什么要投资新经济？

-----从纳斯达克超额收益来看中国市场新经济投资

投资圈人士甚至老百姓会非常羡慕美国股市长期的指数长牛，但是我们经过数据对比之后发现，其实最好的一直在身边。中国股市无论从指数收益来看，还是从新经济指数表现来看，均不输给美国。我们可以用数据来讲道理。

首先我们可以看看美国市场的情况。纳斯达克的长期复合收益率的确高于标普500的收益。美国的新经济企业组成的纳斯达克指数的确有更好的长期复合回报率。过去16年间新经济跑赢了美国大盘。纳斯达克综合指数复合收益率11.8%。

我为什么选从2004年底开始算起点，主要是为了照顾沪深300指数（2004年底成立，起点记为1000点），方便对比。2020年底沪深300指数为5211点。

股市长期是称重机。十六年度的长期数据能够说明很多问题。中国沪深300的复合收益率的确超过了标普500的复合收益率。沪深300为中国经济中主要的300家行业领袖公司，长期数据可以代表中国经济状况。这一时期，中国GDP也的确高于美国GDP。

其次，我们来分析中国市场过去至今的主要指数的变化。创业板从2009年设立至今也超过10年。如此长的跨度的数据积累也足够有一定说服力。为了便于统计，我从创业板指数设立的月份为起点，也就是从2010年5月收盘点位开始分析，以2021年5月收盘点位为结束。以下分析的指数时间跨度共11年。

创业板指数从创立至今，跌宕起伏，发生过两次大周期级别剧烈回调。但是相对于全市场中枢的沪深300指数而言，有明显的超额收益。我们不禁要问为什么？

因为创业板指数是由一大批中国新经济企业构成的。中国的新经济企业和美国新经济企业一样，能够创ÿ更强的股东长期回报。

我们可以看看如今创业板指数的成份构成和主要板块构成。工业企业占比39.3%，生物医药企业占比25.4%，信息技术企业占比17.6%，这三大产业都是当前中国新经济的主力赛道。

为了更好地归因。我们也用其他一些指数的成份，来看看这些指数背后的企业面貌。

下面是上证50指数当前的主要构成。主要为金融、消费和信息技术，占比超过70%。上证50指数主要囊括了中国经济中较成熟的大型企业。它的年化复合收益率5.9%。该指数长期表现较平稳。

下面是中证100指数当前的成份构成。相对于上证50的权重分配会更均匀，指数主要囊括了金融、消费、信息技术、消费和医疗等行业。它的过去复合收益率为6.9%。

我们同时也分析了创业板创立以后，也就是2010年以后的沪深300指数的长期表现。这一阶段沪深300指数复合收益率为6.1%，然而以新经济为主力的创业板指数的复合收益率为11.5%。

因此，我们可以看到中国的新经济公司的长期回报率（11.5%）远高于经济主力企业（沪深300的6.1%）。我们也可以看到，中国新经济公司的长期回报率不输于美国新经济公司。

最后，因为许多人对指数构成了解不多，还是要稍微解释一下一个问题。是成份股推升了指数？还是指数因为囊括了市场表现很好的成份股而“虚高”？因为第一大权重股宁德时代有接近五分之一的权重，我担心有些朋友说，创业板指数之所以表现好是因为宁德时代的股价权重高而导致。这个问题更好的理解是，因为创业板指数成份中的企业像宁德时代这样迅猛成长企业价值被市场认可，大大小小的“宁德时代”们共同推动了创业板指数一路上涨。

我们下图中找到了创业板指数多个历史横截面，专业说法叫做指数样张。我们来看一下创业板指数在很多历史时期的十大权重股。我们想说明的就是，是中国的新经济企业不断发展才有了创业板指数的长期增长。这中间一些企业已经倒下，一些企业已经被淘汰，一些企业到一定阶段停滞不前，一些企业被接纳入指数。

我们从多个历史横截面中可以看到创业板一路走来的一些历史画面。很显然，这种长期高增长的背后，也是中国新经济公司在过去十多年中的生动写照。成长与失败交织，中国新经济公司在不断发展中整体壮大，从而推动了创业板指数的长期增长。的确，我们其实并不用羡慕纳斯达克的一路上涨，中国创业板指数虽然动荡巨大，但是依然取得了匹敌纳斯达克的长期复合回报。

站在当下，中国许多新经济企业从初创走向发展期甚至成熟期，注册制下一大批新的企业又在快速涌现。我们有理由相信，投资中国新经济会给我们带来巨大的回报。

我们榕树投资专注投资中国资本市场超过22年。我们深耕中国，做多中国，我们专注新经济投资，坚持深度挖掘。我们已经在这条路上取得了不俗的回报，和伟大企业一起成长中，持有人和我们一直共同成长。上面对美国和中国市场长期表现的分析，很多结论也印证了我们长期战略的正确性。

正值十九届六中全会闭幕，会议总结了党的百年奋斗重大成就和历史经验。并且鼓舞我们坚定道路自信、理论自信、制度自信、文化自信。结合以上的长期的中国二级市场统计数据，我们对中国未来的巨大发展机遇充满信心。

李敏生2021年11月22日