【CEO推荐】启明创投周志峰：硬科技的长期投资逻辑
日前，2022青岛·全球创投风投大会在青岛开幕。会上，启明创投合伙人周志峰发表题为《硬科技的长期投资逻辑》的演讲，分享了启明创投的投资成果、对硬科技的理解，介绍了技术发展的3个关键点和5个阶段等。以下系经精编整理的演讲内容。
大家好，启明创投2020年初至今，27个月收获28个IPO，从创立至今，启明创投已投资400多家高速成长的创新企业，在互联网及消费、科技、医疗健康多板块搭建了比较专业的团队，进行了布局。乘着中国改革开放和创业创新高速发展的红利，我们有幸能够布局多个板块，得到比较好的回报和成果。中国创投市场前十几年有一些消费互联网的机会，我们有幸和小米集团（01810.HK）、哔哩哔哩（NASDAQ:BILI, 09626.HK）等企业同行。近七八年，中国明显发生很多科技模式的转换，越来越多的创新机会在科技板块和医疗健康板块，这两块我们也是在十五六年前就已经开始搭建布局，所以有很多积累。我们在科技领域系统地投资了人工智能、无人驾驶、机器人、芯片等方向，典型企业包括文远知行、优必选、壁仞科技等。医疗健康也是中国非常重要的一个板块，启明创投也是最早进入该领域的一家投资机构，投资了康希诺生物（688185.SH, 06185.HK）、泰格医药（300347.SZ, 03347.HK）等百余家企业。
我们多赛道均衡发展和布局的方式，能够让我们在科技潮流变换中一直保持常青，得到稳定的高回报。在过去两年，我们收获了28个IPO，主要分布在科技和医疗健康等领域，这是我们启明创投取得的一些成就和成绩。
另外一方面，越来越多的公司和企业重视ESG，除了关注企业发展以外，应该更好地肩负起更大的社会责任，去回馈我们的国家。新冠疫情出现之后，启明创投大家庭上百家企业一直在以不同方式战斗在抗疫最前线，像康希诺生物是中国最早成功研制出新冠疫苗的企业，仁度生物（688193.SH）也自主研发了高通量新冠病毒检测方式和技术。还有其他一些企业，包括像无人化解决方案的机器人、无人车等等，能够给我们防疫区提供必要的、安全的医疗和生活服务，这些都是我们在抗疫方面做出的一些努力。
另外一块也是我们近几年花了很多时间，在国家一些大的宏观发展方向上贡献力量。2021年，启明创投和中国扶贫基金会联合推出了“中国乡村振兴创业者支持计划”，启明创投承诺捐赠不少于一亿元人民币，和中国扶贫基金会一起去助力那些有梦想和有责任感的基层的年轻人，促进中国乡村产业发展，提升中国乡村社会服务水平。这是启明创投在ESG方面做的一些努力。
今天和大家分享的主题是“硬科技”，我们的一些底层逻辑和思考。什么叫“硬科技”？经常有人会问我“硬科技”的定义是什么？我们可以从两个角度去看。一个角度是大家通常会把硬科技与所谓的高科技、黑科技以及科幻作品中想象的未来科技混淆。黑科技一般指的是技术还处在基础研发的早期，普通人还未享受到的科技，离我们日常生活比较远的。科幻更多是人类的幻想，希望有一天能够实现。
“硬科技”是一个真实的去引领新一轮科技革命和产业变革的具有重大支撑作用的关键核心技术。第一它有创新性，一定是跟前一代技术相比有很大的颠覆性；第二是基石性，新的技术可以来构建一个基础架构，当这个架构构建好之后，在上面可以发展出很多应用和行业的解决方案；最后还要具有引领性，它不是一个很小的、单点的东西，通常会带出一个完整的生态系统，为人类社会广泛使用。
另外一个角度看硬科技，是从投资的视角来看。硬科技企业通常技术风险高，要很长时间的R&D（研发）的投入，反而市场风险相对其他类型的企业是比较小的，因为硬科技的创新一旦实现，给人类社会带来的价值是非常明显的，普通老百姓都能够看到、意识到，因此它的市场风险比较低，所以硬科技的创业企业更多要解决的是早期的技术风险。满足这样几个条件和定义，我们称之为硬科技。
我本人特别喜欢看历史类书籍，历史能够让我们看到大的模式，让我们真正去理解世界发展底层的逻辑、驱动力到底是什么。所以我很喜欢这样一句话，今天跟大家做一个分享，这句话叫“历史不简单重复，却押着相同的韵脚”，这句话是来自于马克·吐温。
我觉得这句话说得非常好，尤其在当下有很强的现实意义，因为大家都知道，过去两三年整个社会、整个人类都充满了越来越多的不确定性和随机性，系统内、系统外多种因素耦合在一起，这个时候，我们就更需要大尺度地思考事物发展的本质规律，你才能从容面对今天这么多的变化和未知。
在过去的20年，尤其是在中国经济高速发展的时候，不管是企业家还是投资人，都喜欢用归纳法做思考，归纳法是基于过往的经验，是比较感性、直觉性的思考，以前怎么做成功的，现在面临新的问题还这么做。但是在当下，我们面临更多不确定性的时候，以前的一些经验全都失效了，我们更需要理性思考，真正拉大尺度看清规律、做出选择，解决当下的挑战。
所以在科技领域，我们坚持努力去理解大的趋势。其中第一个，我们认为科技发展都是周期性的。人类就是这样，不断有新的科技趋势出现，有它自己的周期，当周期走到终点的时候，就会有一个新的科技趋势涌现，再去重复这样的周期。
在任何一个周期中，我们认为它是分上下半场的，上半场新的技术趋势通常在干一件事，就是安装新一代基础设施，就像修建一个建筑的地基。当这个基础设施安装好以后，这个科技趋势会进入到下半场，下半场会看到基于上半场铺设的全新的基础设施，部署前所未见的新应用。
如果你在上半场试图做新应用的部署，大概很难成功，同样如果已经进入下半场后，也不会再有太多基础设施的技术组件的创业和投资机会。所以一定要大尺度去看科技趋势的发展，有效识别我们到底处于上半场还是下半场。
我总结了一下二战后人类科技发展最快的60年的这种周期性更迭。第一个大的技术趋势叫信息技术，或者叫做计算机技术，很明显它是有上半场和下半场的。
全球的创新中心美国硅谷，为什么叫硅谷？今天一想到硅谷，是很多个领域的科技企业的总部，但是在硅谷诞生的时候，60年代中下期，硅谷是美国或全球的集成电路的中心。在整个70年代到80年代初期，基本是信息技术或者计算机技术的上半场，在上半场也很自然涌现出了新的伟大的企业，例如今天依然是全球最大的芯片公司之一的英特尔，就是在1968年随着硅谷的诞生而诞生的企业。
到了80年代，开始进入信息技术的下半场，因为当处理器、内存等这些基础设施比较成熟之后，很自然开始在终端和软件应用上有了更多的创新，像乔布斯就是用发展比较成熟的上半场的芯片技术推出了苹果的个人电脑系统和软件，比尔盖茨基于上半场发展比较成熟的基础设施推出了微软的操作系统，埃里森推出了甲骨文数据库软件。
进入到90年代，新的科技趋势是网络技术。在90年代，网络技术的上半场，我们看到新一代光通信基础设施的搭建，这时一些网络的底层技术的伟大公司诞生，像思科和华为。到2000年以后，网络技术走到它的下半场，新的应用琳琅满目涌现，随之诞生了许多伟大的互联网应用企业，美国有谷歌、脸书等，中国有腾讯、阿里巴巴、百度等。
今天我们身处于数智技术的科技趋势中，是以海量数据为基础的智能技术。我们可以看到，从2015年到未来10至15年，将是数智技术的上半场，主要是数智技术的基础设施的铺设，这也就是为什么投资机构在今天更倾向于投资硬科技的原因。10年之后，上半场的新一代数智基础设施搭建完善，是否才会真正迎来元宇宙和Web3.0这些颠覆性应用的爆发？大家可以去思考。
上面主要是大尺度看科技趋势10年、20年、30年的发展规律。具体到单个技术，更微观的层面，我也讲一下其发展的规律。一个技术，在发展过程中要去识别它的三个点：技术奇点、市场引爆点、创新扩散点。
技术奇点之前，会有漫长的基础研究期，这时候不适合创业公司或投资基金参与，更多是科研机构、大学以及极少数科技巨头的前沿技术研究实验室做的工作。我经常开玩笑说，你想看某个技术是否已经发展到技术奇点，只需要到顶尖大学看该技术名称是不是依然出现在很多实验室门口的课题说明板上，如果很频繁出现，说明它还处于一个基础研发期。
过了技术奇点，进入应用研发期，研发转向应用落地的探索，这可能需要两三年时间，然后应用研发期发展为示范期，少量标杆应用出现，让市场看看这个技术到底有什么颠覆性。
然后市场引爆点出现，一般会伴随有一些标志性事件，吸引社会的关注。市场引爆点后，通常在金融、医疗和政府公共部门这三个有较高利润率或较高IT预算的行业先行落地，然后再慢慢进入一个创新扩散点，扩散到无处不在。
我们认为在技术奇点和市场引爆点之间，诞生的是掌握较高核心技术能力的创业公司。这些高技术型公司，是有机会慢慢发展成为平台型企业的。
而到了市场引爆点之后和创新扩散点之前，出现的创业公司更多是行业应用型公司，本身不见得有很强大的技术壁垒，但是非常善于用这个新技术去深挖行业应用。以上就是技术发展的3个关键点和5个阶段。
举几个例子，让大家更感性地理解。以人工智能为例，技术奇点是2012年出现了跨时代的AlexNet卷积神经网络结构。2012年后，在中国开始出现了一些人工智能创业公司，这些公司都是微软亚研院、中科大、港科大背景的、掌握前沿核心技术的团队。在这个阶段，我们领先资本市场的关注、及早布局了云知声、优必选、文远知行等今天已经成长为大独角兽的AI企业。
到了2016年，AlphaGo战胜李世石是市场引爆点出现的标志，之后人工智能走向早期的应用落地，我们投资了更多的专注于某个行业或者场景的AI公司。
到了今天，人工智能来到了创新扩散点，未来10年人工智能还有很多机会，只不过跟之前10年的投资机会或创业机会已经有根本的改变。
隐私计算也是近年涌现的一个新技术。人工智能等新技术都依赖于海量数据的融合，但数据隐私也随之变成了越来越严重的问题。像隐私泄露后的罚款等法律约束，不是一个解决人类核心问题的好思路，我们还是要发展更颠覆性的技术去解决这个挑战。隐私计算可以达到对数据“可用、不可见”的目的，从而实现数据价值的转化和释放。我们认为隐私计算技术的发展，已经过了技术奇点，正在示范期，启明创投提前布局了锘崴科技等企业。
量子计算的发展，正在经过技术奇点，从基础研发期向应用研发期转换，期待在未来几年进入示范期。
Web3.0也是最近非常热的词，我觉得它也还是处于应用研发期，没有真正出现一些对人类生活有重大影响的示范性应用。我们能够实实在在体验到颠覆性应用范例，可能还需要两三年。
元宇宙也是处于应用研发期，还需要技术不断改善，通过一两个示范点、有足够影响力的应用，才能推动元宇宙向扩散落地。
对于启明创投而言，我们在投资硬科技的过程中，一直在进行大尺度探索和底层思考，做一个观潮者，才能预判趋势、提前布局。拥有对规律的理解，当科技持续迭代变化时，我们才能跨越周期去投资。最后，硬科技跟其他的科技领域相比，它的技术发展周期较长，所以它特别需要创业者和投资人有足够的耐心。我们将耐心陪伴创业者走完这个历程，当好领航员和陪跑者。
以上就是启明创投对于硬科技的一些思考和分享，非常谢谢大家！
来源：启明创投
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