“ 站在当下的时点上，更需要回到实体经济，重新审视抱团股票的业绩兑现和有可能因业绩持续改善而成为下一阶段主线的其他领域。”

1月，春季躁动以抱团股票的极致表现展开。在抱团股票两次小幅回调时，资金流向低估值板块（如银行、基建、地产），随后资金重回抱团，低估值板块股价回落，跷跷板效应明显。月初大盘指数放量突破之后进入缩量盘整，月末在央行回收流动性及外盘大跌的影响下股市普跌。

据招商证券张夏研究，“抱团”出现的根本原因是机构投资者发现业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股。我们认为，对于核心资产的抱团，是在过去几年外部环境恶化、国内经济持续下行等情况下，对于头部企业确定性的估值溢价，且目前仍在持续之中。

长期观察看，不论是在2009-2015年的小票风格还是在2016-2020年的大票风格中，股票的收益率与“净利润之和/期初总市值”始终呈正相关的。

数据来源：Wind

1月抱团股票的两次调整并不会立刻改变当下的抱团趋势。但是站在当下的时点上，更需要回到实体经济，重新审视抱团股票的业绩兑现和有可能因业绩持续改善而成为下一阶段主线的其他领域。

2021年内外环境转好之后，除必选消费、新能源车、医药之外，一些领域的企业盈利增速可能也会表现非常突出，长期配置的性价比不低于抱团龙头企业。而目前抱团板块的高估值，能否被后续业绩增长所消化，是有待观察的。

据国家统计局公布的规模以上工业企业利润数据，2020年呈现“由负转正、逐季加快”的走势，全年增长4.1%，1-4季度分别为-36.7%、4.8%、15.9%、20.8%。其中制造业拉动作用明显，部分重点行业盈利增速亮眼，例如黑色金属矿采选业（74.9%）、有色金属冶炼（20.3%）、有色金属矿采选业（14.7%）、专用设备（24.4%）、通用设备（13%）、化学原料和化学制品制造业（20.9%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（17.2%）以及医药制造业（12.8%）等。另外，从目前披露的2020年业绩预告来看，一些中小市值的股票业绩增速不亚于大市值龙头股票。

我们坚持以业绩为主寻找估值合理的股票。主要基于以下原因：

之前受到各种不确定性打压的资产，它们的重估可能是处在一个历史机会窗。我们认为2021年的市场机会应该是发散的，是来自于修复的，是百花齐放的一个格局。

国家政策把大安全放到了更加重要的位置，我们继续看好，科技、化工及材料、新能源、先进制造等一些从基本面角度相对确定性向上的行业机会。

我们计划在一些重点方向进行布局，包括行业景气度向上且比较好的，包括有业绩反转的，也包括一些子行业，比如科技、化工材料等。操作上，会尽量在2021年更加强调积极灵活的资产配置和行业配置策略。

公司声明

本材料为北京和聚投资管理有限公司(以下简称“北京和聚投资”)发放，材料内容仅供参考，不构成任何投资建议。本材料所登载产品的历史业绩并不预示其未来表现，也不构成新基金业绩表现的任何保证，北京和聚投资不对使用本材料所引致的损失承担任何责任。投资者应当仔细阅读基金合同，充分了解产品信息、关注投资风险，自主作出投资决策。