6月经济数据较5月有所加速，超市场预期。除了房地产销售和投资外，其余分项包括社融、工业、出口、消费、基建和制造业投资都较5月有所回升，而且6月经济数据还受到大庆前限产和广州疫情等临时性扰动的影响，再度佐证当前经济高位趋缓的态势尚不足以触发货币政策宽松。央行在落地国常会降准指示之后，MLF和LPR利率均未下调，进一步强化稳健的货币政策取向并未发生改变。本周以来，因为担忧delta病毒阻碍全球经济修复，海外风险资产出现明显回调，美元美债等避险资产上涨。但是delta病毒存在已久，数据显示疫苗对于变异病株的重症和致死率保护依然较好，因此海外随着解封虽然新增确诊有所回升，但住院和死亡人数尚稳定，重回封闭的概率较小，继续开放和修复依然是大趋势，目前市场的反应更像是借由delta病毒顺势释放本身积累的调整压力。

上周A股市场先扬后抑，上半周依然是占据市场成交额一半的新能车和芯片行业走势较好，到了下半周市场开始突然认同业绩好估值低的周期板块。从技术图形看，沪市和深市的主要指数都已经走的比较难看，所以我们还是坚定的看全年指数没机会，下半年那些基本面和估值让人安心，能睡稳的板块才是有阿尔法的地方。周末有一篇文章谈到了目前赛道投资，也就是新能车板块很像2015年以乐视网为代表的互联网传媒板块的泡沫，逻辑有三：第一、逻辑上只谈长期行业空间，不谈短期困难，这种玩法不是时间的朋友，这种审美会疲劳。第二、新能车市值已经反超传统车，汽车是存量市场，就算传统车企都关门大吉了，你又能涨多少？何况大众、宝马、奥迪、保时捷等公司接下来重点车型也是新能车，为什么新能车就不是一个百花争鸣的市场？第三、换手率魔咒，新能车板块到了赛道投资的换手率魔咒临界点，不是说换手率最高点就一定要跌，最起码可以说明，之后需要非常大的资金增量才可以推动上行，显然下半年中美国内的资金都是回笼为主的状态，不是有增量的。我觉得这三点担心都是对的。

再说下房地产板块，之前我们提到过下半年某些大型房地产公司出问题，会是地产板块反转的契机，地产龙头企业今年以来每个月的销售数据和报表情况是没问题的，三条红线和拿地三六九新政的背景下，现金流好的房地产企业的优势凸显。大家担心的并不是龙头公司业绩的问题，而是担心国家怎么定位房地产，未来是否还存在房地产这个行业。我可以告诉大家，国民可以安心的把每个月工资拿去消费，而不是存起来养老，原因就是他有房子在保值增值。如果未来中国房子没有涨价预期，中国人也就没有什么值得焦虑的事，理想是每天都能吃鱼香肉丝饭真的不用那么努力的996，大学刚毕业就可以做到。（有杠精会说，你只考虑大学毕业生，还有那么多人没读过大学，我补充一个数据，今年大学毕业生是800w人，新生儿是1200w人，现在我们缺的不是大学生，反而是产业工人。）我们也没有见过一个蒸蒸日上的国家，房价就不涨了，大家就不喜欢买房子了，事实上现在外资投资中国房地产的情况还很多，黑石刚刚完成了对SOHO中国的要约收购。昨天和今天恒大的消息非常多，一个是有银行开始对恒大的项目申请资产保全，另一个是某些城市对恒大的项目采取了不予网签，某些银行对恒大的项目不予审批贷款，防止资金被挪用。这样基本上就是断了房地产生意靠信用撬动杠杆的模式。其实市场上对恒大事件的猜测已经很多，现在这些猜测逐步清晰了，看看一个负债2w亿的房地产公司是怎样的结果，而这也将是房地产板块的底部。

A股上市公司里面建材板块受益于地产销售后周期的红利，收入和利润增长都比较好，大家都知道现在越来越多的房子是精装交房的，建材上市公司为了扩大市占率，完成高增长，事实上都在去抱房地产公司的大腿，恒大出问题影响的A股非金融上市公司几十家。现在很多大型家电家具公司，都在找房地产物业公司一起做团购销售，房地产公司或者物业公司成为很多生意的销售渠道，包括建筑建材、家居家电、美容美发、药店食堂等等。最近国家要求互联网公司不能再滥用消费者的隐私数据，不允许搞精准营销，未来精准营销的入口在哪里呢？谁掌握了一线城市，能拿出几百万首付买房子的有产者的流量入口呢？让我想起了郁亮说的一句话，本来应该掌握在物业公司手里的流量，为什么被分众传媒拿走了，是不是地产行业太舒服了？今年我们看到了地产公司学会做流量的生意了，家具家电的团购、小区内广告牌、停车场、健身房、按摩休闲空间的运营。房地产公司大块吃肉、大碗喝酒的日子过去了，粗放式发展的公司正在倒下，但是赚细水长流的钱的时代刚刚开始，不要低估中国最大行业、最大纳税额、最大利润所在行业里好公司的能力。房地产板块在A股里的市值占比只有可怜的1.5%了，在这里和大家再补充一个数据，中国有自己房子的人超过90%，但是有商品房的人也就1亿人，城市化的路还很遥远。

卢洋  7月20日夜