市场回顾

春节后大盘大幅高开，一扫1月深跌的阴霾。2月A股市场总体表现为企稳反弹，万得全A指数收涨2.81%。从历史数据来看，过去十年间，上证指数2月平均涨幅2.63%，上涨概率高达70%。本月表现基本符合统计规律。

三大指数走势较为分化，上证领涨，市场风格仍偏防御。指数强弱表现为：上证综指>科创50>深证成指>创业板指数，其中，本月上证指数上涨 3.00%，科创50指数上涨 1.66%，深证成指上涨 0.96%，创业板指下跌0.95%。上证50指数上涨 0.88%，沪深300指数上涨 0.39%，中证500指数上涨 4.15%，中证1000指数上涨 6.41%。

从指数成分表现来看，上证指数上涨得益于中国石油、中国神华、隆基股份、紫金矿业等上游公司超10%的涨幅；创业板指则受宁德时代、东方财富等超10%的跌幅拖累。

从行业表现(申万二级行业)来看，本月非金属材料行业领涨，小金属、油服工程、能源金属等行业亦有超10%的涨幅表现；装修建材、白色家电、影视院线、游戏、数字媒体等行业领跌。

美股2月再次经历了大幅波动：先受加息预期影响连续阴跌；月末在俄乌冲突的影响下，快速深跌，道指月度跌幅一度达8%，纳指月度跌幅一度达11%；随着地缘政治风险稍有缓和，叠加长期技术性支撑，美股连续大幅反弹；2月道琼斯指数下跌 3.53%，标普500指数下跌 3.14%，纳斯达克指数下跌 3.43%。美国通胀仍居高不下，特别是近期能源价格大幅上涨，美国统计局被迫调整CPI成分占比，不过这丝毫不影响市场对于美联储的加息预期。

港股再次走出反向行情，恒指收跌4.58%。行业表现方面，原材料业涨幅最高，资讯科技板块跌幅最大。从技术形态上来看，恒指已成破位之势，后续是否会挑战21000点关口或未可知，但未来一段时间向下1000点的空间大概率是可以看到的。2月恒生AH溢价指数收涨2.89%（1月下跌5.88%），仍处于相对高位，长期压力位为150。

策略展望

2月份A股市场经历了俄乌事件的巨大冲击，但依旧走出了震荡企稳的态势，与我们此前的预期吻合，足见市场自身的力量还是核心因素，事件性冲击虽会造成短暂的波动，通常不至于造成扭转趋势的变化。但值得注意的是市场的核心关切短期从博弈反弹转向了防控风险，虽然未能扭转趋势却也延缓了进程，更加大了分歧。

因此，3月份的行情尤其关键，极有可能成为全年的胜负手。此时纵览市场，与2月初相比，有不变也有变化。

不变的是转型升级的长期逻辑，政策持续呵护的基调，整体流动性的充裕以及优质资产的稀缺。同时，稳增长条线上政策虽然接二连三，市场依旧疑虑重重。变化的是，美联储加息已经无人关心，热门赛道指标股补跌的同时个别强势细分领域已有所反弹，但估值依旧偏高。而因为俄乌事件的突然发生，市场措手不及的情况下避险情绪空前高涨，非理性下跌再次出现。

至于市场对于地缘政治风险的担心，从历史上数次各种海外事件性冲击看，A股的主要矛盾一直是国内问题，外围风险影响短期风险偏好，但不是主要矛盾。俄乌冲突如果对资源品产生很大的影响，将确实会对市场中的相关标的产生实质影响，这反而给稳增长条线增加了正向的筹码。

因此，延续我们上月的观点，优质稀缺资产的价格由于非理性的下跌出现了更好的位置，从长期布局的角度考虑，机会高于风险。无论是宽信用还是稳增长，政策的持续度预示着更好的确定性。继续将“稳增长”和“转型升级”结合，持续布局经济结构升级的细分领域，重点关注转型期稳增长的护航行业。兼顾成长性与确定性，长短结合，优中选优，依旧是最好的选择。

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