市场回顾

本月A股市场经历了近6年最惨淡的开年行情（跌幅仅次于2016年、2010年、2008年及2002年1月），创业板领跌。2022年1月，上证指数下跌7.65%，深证成指下跌10.29%，创业板指下跌12.45%，沪深300指数下跌 7.62%，上证50指数下跌 6.73%，中证500指数下跌10.58%。
春节前一周，指数连续大幅下挫，一方面受Omicron疫情、地缘政治风险、欧美加息等影响；另一方面，因处于年报业绩预告密集发布期，从已发布的业绩预告来看，高景气度的新能源赛道增速也开始放缓，资金短期有调仓甚至减仓规避的需求。
截至1月29日，A股业绩预告整体披露率达54%。上市公司2021年预告净利润同比增速中位数为50.4%，但2021年全A总体实际盈利情况相较2021年第三季度有所下滑。从行业表现来看，1月，除银行小幅上涨2.32%以外，其余行业全部下跌。其中，国防军工、医药等跌超约15%，传媒、电子、汽车、机械等跌超约10%。
港股市场恒生指数一枝独秀，1月收涨1.73%；不过恒指此前已持续下挫近半年，因而配置价值凸显。1月恒生AH溢价指数大幅回调，仍明显受制于长期压力位150。其中最具代表性的中概互联，持续下跌了近一年之后，未有明显见底迹象。

策略展望

A股市场经历了1月剧烈的下跌，整体估值回落，部分热门板块估值回归到相对合理区间。市场虽然短期观点分化和情绪受挫严重，但长期看不必过于悲观：首先经济依旧处于结构转型升级的大趋势中，整体政策呵护的基调没有变化；且流动性依旧相对充裕；权益资产相对价值仍然存在；而短期赛道过热情绪回归，更有利于在合理估值位置重新布局。
短期看，此前市场担忧负面因素均有所释放：1）美联储加息预期已经较为充分；2）热门赛道的高估值有所消化；3）绝对收益产品的负反馈已有所体现。另一方面目前来看利好因素略占上风：1）政策的呵护会持续甚至加强，稳增长的政策将会迎来密集的落地期；2）经济结构转型升级赛道依旧保持相对强劲的势头；3）春季期间海外市场反弹也在一定程度上提振了市场信心。
当然，由于市场主流参与资金年初偏乐观，对于近期下跌普遍准备不足。目前整体上对市场的预期已经下调，对于稳增长、宽信用的落地仍存在疑虑。同时由于新发基金的相对乏力（据统计约为去年同期的1/5），可能影响市场资金的短期边际供给，也是不容忽视的因素。因此，对于权益投资的标的研究要进一步下沉聚焦，用更敏锐的眼光发掘和加强研究的深度。
新年伊始，适逢市场回落，有利于布局全年。我们倾向于兼顾成长性与确定性，且须长短结合，优中选优。具体来说“稳增长”和“转型升级”的结合是更好的选择。
首先要持续布局经济结构升级的细分领域，包括：1）进入高速成长期的新型行业，市场关注度很高的新能源类、新材料类、新制造等；2）政策友好的新兴领域：芯片、燃料电池、储能等；3）国产替代的刚需行业：军工、数字安全、高铁设备；下游需求催生的新技术发展：光学、雷达、传感器等等。
其次，也需要重点关注转型期稳增长的护航行业，包括：1）传统投资的升级转型，如装配式建筑、高端装备；2）新型基础设施建设：数字经济、新型能源网络、5G通信等等。
再次，长期看来，新型消费将会是推动经济长期增长的新动力，包括：1）传统消费替代升级：新型电子产品（电子烟、VR/AR/MR、折叠屏、智能汽车）、医疗健康、新娱乐等；2）国产品牌崛起：新能源车（自主品牌）、智能家居、国潮品牌等等。
最后，关注疫情管控措施变化带来的消费相关机会，包括旅游景区、餐饮等前期受损较为严重的板块。以及2021年四季度和2022年一季度业绩有较大增长的公司。
年初大跌为全年布局提供了较好的契机，2月可以为全年布局多做谋划。由于稳增长和经济结构转型升级等多重需求，在优势赛道中优中选优非常重要，赛道与标的自身的确定性和成长性同等重要，当行业与标的形成共振才能带来超额收益。

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