%，深圳成指成交3.77万亿元，换手率2.45%，创业板指成交为1.54万亿元，换手率1.41%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈上涨趋势，本周A股继续上行，行业方面，28个申万一级行业中21个上涨，其中，钢铁、采掘、银行、房地产、轻工制造涨幅前五。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至14.33倍，历史分位数上升至52.27%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至28.49倍，历史分位数上升至41.94%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至58.43倍，历史分位数上升至35.74%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/08/09-2021/08/13）茅指数涨跌幅为-2.0%，较前值-5.6pp。茅指数成交量涨跌幅为-8.4%，较前值+3.4pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入12.76亿元，主要净买入三一重工，次为迈瑞医疗、三花智控，个股净买入金额规模略低于上周；主要净卖出贵州茅台，次为宁德时代、隆基股份，个股净卖出金额规模略高于上周。
本周港股通净流入101.79亿元，主要净买入腾讯控股，次为吉利汽车、美团-W ，个股净买入金额规模大幅高于上周；主要净卖出安踏体育，次为香港交易所，小米集团-W，个股净卖出金额规模大幅低于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准11家IPO批文，较上周数量增加4家，预计募集金额增加约-27.07亿元；并购重组本周有3家，较上周数量增加3家。本周股权融资规模为245.80亿元，较上周规模增加66.18亿元。
上周限售解禁规模为1,627.78亿元，本周理论规模为661.61亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额448.77亿份，较上周增加了约135.61亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周港股通合计流入资金101.79亿元。板块方面，主板本周净流入-414.33亿元，创业板净流入-328.11亿元，分别净流入变化11.93亿元，-59.97亿元。
市场情绪
08月13日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.27、0.62、1.72较上周略微下降。
08月13日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.39%、-0.49%、-0.57%，持仓排前二十名多空单比分别是0.82、0.81、0.83，上证50、沪深300和中证500持仓多空比均较上周略微下降。
最近一周（2021/08/09-2021/08/13）沪深日均交易额为12953.12亿元，较前值-512.12亿元。
近一周上证A股成交额24792.42亿元，较前值+1246.82亿元。创业板成交额16981.42亿元，较前值+1731.82亿元。
最近一周（2021/08/09-2021/08/13）全部主板换手率2.98%（较前值-0.09pp），创业板换手率4.83%（较前值-0.13pp），科创板换手率3.98%（较前值-0.77pp）。
最近一周（2021/08/09-2021/08/13）杠杆率（融资交易额/交易额）为9.55%，较前值-0.16pp。
利率及汇率
利率方面，本周（08/09-08/13）银行间同业利率呈现上升态势；国债收益率呈上升态势，企业债收益率同样呈上升态势。
货币方面，本周（08/09-08/13）央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。08月06日当周央行货币净投放-400亿元，逆回购到期(7天)为900亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/08/09-2021/08/13）成立的偏股型公募基金份额为46.28亿份（较前值+46.28亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在85.54%（较前值-1.10pp），股票型基金平均仓位在88.62%（较前值-0.2pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年7月，私募证券基金存量规模为54548.25亿元（较前值+5888.08亿元），月度发行量为922.75亿元（较前值下降+425.65亿元）。
截止2021年7月，私募证券基金平均仓位为72.86%，较前值-4.3pp。
机构调研数据
最近一周（2021/08/09-2021/08/13）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
央行：人民币汇率双向波动成为常态
中国7月社融增量1.06万亿元，预估为1.7万亿元
中国7月M2同比增加8.3%，新增人民币贷款1.08万亿元
中基协：截至7月末存续私募基金管理规模18.99万亿元，环比增长6.15%
国家能源局局长：“十四五”时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力
信通院：2021年国内市场手机出货量已超2亿部
我国首个光伏储能实证实验平台科研功能全面启动
蔚来：2022年电池需求将显著增长，宁德时代目前仍为最主要合作伙伴
传音手机领跑二季度中东非洲市场
05
市场主流观点
卖方观点
中金公司：成长控节奏，关注部分“老白马”
4月初至今表现强势的偏成长风格近期股价出现波动，与之相对应的是此前调整较多的部分“老白马”，如消费、价值蓝筹、周期板块中的龙头公司有所反弹。重申“轻指数，重结构”观点，在科技成长与“老白马”之间更加均衡，在继续关注科技成长景气持续性的同时，把控节奏、关注已经回调较多、估值具备吸引力的部分“老白马”个股。另外目前已经进入中报业绩披露高峰期，关注中报期间业绩可能超过或低于预期的板块和个股。
安信证券：下半年底部大概率已经过去，继续把握中小盘、军工、新基建
今年的“紧信用”与2018年有着明显区别，当前时点我们对市场不悲观。从流动性和基本面组合看，A股目前不具备由牛转熊的条件。从市场特征看，教育“双减”等一系列政策出台后中概股暴跌，是检验市场脆弱度和承接力的一个测试，A股没有类似18年作无限悲观预期延展，而是如预期快速企稳，指数下半年底部大概率已经过去。
从短期来看，市场风格出现了阶段性再平衡。机构对于新能源、半导体等热门赛道的增配基本到位，社融低预期，美债利率反弹对高估值板块构成边际制约，另一方面，部分行业前期跌幅较大，也存在反弹需求。但从中长期来看，主线是否切换最重要因素还是在于景气趋势比较。
中信证券：在成长板块里从高位赛道转向相对低位赛道转换，左侧布局消费和医药
当前A股依然处于风格间和板块内的平衡过程中，并进入了政策观察期，市场重心将逐步从成长向价值偏移，成长内部则从高位赛道向低位赛道转换，在三季度末风格切换之前，配置上坚持成长制造和价值消费两手抓。
国泰君安证券：市场继续向上发力，执手科技成长，关注券商银行
随着权重企稳+中小板块拉升，市场向上发力有望延续。基于无风险利率与风险评价下行，风格上把握中盘蓝筹，行业配置上执手科技成长，新增建议关注券商银行。
底层逻辑未变，分歧亦是共识。近期关于科技成长热门赛道的分歧再起，核心矛盾指向 “贵不贵”。我们认为，当前经济仍面临一定下行压力，预计下半年维持宽货币+稳信用的组合，在此背景之下，科技成长的盈利增速俨然成为市场共识。从行业配置层面来看，“盈利决胜负，而非估值比高低”，科技的景气周期+自上而下导向催化，仍是我们首要推荐的方向。
从交易拥挤度来看，尽管筹码结构集中度有所提升，但当前市场TOP3行业成交占比34.37%，并未触及近十年以来的顶部位置，交易热度难言见顶。
买方观点
泰旸资产
本周沪深300上涨0.5%，恒生指数上涨0.8%，其中钢铁、采掘、银行领涨市场，电气设备、电子、通信领跌市场。随着七月宏观数据的陆续出炉，或让市场再度担忧宏观流动性的问题，不过我们认为，在外部风险加剧和国内经济稳增长压力上升的背景下，宏观政策调节力度或边际加强；另外，随着中报数据的披露，市场将重新审视标的本身的盈利增速与估值匹配度；同时，过度解读政策并传播焦虑的问题正在被市场纠偏，风格平衡的过程或许已经开启。
展望未来，在目前较为喧嚣的市场环境下保持理性的心态，客观看待股价背后的真实价值，做好产业研究，才有机会在下一阶段的结构性行情中获得不错的投资回报。
高信百诺
本周市场延续反弹，白酒、互联网等行业底部企稳，新能源、锂电、半导体等赛道则有所降温，同时房地产、机械等周期板块出现反弹。七月份宏观数据，特别是社融数据低于预期，但我们判断但更多是因为总需求不足导致，而非政策收紧。随着中央政治局会议定调以保增长为主，经济有望逐步修复。
我们认为短期内市场仍是存量格局，没有明显流动性变化，风格切换节奏较快，不宜随波逐流。随着政策发力以及部分行业进入复苏周期以及中报数据的持续披露，我们将不断打磨投研体系，扎实做好深入研究。
06
大类资产配置建议
A股
本周上证上涨1.68%、深成指下跌0.19%、创业板指下跌4.18%，量能环比小幅缩量。新能源高位分歧，出现小回调；银行、保险、酿酒等权重板块持续反弹，钢铁、化工等顺周期板块则突破新高。随着七月宏观数据的陆续出炉，或让市场再度担忧未来经济发展情况，而中央政治局会议定调以保增长为主，未来经济有望逐步修复。展望后市，大盘仍会保持震荡格局。
债券
本周公开市场有500亿元逆回购到期，央行公开市场逆回购投放500亿元，净投放0亿元。资金层面收紧导致，货币市场资金价格全面上升，银行间市场质押式回购隔夜、7天分别变动28.51BP、19.84BP。当前资金面波动加大，机构开始谨慎。二季度央行货政报告表态相对平淡，削弱了短期进一步宽松可能，7月金融数据不及预期对债市的提振有限。
商品
本周商品市场呈小幅震荡，南华商品指数下跌0.10%。分板块而言，黑色板块（-0.11%）：本周板块震荡运行，涨跌反复，钢材需求端好转，但仍处淡季疲弱态势，铁矿石价格继续下跌，钢厂盈利进一步好转；能化板块（0.91%）：随着OPEC增产计划落地，不确定性因素减少，油价本周迎来反弹；有色金属（0.09%）：受限电和新能源利好影响，供应短期限产范围扩大，需求较好，；农产品板块（1.55%）:油脂类偏强运行；贵金属（-2.90%）：周初，美国的非农就业报告推动黄金走低，刺激计划谈判以及新冠疫情加剧了下跌走势。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
