回顾市场，前三季度走势经历了急速下跌、快速反弹、进一步杀跌三个阶段。9月在内外因共同作用下导致市场全面杀跌。尽管在近三个月中，A股市场一直面临外围流动性收紧和新的确定性方向缺乏的两个问题，我们认为二十大后市场信心大概率会有所提振，且前期落地政策将得到进一步夯实，市场在经历负面情绪释放之后，也会逐步回归理性。
市场回顾
受美联储激进加息拖累，9月A股市场继续调整，万得全A指数月度收跌 7.57%。本月上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别收跌5.55%、8.78%、10.95%、8.77%；规模指数方面，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别收跌5.49%、6.72%、7.18%、9.27%。指数全面杀跌，市场深度调整。值得注意的是，上证50指数已跌破今年4月的低点，回到了疫情初期时的水平。
三季度，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别跌11.01%、16.42%、18.56%、15.04%；上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别跌14.66%、15.16%、11.47%、12.45%；万得全A跌12.61%。
行业表现方面，以申万二级行业为例，本月仅6个行业录得正涨幅，且均出现明显冲高回落。其中煤炭开采、航空机场领涨，涨幅分别为3.24%、2.45%；地面兵装、专业连锁领跌，跌幅分别为18.85%、16.25%，消费电子、游戏、渔业、影视院线以超15%跌幅紧随其后。
年初至今，煤炭开采以47.90%的涨幅大幅领涨，家电零部件、非金属材料分别涨10.02%、7.44%位列二三；数字媒体仍领跌，跌幅49.21%，消费电子、游戏、计算机设备、光学光电子、半导体跌38%-40%不等。
策略展望
回顾市场前三季度走势，经历了急速下跌、快速反弹、进一步杀跌三个阶段。而三季度的杀跌更为凶险。1~4月的第一阶段下跌是由于短期事件冲击导致的情绪释放，5~6月的反弹也显示了市场信心的修复。但是7~9月份连续三个月的调整，尤其是9月的全面杀跌，显示了市场对后市的悲观态度，对市场信心的破坏力极大。
9月的调整伴随明显缩量，月末更是出现了罕见的连续地量，这其中虽然有长假、季度末等因素的影响，但也表明市场进入存量博弈阶段。分析市场担忧的因素，我们认为这其中的因素包括内外两个层面：
外因：主要是俄乌冲突升级，导致疫情后本就脆弱的全球经济恢复进程受阻，与此同时由于冲突带来的高通胀持续时间长、幅度大，导致各国采取极端货币、财政政策应对，引发了恶性循环，但对于通胀的遏制作用寥寥，全球衰退的声音逐步放大；同时俄乌冲突持续升级，市场对于全球安全的担忧进一步加深也是更为深层次的原因。
内因：一方面外部压力向国内传导，导致人民币快速大幅贬值，压制市场对国内资产定价的信心；同时疫情反复对于经济复苏进程的干扰也加深了对未来经济增长的担忧；而二季度提振信心提出的各方面政策尚未明显显现效果，市场对于未来经济增长的信心不足，进而对三季度上市公司业绩担忧情绪增加。
从市场自身的角度讲，在持续近3个月的调整过程中，A股市场一直面临两大问题：一个是外围流动性收紧，自身流动性不足；二是缺乏新的确定性方向，这导致前期光、储等过快上涨之后迟迟未能有新的板块完成行情承接，从而导致市场进攻失速，节奏逐渐转向防御。
总体来看，我们基本坚持了年初的判断，对整体大势保持了比较谨慎的态度，并在结构上偏向于稳增长的条线，同时等待成长条线超跌后的机会；三季度虽然市场调整剧烈，我们加强了对结构方面的把握，逐步从热门板块向超跌板块方向切换，保留部分战果的同时争取为后续行情蓄力。
当下市场情绪已接近冰点，但导致市场信心崩坏的主要因素均为长期因素，信心的恢复需要逐步通过标志性的事件、数据等来逐步提振。因而，四季度依旧需要保持谨慎态度。
当前市场主要矛盾的改善需要条件。目前看，一方面外围环境的紧缩依旧在加码，无论是俄乌局势还是中美经贸摩擦都还处于升级阶段，需要看到缓和的迹象。另一方面，内部的经济复苏情况还在观察期，疫情的干扰（尤其是四季度是疫情相对高发期）依旧会对复苏进程有所影响，而经济结构转型升级面临国内外压力的加大，难度进一步提升，市场疑虑增加从走势上可见一斑，但这也并非一朝一夕之事。
困难中也有好的方面，尤其是本月二十大即将召开，我们认为会后大概率信心会有所提振，且前期政策落地也会进一步夯实，市场在经历负面情绪释放之后，也会逐步理性。毕竟我们再一次站在了与4月底极端情况同样的起跑线，甚至部分个股出现了更加舒适的买点，按统计看，近2000只个股创4月26日以来的新低，其中必然不乏错杀的优质公司。
我们依旧坚持年初的观点，在做好账户风险管理的前提下，趁机寻找未来的机会。尤其是优质稀缺资产的价格由于非理性的下跌出现了更好的位置，从长期布局的角度考虑，机会高于风险。兼顾成长性与确定性，长短结合，优中选优，依旧是最好的选择。短期看，三季报将为未来一个月比较重要的关注点，其中相对较好的板块和个股表现会相对坚挺；而业绩表现不佳、年内持续走弱的方向也可以放眼明年的成长变化，寻找机会点。
俄乌冲突对资源品供给结构已经产生很大的影响，虽然持续性市场还存有疑虑，但格局变化已成事实难以扭转，供需错配短期难以弥合，是相对较为确认的方向之一；疫情复苏条线受到国庆数据干扰压制热情，但是进程已经开始，逐步放开的脚步不会停止，也是需要关注的方向；将继续寻找国家安全中相对机会比较确定的细分领域。总之，机会需要仔细遴选，时刻保持防范风险。
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