金斧子周度市场观察
第61期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
输
水星价值最新观点解读
最近特别是本周受各类利空消息，如消费低迷、医药集采、亚马逊封号、垄断监管等利空领跌，我们深耕的新经济领域也出现较大跌幅。
长逻辑看，我们认为人们对美好生活和健康幸福的追求没有改变，国家对高端制造转型、优质企业出海的方向没有变。
短期看，我们持仓标的中报业绩披露符合预期甚至超预期。
实际上，医疗健康中我们所持仓的品种与集采政策无关，且依然处于供不应求状态；品牌出海板块中我们A股所持仓的公司合规经营且将受益于这次洗牌，不断的加大研发投入；同样是出海的极品公司我们美股所持仓的股价却屡创新高；科技巨头板块中所持仓公司基本面和现金流极好，利润实在是藏不住了。
但敏感的市场情绪如惊弓之鸟，导致优秀公司的股价不可避免出现波动，拉长时间看这些机会实在太优质了，正如我过去经常分享的：以合理价格买到优秀公司是幸运，以较低价格买到优秀公司靠眼光，以极低价格买到优秀公司要信仰。
我们认为在投资中钝感力和敏感力一样重要，保持适度的钝感力，是为了不在无用处消磨掉自己的敏感力和洞察力，是为了不因错过把握不住的投资机会而懊恼，是为了在可把握的机会出现时，全力出击。
当下我们认为市场无系统性风险。站在长期角度，不少优质公司已经具备较好的性价比。我们对中国资本市场的未来充满信心，新消费、新医疗、新制造等行业，时刻准备迎接新一轮科技周期带来的历史性机会，并且着重布局了新经济类中品牌出海新机遇。
对于长期主义者，在波动中不断积累经验，锚定企业价值，迭代优化组合，才能真正长青。越是市场迷惘的时候越要全力以赴做产业链深刻研究和公司价值的深度思考，共勉。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年8月20日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.38，大幅跑赢沪深300（1.31）、恒生指数（1.05）、创业板指（2.18）,。
从2015年1月1日起至2021年8月20日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达338%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为31%，5%，118%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（08/16-08/20）上证综指收跌2.53%，深圳综指收跌3.69%，创业板综收跌4.55%。两市成交5.95万亿元，周度日均市场成交额为1.19万亿元，较上个交易周期日均减少近0.11万亿元，环比减少14.62%，投资者情绪一般。其中上证综指成交2.73万亿元，换手率0.94%，深圳成指成交3.50万亿元，换手率2.37%，创业板指成交为1.45万亿元，换手率1.31%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈上涨趋势，本周A股继续上行，行业方面，28个申万一级行业中6个上涨。其中，非银金融、国防军工、综合、公用事业、房地产涨幅靠前。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至13.83倍，历史分位数下降至42.77%。深证综指PE（TTM，剔除负值）下降至27.29倍，历史分位数下降至33.47%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至57.86倍，历史分位数下降至33.26%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/08/16-2021/08/20）茅指数涨跌幅为-6.6%，较前值-4.6pp。茅指数成交量涨跌幅为+22.1%，较前值+30.5pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入-104.91亿元，主要净买入迈瑞医疗，次为美的集团、通威股份，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出贵州茅台，次为五粮液、中国平安，个股净卖出金额规模略高于上周。
本周港股通净流入-150.41亿元，主要净买入吉利汽车，次为中国移动、东岳集团 ，个股净买入金额规模大幅低于上周；主要净卖出腾讯控股，次为药明生物，美团-W，个股净卖出金额规模大幅高于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准8家IPO批文，较上周数量减少3家，预计募集金额增加约12.05亿元；并购重组本周有3家，与上周数量相同。
本周股权融资规模为1031.01亿元，较上周规模增加785.21亿元。上周限售解禁规模为1,744.31亿元，本周理论规模为1,027.34亿元，较上周，本周解禁压力较小。
本周新成立偏股型基金份额361.25亿份，较上周减少了约87.52亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周港股通合计流入资金-150.41亿元。板块方面，主板本周净流入-1,573.90亿元，创业板净流入-467.95亿元，分别净流入变化-1159.57亿元，-139.84亿元。
市场情绪
08月20日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.32、0.67、1.70较上周略微下降。
08月20日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.38%、-1.07%、-0.84%，持仓排前二十名多空单比分别是0.83、0.81、0.83，上证50持仓多空比较上周略微上升，沪深300、中证500持仓多空比与上周相持平。
最近一周（2021/08/16-2021/08/20）沪深日均交易额为12457.49亿元，较前值-495.63亿元。
近一周上证A股成交额24444.66亿元，较前值-347.76亿元。创业板成交额14472.12亿元，较前值-2509.3亿元。
最近一周（2021/08/16-2021/08/20）全部主板换手率2.95%（较前值-0.03pp），创业板换手率4.70%（较前值-0.12pp），科创板换手率3.51%（较前值-0.47pp）。
最近一周（2021/08/16-2021/08/20）杠杆率（融资交易额/交易额）为8.91%，较前值-0.63pp。
利率及汇率
本周（08/16-08/20）银行间同业利率呈现下降态势；国债收益率呈下降态势，企业债收益率同样呈下降态势。
货币方面，本周（08/16-08/20）央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。08月13日当周央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/08/16-2021/08/20）成立的偏股型公募基金份额为69.92亿份（较前值+23.64亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在85.74%（较前值+0.21pp），股票型基金平均仓位在88.55%（较前值-0.07pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年7月，私募证券基金存量规模为54548.25亿元（较前值+5888.08亿元），月度发行量为922.75亿元（较前值下降+425.65亿元）。
截止2021年7月，私募证券基金平均仓位为72.86%，较前值-4.3pp。
机构调研数据
最近一周（2021/08/16-2021/08/20），关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
统计局：7月社会消费品零售总额同比增长8.5%
积极财政政策着力点正发生新变化 开始转向“补短板”
中央财经委员会：合理调节过高收入 鼓励高收入人群和企业更多回报社会
十三届全国人大常委会第三十次会议表决通过个人信息保护法
公募FOF发展驶入快车道 年内募资超500亿
财富管理转型风口已至 券商花式发力“理财节”
腾讯再投500亿元资金助力共同富裕
经济日报评论：网约车洗牌 规矩不能坏
香港交易所计划10月18日推出全新MSCI中国A50互联互通指数期货合约
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：风险释放渐进尾声，左侧布局部分高景气的消费医药细分行业
投资者对政策的误读再次扩散，需要时间修正，内外部经济预期阶段性走弱，预计三季度是国内宏观经济的年内低点，市场流动性依旧维持紧平衡，政策和经济前景的分歧造成投资者行为紊乱，市场风险释放已接近尾声，坚持均衡配置，逐步左侧布局。
广发证券：A股继续“市值下沉”，小盘成长主线强化
A股继续“市值下沉”，寻找“小盘成长”的点状扩散。政策不确定加大使得A股尤其是受政策影响较大的板块出现了业绩估值双杀，当前A股市场微观结构仍未健康，近期“在高质量发展中促进共同富裕”和“专精特新”政策环境也都会进一步强化“小盘成长”主线。
建议关注中报业绩（预告）修复的科技制造业，辅以部分基建受益品种。建议继续配置“市值下沉”——（1）“政策+技术+供需缺口”多轮驱动的新能源车（锂/隔膜）/光伏；（2）“人少”+ 产业政策倾斜的成长扩散（军工）；（3）成本压制缓和+需求边际变化的制造业（工程机械/水泥）。
招商证券：热门赛道最容易赚钱的阶段或许已过去，降低预期收益率
从交易面来看，新能源、半导体换手率进入了较为拥挤的区间，但交易层面指标并不决定长期趋势。从基本面来看，当前锂电、光伏、半导体材料/设备等估值分位数均较高，但PEG依然合理。
从市值和渗透率角度来看，目前全球电动智能驾驶的总市值超过1.2万亿美元，接近于传统汽车跟零部件厂商的总市值，此外今年国内新能源汽车的渗透率也仅仅是刚突破了10%，未来空间仍然较大，中国大陆芯片国产化率也仅6%，部分关键环节遭遇卡脖子。
新能源、半导体等赛道板块无论从业绩、渗透率还是流动性来看，尚未出现赛道崩塌的迹象，但客观来看，随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去，接下来投资者需要降低预期收益率。
结合国家重大战略和“专精特新”要求，招商证券认为接下来一段时间以下潜力赛道值得关注：工业互联网/工业4.0、物联网、国产大飞机、化工新材料、工业母机等。
中金公司：指数下行空间可能有限，市场风格或仍会“偏向成长”
重申“轻指数，重结构”观点，在关注科技成长景气持续性的同时，自下而上关注前期回调较多、估值具备吸引力的部分“老白马”，配置上更加均衡。目前增长下行趋势也正在得到更广泛预期，大部分商品价格下行趋势进一步延续。
综合国内最新形势，市场可能要逐步重设下半年及明年的增长预期，在外围政策退出预期强化、中国增速趋降和产业监管政策担忧的背景下，可能要淡化对权益指数的整体预期，但考虑市场整体估值不高，指数下行空间可能也有限。
结构层面上，增长预期重设意味着宏观政策可能延续稳中趋松，配置上可以进一步减配强周期板块，市场风格或仍会“偏向成长”。
配置建议：成长风格把控节奏，部分“老白马”均衡配置。
买方观点
泰旸资产
本周市场跌幅较大，沪深300下跌3.6%。行业方面，非银、军工、公用事业领涨市场，休闲服务、医药、食品饮料跌幅较大。近期，共同富裕、三次分配、医药集采等因素，成为可选消费、生物医药跌幅较大的导火索。
共同富裕、三次分配的相关政策，虽然在短期会扰动市场对于可选消费尤其是高端消费需求的判断，但我们认为国家在这方面的执政想法是以提高个人可支配收入水平为目标，这从长期上将有利于消费的高质量和可持续增长，从而为消费的长期投资带来机会。
白酒行业的政策担忧导致板块大幅度回调，我们认为白酒的消费群体已经从政务消费转向商务消费与民众消费，高端白酒的繁荣是经济水平不断提高的佐证，政策的调控对于行业的长期稳健发展更加有利，不必过于担心。龙头酒企不仅提供了大量就业机会，对地方税收也有较大贡献，符合国家共同富裕的政策方向。
从中长期维度来看，龙头酒企稳健向上的发展态势并不会发生改变，阶段性的回调提供了很好的布局机会。医药集采的政策，虽然从仿制药逐渐涉及到高值耗材、IVD等领域，给相关企业的经营带来一定压力，但我们认为从长期上，医药政策最终导向是推动企业创新，研发更多满足国人医疗需求的产品，这会促进中国的生物医药行业诞生出具备全球竞争力的公司。
不可否认，最近一段时间的投资相对艰难，但我们在研究上也对一些政策风险做了一些预判，尽量规避一些重大风险事件的发生。在后续的投资中，我们将更审慎的看待政策的短期和长期影响，保持勤勉尽责的工作态度，对投资标的做更精细的筛选，在避免永久性损失的基础上去获取尽可能高的投资回报。
高信百诺
当前市场环境处于经济下行压力较大，政策前景尚不明朗的过渡期。7月底经济工作会议已经定调下半年重点是保增长，市场关注的焦点是财政货币政策何时以何种方式发力。
在没有产生明确预期指引之前，受一些调控政策的影响，市场情绪也在走向极端化。反映到股市中，除部分成长赛道外，多数个股普遍回调，其中不乏受悲观情绪影响而被错杀的品种。
虽然调整压力仍在释放，但随着估值回落，配置优质品种的性价比则越来越高。我们认为后市政策将以拉动经济增长为主，大概率呈回暖趋势，不被情绪左右，保持客观理性，当前是非常不错的布局时机。
06
大类资产配置建议
A股
本周上证综指本周下跌2.53%、深成指下跌3.69%，创业板指下跌4.55%，量能环比小幅缩量。本周受到白酒行业座谈会和多品类药械集采公布，导致消费、医疗等热门赛道出现较大幅度回调。新能源则持续内部不断加强分歧。展望后市，目前市场系统风险不大，部分板块中优质资产估值回归合理，配置性价比凸显，但仍需基于“共同富裕、三次分配”基本政策下，选择有潜力的标的。
债券
本周公开市场有500亿元逆回购到期，央行公开市场逆回购投放500亿元，净投放0亿元。本周资金面偏宽松，货币市场资金价格涨跌互现，银行间市场质押式回购隔夜、7天分别变动-11.5BP、-7.23BP。7月份MLF续作超预期、经济数据不及预期，市场对流动性宽松的想象仍在持续，但随着LPR利率持平落地，债市再次回归震荡偏弱。
商品
本周商品市场表现较为低迷，南华商品指数本周下跌3.41%。分板块而言，黑色板块（-4.36%）：本周跌幅较大，受限产影响，铁矿石持续下跌；能化板块（-2.41%）：EIA录得美国原油产量上升，叠加美元指数本周走强，打压油价；有色板块（-2.72%）：美联储可能会达到缩减购债规模的门槛，市场悲观情绪加重；农产品板块（-1.45%）:当前需求较弱，叠加市场恐慌情绪；贵金属（0.91%）：美元指数虽然走强，但避险情绪上升，贵金属受到青睐。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
