#金斧子基金行为观察  

开兴寄语

为什么将基金行为作为重要市场分析指标？因为再嘈杂、复杂的市场都是由人和人的行为组成，而A股这个市场情绪波动（人的行为波动）尤其大，总原则“人往高处走，水往低处流”。

人是指研究员、分析师、基金经理群体，水是指市场风格、资金流向、投资机会。人会研究好的投资机会，水会寻找低的位置。

同时，不管是个人还是机构，永远只有小部分人独立思考，永远都是大部分人随波逐流。再结合，“逆向思考”与“长期主义”才是投资的好朋友这个投资铁律，基金行为观察，将非常有利于我们帮助好客户做科学的资产配置。

上周A股市场普遍下跌，主要宽基指数集体下跌。上证指数下跌 1.65%，收于 3579 点，深证成指下跌 3.46%，沪深300指数下跌 2.39%，创业板指跌幅最大，下跌了 6.8%。热门行业中，地产板块涨幅最高，达 4.91%，光伏板块表现最差，涨幅 -9.56%。在万得 690 个概念板块指数中，超过30%概念指数录得正收益。

元旦至今，开年后的 5 个交易日里，不少基金“跌懵了”。截至 1 月 10 日，今年以来，主动权益基金（包括普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置）录得平均收益接近 -4%，更有 50 只基金跌幅超过 10%。2022 年，接近 9 成基金今年收益为负。

今年平均收益率排名前三的风格指数分别为：价值（+2.30%）、红利低波（2.13%）、红利（+1.75%）。而高贝塔、民营企业主题的基金今年以来收益垫底，二者平均收益率为 -5%。茅指数和宁组合双双熄火，倍受冷遇的地产金融却表现不错，成为了资金避风港，岁末年初之际，更多的资金寻找安全边际较高的资产进行配置。

公募基金仓位方面，权益基金仓位普遍上调。从持股市值加权平均值来看，偏股主动型基金平均仓位为 87.11%，偏股混合型就能平均仓位为 88.14%，配置型基金平均仓位略低，为 84.07%。

私募业绩方面，2021 年表现最佳的是量化策略，其中量化股票多头平均收益率为 22%。过去两年，越来越多资金涌入量化领域，整体超额水平难免出现下降，长期来看，能够跑赢指数 10% 左右的指增产品，已经是一个很不错的量化产品。

不过，四季度市场风格切换，给量化私募带来较大影响，导致净值回撤，这说明了靠单一策略因子不能“一招鲜吃遍天”，唯有不断迭代策略适应市场，控制好风险敞口，才能不断创造超额收益。

ETF 方面，截至 12 月底，市场 ETF 存量基金共有 626 只，产品规模达到 14103 亿元，规模同比增长 29.29%，2018 年之后，A 股市场 ETF 规模与数量出现井喷式增长，ETF 作为一款成熟的基金产品，越来越受到欢迎。

南向资金方面，本周港股通累计净流入 60 亿港元，近一个月以来港股通累计净流入 426 亿元。截至上周五，南向资金成立以来，港股通累计净流入 21908 亿港元。总体来看，随着港股市场大幅波动，近期南向资金呈现大幅流入走势。

1 月 7 日传出证监会即将引入科创板做市交易制度，这将有利于增加市场活跃度，同时增加券商新的收入渠道避免过渡依赖经纪业务。数据显示，2020 年高盛做市业务收入占比高达 35%，若未来国内券商也能达到这一比例，那么未来证券板块存在长期投资机会。

总而言之，上周市场普遍大跌，创业板尤甚。由于行情的风格切换，今年不少基金“跌懵”了，90% 主动权益基金亏损。去年量化策略私募基金表现最好，指增产品预计今年还会继续受追捧，金斧子水星旗舰 FOF 亦有所跟踪和研究。今年来，价值风格超越成长风格，金融地产崛起而光伏陨落，南下资金大幅抄底低估值港股。港股投资机会可参阅近期我们发布的文章《金斧子张开兴：当下港股处于低估状态，值得长线布局》。

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