#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第68期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
展望未来，既然宏观层面有各种扰动，就从微观公司进行配置。
比如水星重点布局的出海新经济，全球化浪潮下，出海成为代表未来的黄金赛道，海外市场遍地机遇，对中国出海企业来说，仍能享受到诸多红利，享受中国的工程师红利与全球特别是第三世界的人口红利，他们的基本面正在以复利20-50%甚至100%复利增长，并且预计可以持续3-5年。并且可以把消费电子、智能家电、品牌出海等三者结合起来，创造巨大的能量和价值。因此，寻找这类极品公司才是代表水星价值的研究使命。
又比如医疗类公司，常规的医疗投资会在创新药、医疗器械或者服务类进行赛道布局，但是水星价值更多认为，在不受到集采或者政策影响以及具备牌照垄断的领域进行布局赔率会更高，因此，耐心的持有，等待市场给予应有的价值匹配才是最符合价值投资理念的选择。
综上，投资是长期主义的事情，股价和企业的价值或许在某个周期没有匹配共振，但是总会回归，静待花开。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年10月22日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.63，大幅跑赢沪深300（1.36）、恒生指数（1.10）、创业板指（2.24）。
从2015年1月1日起至2021年10月22日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达363%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为36%，10%，124%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（10/18-10/22）上证综指收涨0.29%，深圳综指收涨0.53%，创业板综收涨0.26%。两市成交5.00万亿元，周度日均市场成交额为1.00万亿元，较上个交易周期日均增加近0.06万亿元，环比增加5.83%，投资者情绪略积极。
其中上证综指成交2.26万亿元，换手率0.84%，深圳成指成交2.75万亿元，换手率1.86%，创业板指成交为1.06万亿元，换手率1.14%。
本周行业指数表现
对比上周A股下跌较多，本周A股上涨较多，行业方面，28个申万一级行业中16个上涨，其中，化工、家用电器、电气设备、非银金融、农林牧渔涨幅前五。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至13.69倍，历史分位数上升至36.85%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至27.36倍，历史分位数上升至31.68%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至56.57倍，历史分位数上升至27.33%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/10/18-2021/10/22）茅指数涨跌幅为+1.3%，较前值+0.2pp。茅指数成交量涨跌幅为+12.61%，较前值+9.9pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入233.03亿元，主要净买入宁德时代，次为万华化学、招商银行，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出万科A，次为中国平安、中远海控，个股净卖出金额规模略高于上周。
本周港股通净流入33.83亿元，主要净买入美团-W，次为快手-W、吉利汽车，个股净买入金额规模略低于上周；主要净卖出建设银行、药明生物、赣锋锂业，个股净卖出金额规模略低于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准8家IPO批文，较上周增加8家，预计募集金增加61.10亿；并购重组本周有1家，较上周增加1家。
本周股权融资规模为192.66亿元，较上周规模增加124.16亿元。上周限售解禁规模为3,268.06亿元，本周理论规模为1,072.30亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额83.47亿份，较上周减少了约5.37亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周港股通合计流入资金33.83亿元。板块方面，主板本周净流入入-867.77亿元，创业板净流入-174.48亿元，分别净流入变化-479.07亿元，-197.04亿元。
市场情绪
10月22日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.24、0.51、1.55，较上周下降明显。
10月22日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.00%、-0.02%、-0.31%，持仓排前二十名多空单比分别是0.82、0.88、0.87，持仓多空比较上周均略微上升。
最近一周（2021/10/18-2021/10/22）沪深日均交易额为10,005.15亿元，较前值+551.13亿元。
最近一周上证A股成交额20,704.1亿元，较前值+935.88亿元。创业板成交额9,954.66亿元，较前值 +567.48 亿元。
最近一周（2021/10/18-2021/10/22）全部主板换手率2.47%（较前值+0.12pp），创业板换手率2.99%（较前值-0.02pp），科创板换手率2.33%（较前值+0.23pp）。
利率及汇率
利率方面，本周（10/18-10/22）银行间同业利率呈现下降态势；国债收益率呈上升态势，企业债收益率同样呈下降态势。
货币方面，本周（10/18-10/22）央行货币净投放2,600亿元，逆回购到期(7天)为600亿元。10月15日央行货币净投放-4,500亿元，逆回购到期(7天)为5,100亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/10/18-2021/10/22）成立的偏股型公募基金份额为5.05亿份（较前值+4.95亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在83.07%（较前值-1.52pp），股票型基金平均仓位在87.32%（较前值-0.5pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年9月，私募证券基金存量规模为55,899.46亿元（较前值+702.48亿元），月度发行量为839.5亿元（较前值下降44.16亿元）。
截止2021年9月，私募证券基金平均仓位为71.14%，较前值-1.3pp。
机构调研数据
最近一周（2021/10/18-2021/10/22），关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
三季度GDP同比增长4.9%，比二季度回落3个百分点；两年平均增长4.9%，比二季度下降0.6个百分点
国家税务总：煤电和供热企业可暂缓缴税
个人养老金未来将改成个人账户制
房地产税改革试点来了！业内称短期对房价或形成压抑 但试点城市意愿同样重要
香港通过修例全面禁止进口和售卖电子烟
央行与香港金管局将在大湾区开展金融科技创新监管合作
公募基金抢滩创新型“小巨人”新赛道
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：低位价值的趋势性行情开始确立
中信证券表示，近期对国内通胀压力和地产风险的悲观预期正在被修正，宏观流动性边际上有所宽松，市场层面机构资金恢复净流入，“短钱”定价格局正向机构定价格局转换，低位价值是配置首选，趋势性行情开始确立。
配置上，“短钱”退潮后市场成交金额迅速回落，长线资金加速流入互联互通A50样本。低位价值仍是首选，建议围绕基本面预期处于低位的板块、估值处于低位的板块以及调整后处于相对低位的高景气板块三个维度配置。
国泰君安证券：风格切换，从周期转向消费
大势研判：震荡向上，驱动力仍在分母端。本周市场迈出9月中旬以来的缩量调整趋势，上证指数小幅上行0.29%，成交金额亦企稳回温。国泰君安证券认为随着前期市场所担忧的限电限产扰动逐步平熨，叠加分母端的持续驱动，市场仍将震荡上行。
站在风格切换的起点，消费正处极佳的布局窗口。从大类行业风格来看，随着政策纠偏的强化、商品供需缺口的收敛以及周期股和期货价格的背离，本轮周期板块普涨行情将进入尾声，而消费板块则进入最佳的布局窗口。目前已经可以观察到消费板块的盈利增速预期正逐渐触底，同时盈利预期的分歧度却开始逐步抬升，这意味着市场对消费预期的改善仍处于早期阶段且预期的改善才刚开始反应至股价，消费正处最佳的布局窗口。
中信建投证券：等待期结构性修复机会良多，咬定三季报景气方向
中信建投证券表示，内外部流动性压力有所缓和，等待期市场不悲观；结构性修复机会良多，咬定三季报景气方向不松口。
行业配置：结构性修复机会良多，咬定三季报景气方向不松口。市场回归微观定价，各类风格投资者可能“你打你的、我打我的”，将更多精力聚焦在各自领域的细分景气方向：1）穿越周期的高景气成长，如新能源车、光伏、军工、医药等；2）老周期中的新Alpha，如“缺芯”反转的汽车、能源转型主题链条；3）性价比回升的优质蓝筹，如受益于利率回升的银行、前期超跌的消费。此外可以关注年底考核博弈的交易性机会：新能源和周期的机构重仓股。
中金公司：A股上游压力缓解利多中下游
中金公司策略研究报告称，近期政策层面边际变化继续趋向积极，如针对大宗商品涨价问题，打击煤炭期货炒作和推动优质煤炭产能释放等保供顺价的应对政策升级，国内大宗商品期货价格回调，预计未来面临的上游价格压力可能会继续缓解；另一方面，监管当局针对房地产的表态也部分缓解了市场对于信用风险蔓延和房地产行业下滑对经济可能造成过度拖累的担忧。
上游价格调整有利于中下游板块；中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，前期预期较为悲观且跌幅较大的消费可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。
买方观点
泰旸资产
本周消费板块波动较大，原因是上周末《扎实推进共同富裕》文章引起市场对于白酒加征消费税担心。我们认为高端白酒定价能力强，即使加税也具备转嫁能力 ，当下更多可能只是一次性影响。我们更加坚信人民对于美好生活的追求不会变，共同富裕的目标是全民生活水平的提高。
近日国家发改委研究依法对煤炭价格实施干预措施，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳定供应，体现中央对于大宗原材料价格稳定的决心和能力。
展望未来，中国的金融系统风险整体可控，经济运行处于合理区间，短期的市场波动不会降低我们对中国“新经济”板块的信心，反而给予我们中长期配置的历史机遇。
高信百诺
本周各大指数维持弱势横盘，政策回暖在一定程度上缓解了市场对经济失速的焦虑，流动性水平依然宽松，但降准预期回落，伴随着大宗商品价格维持高位，以及由此引发的通胀担忧，使得代表无风险收益率水平的十年国债收益率接近3%，从而压制了市场的活跃度。
相比之下，前期超跌的低位价值品种反而突显出较高的配置性价比，在定价能力较强的机构资金持续买入下，该板块整体表现较好。
随着四季度经济压力放缓，政策边际进一步改善，我们预计基本面向上而估值具备修复空间的品种会成为主要方向，我们围绕这一思路构建的组合有望迎来较好的表现阶段。
06
大类资产配置建议
A股
本周市场弱势震荡，日成交金额低位震荡，市场情绪仍谨慎，总体处于蓄势状态。在经济下行压力增大和通胀高位背景下，市场难有整体向上突破的动力。目前处于三季报目前处于快速披露期，市场将围绕个股业绩加剧分化，短期可围绕三季报超预期的板块和个股；中长期仍需围绕经济结构转型的高端制造业、生物医药与能源结构转型相关产业仍是主要方向。
债券
本周（10/18-10/22）央行公开市场合计净投放2600亿元，本周投放量前小后大，主要是对冲国债和地方债的发行高峰和税期扰动。本周资金面先紧后松，周初隔夜和7天利率快速上行，周三后明显回落。下周共计3200亿元逆回购到期，另有700亿中央国库现金到期，预计会有等量或小幅增量投放7天逆回购品种，以保持流动性合理充裕。整体来说，流动性较本周收紧，债市波动加大，需要关注同业存单发行情况。
商品
近期商品市场核心逻辑是全球能源紧张对大宗商品持续冲击。上周（10/18-10/22）南华商品指数跌幅3.63%，近期大宗商品部分品种出现大幅下跌，特别是在10月20之后以煤炭为代表的一系列商品，包括“碳元素”相关商品如动力煤、焦煤、焦炭，煤化工相关商品如甲醇、尿素、乙二醇、PVC等品种均出现连续跌停，部分高耗能品种硅铁、硅锰也出现跌停，其他高耗能品种铝、锌、钢材也大幅下跌，并带动其他商品普跌。上周能化、黑色板块分别下跌8.27%，10.12%。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
