金斧子周度市场观察
第57期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
周一市场大幅走弱，主要还是受情绪预期面的影响较大：一是近期政策对网络、教育、医疗、地产等重点行业加大监管力度，或许导致市场参与者不得不在中国巨大潜在市场的吸引力与监管层可能一纸文件就能改变企业前景的可能性之间取得平衡；二是部分白酒公司中报业绩不达预期，通过业绩高增消化高估值的逻辑被证伪，导致当前仍处于高位的食品饮料、休闲服务板块出现估值回调，机构从消费调仓成长导致市场分化加剧；三是外部扰动因素仍存，正在进行的中美天津会谈进展有限，中美关系难以发生方向性改变。而短期市场的波动就是情绪面主导的，因此需要审视组合的个股成色，资产环境与产业环境是否有变化，做好主动的应对策略。
水星配置：长期看好的还是在景气度较高的新能源、新消费、新医疗、新制造行业等，时刻准备迎接新一轮科技周期带来的历史性机会，并且着重布局了新经济类中品牌出海新机遇。
品牌出海可以归结为两拨大机会，第一是供应链与产品力的溢出机会，中国供应链本国不一定消化完，甚至制造能力远远领先于其他国家，未来中国一定会出现众多全球化品牌和国际型科技公司；第二是新兴平台流量红利与新兴市场人口红利，我们在全世界范围看到不同的电商、直播、视频、内容渠道正在诞生不同的商业机会，为品牌全球化低成本的种草、传播、新客获取带来巨大的机会。因此，国内消费品牌、软件服务、科技产品出海结合第三世界国家本身的人口红利、互联网红利、消费升级红利正在井喷。
水星资管在短期市场波动中，会继续延续这条主线，寻找十倍增速的极品企业，布局接下来的历史性机会。每次的市场回调，我们记住一定要“坚定信心、保持耐心，陪伴优质公司砥砺前行，穿越周期，享受复利的力量”。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年7月23日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.83，大幅跑赢沪深300（1.40）、恒生指数（1.15）、创业板指（2.37）。
从2015年1月1日起至2021年7月23日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达383%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为40%，15%，137%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（07/19-07/23）上证综指收涨0.31%，深圳综指收涨0.38%，创业板综收涨1.08%。两市成交5.98万亿元，周度日均市场成交额为1.20万亿元，较上个交易周期日均减少近0.03万亿元，环比减少2.12%，投资者情绪略消极。其中上证综指成交2.60万亿元，换手率0.88%，深圳成指成交3.38万亿元，换手率2.36%，创业板指成交为1.39万亿元，换手率1.42%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈涨跌均衡趋势，本周A股大部分行业仍呈现涨跌均衡趋势，行业方面，28个申万一级行业中12个上涨，其中，有色金属、钢铁、电气设备、汽车、国防军工涨幅前五。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至14.45倍，历史分位数上升至55.79%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至29.29倍，历史分位数上升至52.69%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至61.92倍，历史分位数上升至61.57%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/07/19-2021/07/23）茅指数涨跌幅为-1.1%，较前值-1.4pp。茅指数成交量涨跌幅为30.5%，较前值+40pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入-46.59亿元，主要净买入五粮液，次为万华化学、复星医药，与上周相比，个股净买入金额规模大幅高于上周；主要净卖出京东方A，次为宁德时代、北方稀土，个股净卖出金额与上周规模相近。
本周港股通净流入-48.72亿港元，主要净买入中国移动，次为东岳集团、药明生物 ，与上周相比，个股净买入金额规模与上周对比略增；主要净卖出腾讯控股，次为美团-W、微盟集团，个股净卖出金额规模与上周相近，主要集中于腾讯。
资金需求、资金供给
本周证监会核准9家IPO批文，较上周数量增加2家，预计募集金额增加约596.73亿元；并购重组本周有1家，较上周增加1家。本周股权融资规模为278.98亿元，较上周规模增加167.02亿元。上周限售解禁规模为1678.28亿元，本周理论规模为594.97亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额709.28亿份，较上周增加了约363.55亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周港股通合计流入资金-48.72亿港元。板块方面，主板本周净流入-791.99亿元，创业板净流入-123.25亿元，分别净流入变化153.77亿元，147.61亿元。
市场情绪
07月23日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.26、0.62、1.66较上周略微上升。
07月23日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.25%、-0.31%、-0.55%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.80、0.80、0.84，上证50和中证500较上周持仓多空比略微上升，沪深300较上周持仓多空比略微下降。
最近一周（2021/07/19-2021/07/23）沪深日均交易额为11951.97亿元，较前值-257.71亿元。
近一周上证A股成交额23201.16亿元，较前值-232.92亿元。创业板成交额13905.78亿元，较前值+146.17亿元。
最近一周（2021/07/19-2021/07/23）全部主板换手率2.78%（较前值-0.11pp），创业板换手率4.14%（较前值+0.03pp），科创板换手率3.74%（较前值-0.23pp）。
利率及汇率
利率方面，本周（07/12-07/16）银行间同业利率呈现下跌；国债收益率呈微跌态势，而企业债收益率则呈下跌态势。
货币方面，本周（07/12-07/16）央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为100亿元。07月09日当周央行货币净投放-600亿元，逆回购到期(7天)为100亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/07/19-2021/07/23）成立的偏股型公募基金份额为118.17亿份（较前值+40.29亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在85.51%（较前值-1.32pp），股票型基金平均仓位在87.00%（较前值-1.24pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年6月，私募证券基金存量规模为48660.17亿元（较前值+362.47亿元），月度发行量为497.1亿元（较前值下降+87.09亿元）。
截止2021年6月，私募证券基金平均仓位为77.18%，较前值-1.1pp。
机构调研数据
最近一周（2021/07/19-2021/07/23）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中共中央、国务院：预计“十四五”期间我国人口将进入中度老龄化阶段
财政部：前六个月全国一般公共预算收入超11.7万亿元，同比增长21.8%
广东银保监局：“跨境理财通”即将正式出台
中国光伏行业协会：2021年上半年我国光伏行业制造端产量提升
教育部：试点地区“双减” 主要针对三方面问题进行试点
二季度基金公司管理总规模激增2.93万亿，易方达非货基金规模突破万亿大关
理想汽车：通过港交所聆讯，高盛、中金担任联席保荐人
爱美客：计划今年赴港上市，集资20-30亿美元
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：市场流动性趋紧，结构再平衡提前开启
市场流动性开始趋紧，预计板块极致分化提前终结，但市场整体大幅修正风险很低，稳中向好的宏观基本面支撑结构再平衡，成长板块从高位赛道轮动到低位，部分消费和医药行业具备左侧布局价值。
首先，近期市场增量资金流入趋缓，场内活跃投资者仓位快速接近年初高点，存量资金恐慌性调仓，后续调仓效应趋于减弱，配置型外资年内首次持续流出新能源板块，流入消费板块。其次，宏观层面流动性仍然宽松，抱团瓦解的市场冲击弱于一季度，下半年宏观经济驱动力和亮点犹存，基本面支撑市场结构再平衡，传统核心资产负面预期已充分反映，再平衡过程中有估值修复空间。配置层面，结构再平衡过程中“高切低”将成为主要特征，部分景气回升的消费和医药行业当前就具备左侧配置价值。
海通证券：市场向上趋势不变，中盘成长更优
基金持仓的变化一：行业上看，加电气设备、电子，减家电、银行。变化二：基金50大重仓股市值中位数从2500亿降到2300亿。变化三：基金重仓股PE上升，但PEG下降。市场向上趋势不变，以智能制造为代表的中盘成长更优。
招商证券：六大思路把握中国优势制造
2016年以来，随着中国资本市场的开放，A股、港股和美国上市的中国优质企业均受到全球资金的追捧，形成了中概股、茅指数、A50指数、恒生科技指数轮番崛起的局面；而中国的制造业整体表现一般。2020年以来随着政策基调的调整，中国优势制造开始逐渐崛起，未来五年A股投资应聚焦已经或者逐渐具备全球竞争优势的中国制造业。除了当前正火热的新能源和半导体外，投资者也可以沿着“全球需求”“双碳约束”“民族品牌”“科技革命”“国产替代”“国家安全”六大思路寻找中国优势制造标的。
兴业证券：科创长牛方兴未艾
展望后市，中期维持“下半年宏观有惊无险、 A 股不是熊市、行情先抑后扬”的基本判断，市场整体上没有系统性风险，平淡中寻找新奇，结构性机会精彩纷呈，科创长牛方兴未艾。但是，短期，A股市场面临海外市场波动风险、国内化解存量风险过程中的阵痛，以及教育、互联网等监管政策变化带来的负面影响，所以，短期内市场进入颠簸期，科创等前期热点的赚钱难度提升，甚至有调整风险。投资策略，建议趁机调整优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股，不建议因为短期悲观情绪而盲目降低仓位。
买方观点
泰旸资产
本周沪深300小幅下跌0.11%，行业方面，有色、钢铁、新能源再度领跑市场，纺织服装、农业、食品饮料跌幅较大。宏观方面，美国6月CPI再次超出市场预期，但美联储为确保就业市场的改善，依然坚持不会过快收紧流动性。疫情方面，海外疫情再度出现较大反弹，国内也有部分地区再度出现本土患者，这不仅影响了经济复苏的步伐，也会进一步加剧供给错配带来的缺口，从而进一步推升短期的通胀预期。资本市场对于通胀预期再起给与较为剧烈的反应，有色、钢铁两个行业指数周涨幅都超过6%。新能源板块在政策、行业景气度以及机构调仓等因素的综合影响下加速冲顶，资金较大规模的调仓，不仅加剧了板块间的轮动速度及波动率，也使得近期的投资难度加大。在目前较为喧嚣的市场环境下，保持相对理性的心态，客观看待股价背后的真实价值，做好产业研究，才有机会在下一阶段的结构性行情中获得不错的投资回报。
高信百诺
本周市场震荡走高，周五指数有所回调。本周市场分化继续，锂矿、稀土、光伏、军工等行业仍然闪耀，食品饮料、医药、银地保等行业延续调整。短期内政策处于真空期，货币环境仍然宽松，多数公司半年报也已预披露，整体环境对成长股更为有利。短期来看，以锂矿、光伏等为代表的高景气行业涨幅过快过大，估值水平创出新高，风险也相应提高。我们在坚守自己核心策略的前提下，保持定力，同时加强研究，拓展能力圈，力争挖掘风险收益比更好的品种。
06
大类资产配置建议
A股
市场方面，本周市场大幅震荡，板块分化严重，上证（+0.31%），沪深300（-0.11%），创业板（+1.08%）；有色金属（+7.51%）、钢铁（+6.64%）、电气设备（+5.61%）领涨，纺织服装（-4.29%）、农林牧渔（-3.97%）领跌。市场持续的万亿成交量给了市场很大的流动性，将锂电池、半导体、光伏等推向新高，而反观因反垄断、滴滴事件和教育行业禁止资本运作政策出台，相关互联网和教育板块一落千丈。目前国内产业结构调整雷厉风行且坚定果断，因此未来国内产业，在对外提升国际竞争力的领域将重视效率，对内涉及民生、贫富差距及内卷的领域则强调公平。
债券
本周（7/19-7/23）本周央行实现完全对冲。在市场供给受限背景下，债券表现强势。虽然LPR利率不变导致市场略跌，但热情仍在，并且全面降准叠加银行存款报价机制改革，随后在本周后几个交易日连续上涨，同时，海外疫情恶化，国内南京等多地出现疫情，风险偏好发生变化，推动债市短期不断走强。展望后市，重点关注7月PMI等经济数据以及美联储7月利率决议。
商品
本周商品市场先跌后涨，宽幅震荡，本周南华商品指数小幅下跌0.45%。经历了上周的持续反弹后，在本周初快速下跌，而后在周四周五企稳。分板块而言，黑色板块（-1.17%）：铁矿石接连下跌，但钢材需大于供，支撑钢价上行；能化板块（1.87%），由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的23国联盟最终确定了恢复停产的计划，市场好转迎来反弹；有色板块（0.47%），海外失业人数增加，引发市场风险偏好上升，有色反弹；农产品板块（-0.90%），板块分化较大，豆类、粕类、鸡蛋等持续走弱，油脂偏强运行，生猪仍在低位震荡；贵金属（-1.63%）：因美国国债收益率回落，抵消美元走强的影响，黄金作为避险资产，逐渐企稳。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
