#金斧子基金行为观察
开兴寄语
为什么将基金行为作为重要市场分析指标？因为再嘈杂、复杂的市场都是由人和人的行为组成，而A股这个市场情绪波动（人的行为波动）尤其大，总原则“人往高处走，水往低处流”。
人是指研究员、分析师、基金经理群体，水是指市场风格、资金流向、投资机会。人会研究好的投资机会，水会寻找低的位置。
同时，不管是个人还是机构，永远只有小部分人独立思考，永远都是大部分人随波逐流。再结合，“逆向思考”与“长期主义”才是投资的好朋友这个投资铁律，基金行为观察，将非常有利于我们帮助好客户做科学的资产配置。
今年以来，医药股暴跌不止。从今年6月高点以来，截至12月13日，医药生物（申万）指数下跌幅度高达15%，部分个股暴跌不已。
化学药的龙头企业更是暴跌44%，遭遇难得一见的“腰斩”局面。
不过，近一个月来，医药板块悄然拉升，医药生物板块上涨3.03%，吸引了更多的机构资金的注意力。
另一方面，近期医保谈判结果公布，整体符合市场预期，相信未来将迎来较好的布局时期。
若医保控费政策压制因素解除，行业景气度或将出现反弹拐点，那么估值修复所带来的重新定价弹性，将非常可观。
01
医药板块估值
在正常情况下，医药板块的平均市盈率应该在40-50倍，如今该板块PE(TTM)已经回调到35倍左右，估值压力已经得到充分的释放，利空出尽，政策风险得到极大地压缩。
今年以来，医药板块在集采政策重压之下，估值连续创出新低，截至12月10日，医药板块整体估值34.98倍，行业估值水平已经回到去年疫情爆发前夕，可谓跌出了性价比。
从历史上看，2015年前后，医药生物市盈率长期在40倍左右波动，2018年9月最低倍数为28倍。2021年9月，医药生物估值接近32倍阶段性底部，相比2020年8月60倍的估值高点，已经大幅回调。
资料来源：Wind，海通证券研究所；注：截至 2021 年 12 月 10 日收盘
随着医保控费和谈判进程的展开，医药板块估值压力在前几个月得到极大地释放，政策利空出清。金斧子认为，目前该板块估值较为合理，显示出一定的安全边际，或是一个比较好的布局时期。
02
医药三大细分热门赛道
对于医药赛道的投资，市场普遍倾向于成长型个股。医药的整体投资逻辑是基于人口老龄化和日益增长的医疗需求，现阶段整个行业还是处于一个高速成长的阶段。在这种情况下，那些年增速超过20%的企业首先成为机构争夺的对象。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2021年第三季度，收入增长最快的三个细分领域依次是创新药产业链、医美、生物药，利润增长最快的三个细分领域依次是生物药、创新药产业链、医美。
生物药目前是全球发展最快的领域。国内的大政策目前仍然是以鼓励支持为主，以重组蛋白和单抗为代表的新产品正在加速上市。上市后有望通过医保价格谈判纳入医保，等待放量。整个行业将维持中长期的高景气繁荣。
创新药产业链主要以CXO为主。今年前三季度，15家CXO上市公司收入同比增长43%，归母净利润同比增长50%，“跨国药企巨头研发投入”和“全球Biotech公司融资额度”两大行业先行指标均显示向好趋势，行业的高景气度仍在维持。
今年前三季度医美板块实现了较快的增长，3家医美上市公司收入和归母净利润分别实现同比增长79.8%和87.3%，疫情后继续高增长，盈利能力继续回升。
医美上游企业占据产业价值链有利地位，随着优质医美产品供给增长，行业规范化发展，有望促进医美集中度提升，国产企业具备较大的发展潜力。金斧子认为，当前，我国医美行业正处于快速兴起阶段，作为消费升级新赛道，行业具备高景气度，我们估计未来1-3年仍然是投资医美的好时机。
03
基金医药股持仓
基金持仓方面，今年三季度末，基金公司医药持仓比例降至2020年以来的低点。
Q3季度医药生物行业（申万）持股数量为221家，环比上季度减少142家，三季度基金的医药股持仓市值为4839亿，环比上季度较少3372亿，是所有行业中，持仓市值骤降最多的行业。
截至三季度末，医药生物行业的持仓市值占比为13.34%，持仓比例为2020年以来的的新低，相比前期高点17.3%，已经大幅下降。
三季度整个医药处于低配状态，行业有望到年底进入估值切换行情，部分高景气度确定性强的细分领域龙头正面临机构密集调研，医药主题新基金也相继密集发行，后市表现值得期待。
数据统计显示，今年12月以来，有209家上市公司迎来机构的调研，其中有45家获得了10家以上基金公司的密集调研，而在这40多家公司中，医疗保健和医药类便占据了7家。
截至12月13日，四季度已经有20多只医药主题基金陆续成立，其中，发行规模较大的医药主题基金是财通资管健康产业混合，发行份额达14.09亿元。
港股医药股投资机会也不可小觑。数据显示，今年四季度，公募基金正在通过ETF加快布局港股医药股的步伐。为布局沪港深创新药赛道，国泰基金、华泰柏瑞基金陆续成立了追踪中证沪港深创新药产业指数ETF，试图在港股低洼区域，吸收更多的筹码。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
