#金斧子基金行为观察  

开兴寄语

为什么将基金行为作为重要市场分析指标？因为再嘈杂、复杂的市场都是由人和人的行为组成，而A股这个市场情绪波动（人的行为波动）尤其大，总原则“人往高处走，水往低处流”。

人是指研究员、分析师、基金经理群体，水是指市场风格、资金流向、投资机会。人会研究好的投资机会，水会寻找低的位置。

同时，不管是个人还是机构，永远只有小部分人独立思考，永远都是大部分人随波逐流。再结合，“逆向思考”与“长期主义”才是投资的好朋友这个投资铁律，基金行为观察，将非常有利于我们帮助好客户做科学的资产配置。

上周市场震荡下行，沪深两市日均成交额1.07万亿，较前值下降1550亿，仍然保持较高的交投活跃度。上证指数下跌1.63%，收于3521点，深圳成指下跌1.35%。由于开年不利，A股趋势性下跌，市场杠杆率（融资交易额/交易额）持续数周下行，仅为7.39%。

行情方面，上周医药生物行业涨幅最大，上涨2.41%，其次是电力设备（+2.13%）、有色金属（+1.69%）。跌幅最大的前三个行业分别是建筑材料、家用电器、建筑装饰。万得690个概念板块中，新冠肺炎检测涨幅最大，周度涨幅20.05%，其中40%概念指数收涨，热门主题为智能汽车、有色金属和环保，分别上涨了2.95%、1.71%和0.18%。

市场估值方面，最近一周上证A股市盈率16.36倍，历史分位数49.09%，处于合理位置；创业板市盈率63.82倍，历史分位数77.39%。热门行业：食品饮料市盈率41倍，历史分位数76%；医药生物市盈率34倍，历史分位数29%；电子板块市盈率33倍，历史分位数17%，电气设备市盈率51倍，历史分位数83%，通信板块市盈率38倍，历史分位数50%。

基金发行方面，上周新成立基金总规模达202.48亿，周度环比增长111%。其中股票型基金160.48亿元，混合型基金16亿元，债券型基金26亿元。

公募方面，今年诸多基金出师未捷，市场剧烈回调，超过60只成立不足一年的新基金净值跌破0.8元。去年新成立的1898只新基金当中，截至今年1月17日，已有231只基金净值低于0.9，66只基金单位净值跌破0.8元。

金斧子认为，作为家庭财富增值工具，基金投资更应注重长期复利投资。由于公募业绩考核机制更看重短期，导致基金经理行为短期化和同质化，并形成抱团，加剧了市场波动，加上市场行情难以预测，因此公募基金短期内具有一定的亏损风险。投资者需要理性看待，长期持有能够熨平短期波动。聪明的投资者不应以短期业绩论英雄，而应放眼长期，坚持长期主义，才能享受到财富的复利增值。

私募基金方面，中基协公布最新数据，截至2021年底，私募证券基金总规模达6.12万亿元，同比增长+63%。从2020年9月底的3.2万亿，到2021年底的6.12万亿，我国私募证券基金管理规模近乎翻倍，发展势头令人吃惊！2019年市场走出熊市泥潭，私募规模增速转负为正，2020年净增54%，2021年增速进一步提升到63%，行业进入炼金时代！

第一，私募追求绝对收益，较佳的激励机制将投资者和管理者的利益捆绑一起。在激励机制方面，私募基金更能吸引高净值投资者。相比公募，私募基金在绝对收益、风险控制和投资策略多元化方面更加适配高净值理财客户的需求，同时合理的激励机制让GP管理人和LP投资人利益高度绑定。

第二，中国资产配置从房地产转向金融权益资产。房地产成为灰犀牛已经是众所周知的事情，政府收紧房地产市场，打击房地产投机行为，房地产的投资属性大大减弱，行业颓势明显，推动高净值理财客户减配投资性房地产，转投金融权益资产。私募具有仓位灵活，风格多样化等优点，获取绝对收益能力突出，更容易吸引高净值投资者的注意力。事实上，近几年私募规模井喷式增长，说明了私募已经逐步成为我国中产家庭新的理财工具。

总而言之，A股维持小幅震荡格局，市场杠杆率有所下降，但仍然维持超1万亿的成交热度。市场在低估值（医药）和高估值（电新板块）行业来回切换。

从中基协公布的数据来看，去年公募和私募基金行业规模又上了新的台阶，公募基金以近25万亿的规模，成为A股市场不可忽视的重要力量。私募近三年扩容凶猛，其出色的业绩表现，合理的激励机制，绝对收益获取能力突出，直接推动行业进入炼金时代，目前私募已经逐步成为我国中产家庭新的理财工具。

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