水星价值中国月度投资观点

（2021年08月）

投资展望

茅指数和宁指数极端分化的行情主导了近期市场的巨幅震荡和剧烈风格切换，正所谓冰火两重天。重仓半导体芯片、新能源产业链等硬科技板块的人满堂喝彩；而重仓白酒、家电、互联网等传统核心资产的就只能被爆锤得唉声叹气。

其实针对近期的政策影响，我们倒还是比较理解，我们是社会主义市场经济，我们的国情就是既要又要，在过往增量经济时代，我们可以效率先行，兼顾公平，做大蛋糕。

但是在当前以及未来，经济已经过渡到存量经济且面临全球科技高地竞争时代，更多是要用终极思维考虑民族伟大复兴需要的战略要素，即人口基数、工程师基数、人才科技基数等，那就是需要公平和效率并行。

未来我们认为一定要追求代表未来的极品企业。因为我们面对的是高通胀常态化的宏观环境、交易愈加拥挤的选股环境、定价越来越成熟的资金环境及研究越来越内卷的机构环境，企业只有通过指数级成长才能抵消因为组织扩大带来不可避免的管理内卷，以及因为高通胀带来的高额原材料成本、高额人力费用、高额营销开支等等，未来只有高成长才能抵御高通胀。

回归到投资层面上，我们既要遵循基本的市场经济分析要素，如商业模式，产业政策、财务逻辑等，也要保持社会责任感的敏锐度，所以，基于对于大国崛起民族复兴的家国情怀，我们依然看好重仓如下机遇：

消费升级——消费升级是持续不断且不可逆的过程，会不断涌现细分行业的投资机会，并且经过这轮调整，估值上看已经有不少公司出现显著低估，我们认为从3年维度看，预期回报会很不错。

新能源半导体等高景气度行业——从水星资管一级产业调研反馈，订单旺盛，需求高涨，因此景气度非常好，但是确实情绪交易主导短期，估值高企，需要短期消化。长期看整体有机会创造巨大的价值，只是需要仔细辨别细分投资机会。

平台型科技公司——政策落地后，这类龙头公司本身竞争力并没有发生变化，依然具备强大的核心竞争力，并且也在不断的提高社会基础设施效率以及提供大量就业机会，国家不是为了打压，而是更好的指名发展方向，因此，一旦情绪消散，逆势布局会是非常大的投资赔率。

出海新经济——我们相对看好的出海新经济领域的龙头公司。尤其是社交、游戏、电商、消费电子、国潮品牌、中国智造等具备可复制的平台型公司。品牌出海可以归结为两拨大机会。

第一是供应链与产品力的溢出机会，中国供应链本国不一定消化完，甚至制造能力远远领先于其他国家，未来中国一定会出现众多全球化品牌和国际型科技公司。

第二是新兴平台流量红利与新兴市场人口红利，我们在全世界范围看到不同的电商、直播、视频、内容渠道正在诞生不同的商业机会，为品牌全球化低成本的种草、传播、新客获取带来巨大的机会。

因此，国内消费品牌、软件服务、科技产品出海结合第三世界国家本身的人口红利、互联网红利、消费升级红利正在井喷。“国内越红海，国外越蓝海“，这些公司有望在出海的巨大应用场景下实现高速成长，最终成为国际化的高科技或者平台型企业。

新消费、新能源、新医药等都是过去9年来金斧子在一级市场股权投资领域一直深耕的赛道。新消费方面，如与GP黑蚁与不惑创投合作投的泡泡玛特、喜茶、锅圈等新消费明星公司。新能源方面，如与GP经纬创投合作投资的小鹏、蔚来、理想，水星直投的威马汽车、中航锂电、易鸿智能等。创新药方面，如与GP高瓴资本、倚锋投资、华兴医药合作投了一批创新药公司和CXO平台。

我们将利用内生的一二级产业研究优势沿着上述方向去研究及投资。

资产管理本身就是一个略带残酷的现实市场，每天都是新的一天，每天都是新的起点。在做投资组合的时候，不得不面对这么一个事实，无论是一个长期向上的市场还是一个长期向上的公司，都难免会经历大幅的上下波动，而在此过程中如何从容面对，对于任何投资者而言都是相当不易的。

我们不仅要考虑投资组合的波动率，还要考虑到基金持有人的感受。而这两方面的需求在某些极端下行的市场环境下也是相互矛盾的。

很多人都期望通过交易频率增加来降低波动水平，但是我们都很清楚，权益类资产天生的属性之一就是波动，无法消除，只能转移，也就是构建科学的投资组合，在冰火两重天的时刻尽量不要让你的业绩上窜下跳。

人的成长往往来自痛苦的经历，投资的进化也会一波三折。一段心路历程，一种投资策略，需要不断自省，需要不断迭代，只有与时俱进，方能走的更远。

对于长期主义者，在波动中不断积累经验，锚定企业价值，迭代优化组合，才能真正长青。因为投资首先追求的就是活着，市场流星繁多，但剩者寥寥。

*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。