#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第66期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
展望未来，我们认为人们对美好生活和健康幸福的追求没有改变，国家对高端制造转型、优质企业出海的方向没有变。
消费方面，我们中国拥有巨大的消费市场，且年轻一代愈发自信热爱本土品牌，这意味着着新兴消费将有很大的创新的空间。
科技方面，我们身处新一轮科技创新周期的起点，光伏新能源和新能源车引领的能源革命，5G 和 AIOT 引领的电子、半导体、互联网创新、物联网、人工智能、生物科技的迅猛发展将孕育着大量的投资机会。
我们相信，中国一定会出现一批平台级和世界级的新经济企业。
这正是水星资管积极拥抱新经济的原因，我们将聚焦在代表未来的景气产业中寻找产业链地位优秀与组织能力不断升级的公司，特别在新消费、新医疗、新科技、新智造这些具有结构性投资机遇的领域。
尽管今年来市场轮动快速，我们仍会在喧嚣的市场环境下，保持理性做好产业研究，聚焦新经济成长机会。
水星资管对中国资本市场的发展充满信心，中华民族的伟大复兴的前进步伐不可阻挡，我们深感幸运身在这个时代，并致力以长期价值、产业研究的理念陪伴伟大公司成长。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年9月30日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.48，大幅跑赢沪深300（1.34）、恒生指数（1.04）、创业板指（2.22）。
从2015年1月1日起至2021年9月30日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达348%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为34%，4%，122%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（09/27-09/30）上证综指收跌1.24%，深圳综指收跌0.34%，创业板综收涨1.15%。两市成交4.44万亿元，周度日均市场成交额为1.11万亿元，较上个交易周期日均减少近0.14万亿元，环比下降11.42%，投资者情绪略消极。
其中上证综指成交2.10万亿元，换手率1.10%，深圳成指成交2.34万亿元，换手率2.09%，创业板指成交为0.87万亿元，换手率1.33%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈下跌趋势，本周A股涨跌不一，行业方面，28个申万一级行业中7个上涨，其中，食品饮料、农林牧渔、休闲服务、家用电器、银行涨幅靠前。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至13.65倍，历史分位数下降至37.73%。深证综指PE（TTM，剔除负值）下降至26.83倍，历史分位数下降至28.45%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至56.73倍，历史分位数上升至29.48%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/09/27-2021/09/30）茅指数涨跌幅为+3.0%，较前值+3.7pp。茅指数成交量涨跌幅为-15.8%，较前值-8.0pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入69.67亿元，主要净买入贵州茅台，次为五粮液、东方财富，个股净买入金额规模略低于上周；主要净卖出招商银行，次为北方稀土、平安银行，个股净卖出金额规模略低于上周。
本周港股通净流入71.14亿元，主要净买入腾讯控股，次为美团-W、华润电力，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出小米集团-W、吉利汽车、东岳集团，个股净卖出金额规模略高于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准7家IPO批文，较上周数量减少1家，预计募集金额增加约67.10亿元；并购重组本周有0家，较上周数量减少2家。本周股权融资规模为167.31亿元，较上周规模增加117.44亿元。
上周限售解禁规模为896.79亿元，本周理论规模为170.63亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额332.27亿份，较上周增加了约56.37亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周港股通合计流入资金71.14亿元。板块方面，主板本周净流入-698.67亿元，创业板净流入-156.84亿元，分别净流入变化93.66亿元，36.48亿元。
市场情绪
09月30日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.30、0.66、1.96较上周略微下降。
09月30日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.14%、-0.23%、-0.12%，持仓排前二十名多空单比分别是0.81、0.84、0.87，持仓多空比较上周均略微上升。
最近一周（2021/09/27-2021/09/30）沪深日均交易额为11091.36亿元，较前值-1429.96亿元。
近一周上证A股成交额19574.61亿元，较前值+2711.32亿元。创业板成交额8198.46亿元，较前值+1467.68亿元。
利率及汇率
利率方面，本周（09/27-09/30）银行间同业利率呈现上升态势；国债收益率呈下降态势，企业债收益率同样呈上升态势。
货币方面，本周（09/27-09/30）央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为0亿元。09月24日当周央行货币净投放3700亿元，逆回购到期(7天)为900亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/09/27-2021/09/30）成立的偏股型公募基金份额为15.17亿份（较前值-32.09亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在85.22%（较前值+0.25pp），股票型基金平均仓位在88.20%（较前值+0.02pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年8月，私募证券基金存量规模为55196.98亿元（较前值+648.73亿元），月度发行量为795.41亿元（较前值下降-127.34亿元）。
截止2021年8月，私募证券基金平均仓位为72.46%，较前值-0.4pp。
机构调研数据
近一周（2021/09/27-2021/09/30）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
文旅部：国庆假期国内游出游5.15亿人次 恢复至疫前同期的70.1%
PE二级市场再迎利好：海南自贸港首项S基金政策将出台
新三板精选层迎“打新”窗口 机构争相布局
美参议院就紧急债务上限延长至12月初已达成一致
林郑月娥：计划允许“港股通”南向交易的股票以人民币计价
首批三季报业绩预告出炉 新能源车产业链大赚
前三季度新基金发行超2.3万亿元 20家头部基金公司发行规模占六成以上
05
市场主流观点
卖方观点
海通策略：年线有望三连阳
核心结论：①今年前三季度企业ROE向上、资金净流入，但股市仅微涨，源于政策面扰动。②政策面正发生积极变化，稳增长发力助推ROE，地产政策柔化、中美关系缓和将抬升风险偏好。③年线有望三连阳，牛市高点往往众乐乐，均衡以待：大金融和新老基建较优，消费跟涨。
招商策略：宏观复杂，以守为攻
进入2021年1０月，我们预计主要宽基相数仍以波动为主，趋势性上涨和下跌都比较难，市场仍有结构性、细分领域和赛道机会。宏观经济状态逐渐呈现类滞涨和类资产慌混合的复杂形态。
整体来看，低估值、受益于能源价格上行、新老基建稳增长加码、央企改革等因素共振的低估值公用事业、石油石化、建筑等可能会更加受益，若未来流动性进一步宽松，券商继续上涨，则类似2014年底大盘价值风格回归的概率进一步提升。
中信策略：低位价值崛起，年末行情启动
预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起，四季度行情启动。政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上好于三季度，这是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。
中信建投策略：能源板块仍然具备优势
首先，节前经济数据已经反映了经济下行、能源短缺的事实，假期海外市场的表现反映出全球供需矛盾。尽管9月政策导致周期板块回调，但供需矛盾随着冬季来临将加剧。我们对市场保持信心，建议把握结构性行情，能源板块仍然具备优势。
其次，新能源汽车销量超预期，新能源汽车产业链会有机会。中美关系缓和将带来更多的合作，半导体产业链将景气。汽车缺芯等问题逐步得到解决。半导体等行业也会复苏。
买方观点
泰旸资产
本周市场指数分化较大，创业板指上涨1.15%，上证指数、深证成指分别下跌1.24%、0.34%。本周全国多地采取限电限产政策来限制高能耗企业的生产经营，引发社会各界的高度关注。虽然长期来看，限制高能耗企业的发展有助于加速经济结构转型和能源结构迭代，但短期全国多地的限电限产，不仅拖累经济复苏，也加大了中游制造业的成本压力。
孟晚舟获释回国，意味着中美关系进入缓和期，这使得外资对中国资产配置的意愿将逐渐回升，外资回流将有利于促成四季度的风格切换和行业轮动。在市场逐渐回归均衡的阶段，仍需要谨小慎微的减少犯错，在新兴产业和传统产业中去挖掘产业趋势的变化，找到置信度高的大趋势和好的投资抓手，尽量领先市场去完成投资布局。
高信百诺
长假期间，陆续有能源保供，维护房地产行业稳定等相关政策出台，整体偏暖的政策取向符合市场预期，海外市场整体维持弱势，主要受到中美关系的反复以及美债收益率走高的影响。此外，伴随着疫情持续改善，相关复工进程也在加快，预计上半年出口高增长的局面会趋向缓和，也会在一定程度上缓解工业用电能耗紧张的局面，加上政策改善，节后第一个交易日市场收涨，预计后市随着扰动因素逐渐消化，回归基本面，关注业绩质量，会是未来市场的主线。
06
大类资产配置建议
A股
本周市场指数表现分化较大，创业板指上涨1.15%，上证指数、深证成指分别下跌1.24%、0.34%。近期限电限产策略影响到部分省市的居民用电，除了“双降”考核催化以外，供需不匹配是造成该现象核心原因，供给端，燃煤发电厂煤价成本压力不断加；需求端，随着气候极端和冬季来临，用电需求不断加大。短期来看，限电限产拖累经济复苏和加大制造业交付订单压力，但长期看有助于加快经济结构转型和能源结构迭代。
债券
9月国内PMI为49.6%，较上月下滑0.5个百分点，大幅低于市场预期。从结构上看，供需双弱，但供给走弱幅度远大于需求，体现9月“能耗双控”加码的直接冲击。虽然9月份资金价格虽然有所波动，但在央行的呵护下资金供给总量充裕。受到资金面和基本面影响，利率债中短端上行，中长端小幅下行。信用债二级市场收益率出现上行，其中短融收益率上行幅度相对更大。企业债城投收益率分化。交易所资金价格上升，债券收益率也以上行为主。
商品
本周大宗商品多数看多，黑色系全线收涨，因限电限产现象，使动力煤、焦煤涨幅分别达17.31%，17.52%；化工品板块涨幅良好，甲醇和PVC延续强势，乙二醇表现亮眼，上涨超10%；农产品板块本周涨多跌少，仅郑棉表现良好，上涨超10%；而贵金属板块呈现金强银弱，普通金属全面收跌。在国常会表示要用市场化手段解决大宗商品涨价问题后，各方力量开始紧急落实保供稳价举措，稳住商品涨价的预期。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
