全球瞩目的全球央行年会终于尘埃落定，鲍威尔明确年内开始Taper是适宜的，但是将Taper和加息进行解绑，以缓和Taper对市场的冲击。因为此次会议未明确表态将于9月议息会议上会宣布Taper的细则，市场普遍预期11月议息会议可能是宣布Taper的时间点，后续市场的关注点可能切换至Taper的节奏和9月议息会议纪要中利率点阵图蕴含的加息预期。国内方面，8月制造业PMI进一步降至50.1，生产、需求、价格指数全面回落，需求不振背景下经济开始出现被动补库的特征。经济下行压力加大的背景下，宽信用的政策需要持续发力，上周央行召开信贷座谈会，有消息称8月底银行加快发放了前期挤压的房地产贷款，同时地方债发行将逐步加速，但是考虑到基数原因，预计社融数据的拐点需待十月后出现，届时对经济的悲观预期可能有所缓解。

谈谈我们重仓的地产板块，进入下半年以来，随着宏观经济迅速下行，房地产的销售也进入了冷静期，除了一线城市打新套利的需求依然很旺盛，下面跟涨的二线城市热情有所消退，与此同时，本就不温不火甚至是惨淡经营的三四线及以下市场更是雪上加霜。房地产行业的问题并不是全国所有城市都出现了过热，而是国家希望它卖的好、卖的多、土地财政多贡献的地方卖不动，而国家希望房地产市场价格不要涨、不要拉开贫富差距的地方，拼命上涨。造成一线城市房地产市场问题的根源在哪里？我偶尔去上海、深圳、杭州，大家都在说哪里哪里的新盘，价格也就是周边二手房的六折，比如杭州亚运村地块，周边二手房价格已经超过了8万，而绿城、万科、华润的新盘价格限制在4.7万，融创壹号院定位高端，买中一套可以套利一千万，这种情况下只要有打新资格的人都会来参与。而真正着急结婚的年轻人，着急买学区房的刚需，却买不到新盘，只能高价去买周边的二手房，这是老百姓的问题，还是政策本身出了问题？——这是僵化执行一线城市新房价格每年涨幅不能超过3%的恶果。目前宏观经济增速下行很快，按照这个趋势，很可能在9月份以后宏观经济进入荣枯线以下，我觉得我们不应该继续执行僵化的房地产政策了，该纠偏纠偏，该调整调整，我觉得不是放松不放松的问题，而是政策的精准度要提高的问题。不管怎么说，房地产政策最不合理的阶段即将过去，三条红线的政策肯定是对的，是为了房地产长期稳定发展的精准政策，而其他的配套政策也应该更精准一些。很难想象，在一线城市买一套房就套利几百万，甚至上千万的情况下，大家会拿着钱去三四线城市置业。就像我杭州的朋友问我，去年杭州户籍人口增加了100w，这些人都是来好好工作的吗，有多少就是为了买一套房，赚几百万。是啊，好好工作多少年才能赚几百万？

上周开始互联网出现了分化，京东单周涨幅有25%。原因是首先财务数据很好，二季度在去年高基数的情况下依然增速超过了30%，非常超预期；其次京东解决了大量的就业；再次京东的用户是一线城市白领为画像，属于优质客户群体。同样有类似逻辑的是小米，二季度收入和利润增长都超过了50%，也是去年高基数和今年缺芯片的背景下，这些公司接下来一旦市场出现对互联网行业的认知纠错，反弹的空间巨大。那么对互联网认知纠错会出现的逻辑是什么？第一、互联网已经是关系国计民生的重要一环，国家反对互联网公司垄断，反对一些互联网公司管理层的不当言论，不等于彻底搞垮互联网公司，互联网公司是中国技术水平和国际同业最接近的一环，经济下行阶段，对互联网的整治措施，应该尽快推进。目前互联网公司最大的问题是自己也想整改，但是不知道应该怎么改，拿不到国家出的纲领性文件，如果有明确的文件落地，大家都去整治了，互联网行业又是那个高效率、高ROE、轻资产、高现金流的行业。第二、我们需要外资在中国稳定的投资，我们没有必要把外国人逼走，最近互联网股价调整的背后，是我们半夜鸡叫式的治理教育、互联网等行业，开盘股票就大跌，外资也很崩溃，没有看错基本面，天天因为半夜鸡叫亏钱，所以大家都跑路，但是我们经济的发展中，真的不需要外商投资吗？外商投资，外商在中国赚钱，这不是对中国国际地位的最大保护吗？为什么美国不敢和中国硬打贸易战，因为美国有钱在中国投资啊，如果美国没有一分钱投资在中国，为什么不往死里打？

今天上午有传闻外管局进行“汇率风险中性”的调研，测试放大人民币波动性的潜在风险，让人想起了811汇改前后，人民币贬值的行情，大量外资短期撤出中国。所以上午A股港股的外资重仓板块都出现了急跌，尤其是互联网板块，但是下午这些股票不仅没有继续跌，反而出现了非常大幅度的反弹，恒生科技指数从上午跌2%以上，收盘在3.39%，振幅达到6%。这也从侧面证明了，互联网板块在目前的估值水平和基本面强劲的背景下，成为了国际长期资金的首选。

卢洋   8月31日夜