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结构性行情继续轮转,静待北交所开市 | 水星核心资产指数3年回报率97.00%
2021-11-09
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金斧子周度市场观察

第70期

金斧子投研中心以周为单位,从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情,同时概览上周市场重大事件,时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察,为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标,最终输出专业的大类资产配置建议,并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。


水星价值最新观点解读


10月份万得全A指数微涨了0.34%,振幅仅有4.11%,从宽基指数的角度看,10月份A股市场可谓平静似水,但参与其中的场内投资者感受可能并非如此。


周期行业的股票月内出现大幅上涨后的大幅下跌,消费龙头公司见底反弹,地产公司和地产产业链依旧跌势不止、分歧巨大,香港上市的互联网龙头企业有企稳迹象,新能源板块月末有重新加速的态势等,市场表现依然割裂,并没有主线的投资机会,让人产生了很强的无力感。


在对市场的观察和复盘中,突然发现目前和2018年10月很类似:A股结构性震荡下跌,随着三季度财报的陆续发布,大部分的上市公司三季报并未出现超预期的增长,反而不少公司业绩低于预期,强化了投资者基本面并未见底的判断等,都指引了经济下行压力加大和企业盈利下行加速。


并且在经济持续走弱的背景下,市场对于宽松加码预期在不断提升,但宽松加码屡次落空,通胀预期仍然是主要掣肘等等,这类噪音或者因素都是非常相似的,并且在那个时间段因为中美贸易战的影响等,甚至上升到了讨论国运的地步,但是现在回过头来看,3个月后,市场就进入了轰轰烈烈的2年的大牛市,哪怕有疫情的爆发,所以,对于价值投资者来说,一切总会过去的。


对于专业投资者而言,只需要知道优质上市公司的股价已经在底部区间,便应当着手布局了。如果非要等到估值底、政策底、经济底和市场底都凑齐了再出手,则为时已晚,因为到那时结构性行情恐怕已经走完大半,一批绩优股票很可能“轻舟已过万重山”


我们会继续在喧嚣的市场环境下,保持理性做好产业研究,持续聚焦在代表未来的景气产业中寻找产业链地位优秀与组织能力不断升级的公司。消费方面,我们中国拥有巨大的消费市场,且年轻一代愈发自信热爱本土品牌,这意味着着新兴消费将有很大的创新的空间。


科技方面,我们身处新一轮科技创新周期的起点,光伏新能源和新能源车引领的能源革命,5G 和 AIOT 引领的电子、半导体、互联网创新、物联网、元宇宙、人工智能、生物科技的迅猛发展将孕育着大量的投资机会。我们相信,中国一定会出现一批平台级和世界级的新经济企业。

金斧子水星核心资产指数


截至2021年11月5日收盘,金斧子水星核心资产指数净值为4.50,大幅跑赢沪深300(1.33)、恒生指数(1.05)、创业板指(2.29)。


从2015年1月1日起至2021年11月5日,金斧子水星核心资产指数累计回报率达350%,同期沪深300,恒生指数和创业扳指总回报分别为33%,5%,129%。


金斧子大类资产配置分析框架


一、股市行情速览

1、本周重要指数表现

2、本周行业指数表现

3、本周估值变动情况

4、本周陆/港股通表现

5、本周证券类交易指标观察


二、期货行情速览

1、重要指数

2、商品指数波动率

3、股指期货波动率


三、基金行为观察


四、上周市场大事件


五、市场主流观点

1、买方主要观点

2、卖方主要观点


六、金斧子大类资产配置建议

01

股市行情速览


本周重要指数表现

本交易周期(11/01-11/05)上证综指收跌1.57%,深圳综指收涨0.08%,创业板综收涨0.06%。两市成交5.71万亿元,周度日均市场成交额为1.14万亿元,较上个交易周期日均增加近0.06万亿元,环比增加5.38%,投资者情绪积极。


其中上证综指成交2.55万亿元,换手率0.85%,深圳成指成交3.16万亿元,换手率2.05%,创业板指成交为1.28万亿元,换手率1.50%。


本周行业指数表现

对比上周A股下跌较多,本周A股仍下跌较多,行业方面,28个申万一级行业中12个上涨,其中,农林牧渔、电子、通信、传媒、国防军工涨幅前五。


本周估值变动情况

目前上证综指PE(TTM,剔除负值)下跌至13.29倍,历史分位数下降至30.02%。深证综指PE(TTM,剔除负值)上升至27.80倍,历史分位数上升至36.02%。创业板综指PE(TTM,剔除负值)上升至63.74倍,历史分位数上升至72.05%。


本周茅指数表现

茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司,其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。


最近一周(2021/11/01-2021/11/05)茅指数涨跌幅为-0.1%,较前值+0.3pp。茅指数成交量涨跌幅为-13.8%,较前值-37.3pp。


本周陆/港股通表现

本周陆股通净流入44.14亿元,主要净买入宁德时代,次为中国中免、贵州茅台,个股净买入金额规模略低于上周;主要净卖出中国平安,次为东方雨虹、隆基股份,个股净卖出金额规模略低于上周。


本周港股通净流入6.41亿元,主要净买入泡泡玛特,次为腾讯控股、长城汽车,个股净买入金额规模略低于上周;主要净卖出小米集团-W、药明生物、保利协鑫能源,个股净卖出金额规模略低于上周。


资金需求、资金供给

本周证监会核准10家IPO批文,较上周增加2家,预计募集金增加572.28亿;并购重组本周有0家,较上周数量一致。


本周股权融资规模为1272.97亿元,较上周规模增加918.26亿元。上周限售解禁规模为280.49亿元,本周理论规模为554.71亿元,较上周,本周解禁压力较小。


本周新成立偏股型基金份额280.49亿份,较上周增加约274.22亿份,与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。


本周港股通合计流入资金6.41亿元。板块方面,主板本周净流入入-882.24亿元,创业板净流入37.96亿元,分别净流入变化-117.06亿元,-170.31亿元。


市场情绪

11月05日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.24、0.56、1.56,较上周上升明显。


11月05日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.24%、0.14%、0.17%,持仓排前二十名多空单比分别是0.85、0.87、0.88,持仓多空比较上周均略微上升。


最近一周(2021/11/01-2021/11/05)沪深日均交易额为 11,419.96 亿元,较前值 + 582.52 亿元。


近一周上证A股成交额 23,132.71 亿元,较前值 + 255.04 亿元。创业板成交额 12,273.55 亿元,较前值 + 508.76 亿元。


最近一周(2021/11/01-2021/11/05)全部主板换手率2.78%(较前值+0.15pp),创业板换手率3.78%(较前值+0.35pp),科创板换手率3.06%(较前值+0.12pp)。


利率及汇率

利率方面,本周(11/01-11/05)银行间同业利率呈现下降态势;国债收益率呈下降态势,企业债收益率同样呈下降态势。


货币方面,本周(11/01-11/05)央行货币净投放-7,800亿元,逆回购到期(7天)为2,200亿元。10月29日央行货币净投放6,800亿元,逆回购到期(7天)为2,000亿元。


02

期货行情速览

重要指数表现

股指期货波动率

商品指数波动率

03

基金行为观察


公募基金发行量及仓位

最近一周(2021/11/01-2021/11/05)成立的偏股型公募基金份额为 0 亿份(较前值 -234.92 亿份)。


偏股混合型基金平均仓位在83.25%(较前值-0.43pp),股票型基金平均仓位在87.17%(较前值-0.06pp)。


私募基金发行量及仓位

截止2021年9月,私募证券基金存量规模为55,899.46亿元(较前值+702.48亿元),月度发行量为839.5亿元(较前值下降44.16亿元)。


截止2021年9月,私募证券基金平均仓位为71.14%,较前值-1.3pp。


机构调研数据

最近一周(2021/11/01-2021/11/05)内,关注度较高的前十个个股调研情况如图。


04

上周市场大事件


海关总署:10月份我国出口3002.2亿美元 同比增长27.1%

北交所开市首日设30%涨跌幅

美联储将于11月启动缩债计划

深市公司前三季超八成盈利 创业板战略新兴产业业绩表现优异

沪市公司前三季度净利润逾3万亿元

中共中央、国务院:推动氢燃料电池汽车示范应用 有序推广清洁能源汽车

医保谈判启动在即 国产创新药群雄竞逐


05

市场主流观点


卖方观点


国泰君安:市场并无系统性调整风险,逢低布局低估值板块为最优解

本周市场震荡调整,上证指数自8月底以来再次下穿3500点。此轮调整源于负面预期在短期的集中汇聚,市场并无系统性调整风险。当前市场对分子端下行预期充分,对分母端降准预期修正亦已反应充分,往后看我们认为跨年行情将随年底政策不确定性的下行徐徐展开。


行业配置:从周期向消费,从高估值进攻向低估值防御。1、消费:逐步迈出预期底部,推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒/生猪/乳业/汽车零部件等方向;2、券商/银行:券商在财富管理驱动下二次成长、行情持续性将超预期,银行Q3盈利继续向上,资产质量持续好转;3、新能源:高景气方向仍具稀缺性,推荐新能源车/光伏/绿电等方向。


兴业证券:主线正回归成长 科技科创吹响反攻号角

10月下旬以来,煤炭、石油、地产、钢铁等周期行业二次杀跌,市场进入交易“衰退”的阶段。市场资金正逐步从周期板块去寻找新的方向。科技科创方向在经历7月以来的调整后,当前随着大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退,压制板块的因素已逐步解除。近期TMT、军工等板块再度领涨,科技科创已吹响反攻号角。随着投资时钟转向“衰退”,“宽货币、稳信用”环境下,主攻方向将进一步回归高景气、高增长的科创、科技。


广发证券:市场发生系统性风险概率不高 建议进行“高区”和“低区”的均衡配置

随着美联储超预期收缩担忧的缓解,结合历史可比阶段A股“先抑后扬”的表现来看,市场发生系统性风险概率不高。历史相似区间,具备“弱经济周期属性”和“自身行业高景气”的板块占优。“真空期”建议利用市场震荡,进行“高区”和“低区”的均衡配置:1.低估值低配+三季报景气触底改善的内需压舱石(汽车/白电);2.行业景气延续+新基建稳增长(光伏/风电/新能源车);3. 景气预期与基金配置双双触底+提价线索(食品加工)。


华西证券:跨年行情亦是优质成长股的行情

当前A股处于“经济稳增长压力显现+逆周期、跨周期政策待发力+企业业绩真空期”的阶段。随着各地保供稳价,“胀”的压力有望在明年一季度缓解,同时国内经济下行压力持续显现,在稳增长、稳就业的目标下,四季度宏观流动性有望维持相对充裕,而不是跟随美联储收水而转向,这也为A股“跨年行情”奠定基调。风格上,优质成长是外资和机构资金增配的方向,亦是中长期配置主线。在“碳中和”的大背景下,新能源产业链将是未来持续高景气度行业,锂电、光伏、储能、风电等板块,后市或反复活跃,可重点关注。


具体到行业配置上,建议“优质成长”优先,兼顾“低估值”:1、受益于“双碳”政策、行业景气度高的优质成长板块,如“新能源、新能车”等;2、需提防年内低估值板块逆袭、补涨的机会,重点关注“银行”等低估值板块。主题投资关注“碳中和内涵拓展、军工、数字经济、元宇宙”等。


买方观点


泰旸资产

随着10月PMI的继续走弱,叠加《家庭应急物资储备建议清单》引发的市场担忧,本周沪深300下跌1.4%。


分行业看,农业、通信、电子板块表现亮眼;与之相对,消费者服务、石油石化、钢铁等板块跌幅较大。本周医药的CXO子行业出现较明显的股价波动,核心原因是美股查尔斯河财报业绩不及预期导致投资者担心CXO行业景气度的下降,但从查尔斯河指引CAPEX保持增长,以及美股其他CRO公司上调业绩指引来看,我们判断CXO行业仍将维持较高的景气度。同时,本周医药板块一些大市值老白马表现较好,这可能意味着医药板块即将迎来雪霁初晴的时点。


虽然最近一段时期的投资较为艰难,但我们依然坚持用产业思维来做研究,去寻找性价比更高的投资机会。我们会密切跟踪产业的变迁以及公司经营可能遇到的外部冲击,及时的做出组合调整和应对,但在遇到短期低潮且产业逻辑没有弱化时,我们也会审慎的做些坚持。


高信百诺

本周市场弱势震荡,A股三季报披露结束,总体情况低于预期,数据反映出经济存在下行压力。政策有逆周期调节的动作,大宗商品价格也从高位回落,预计四季度中下游行业经营情况会有所好转,同时由于调整比较充分,业绩增长确定性较高的价值板块逐渐走出筑底回升的态势,在四季度经济运行向上修复过程中,伴随市场定价权从短线资金转向长钱,低估值的价值品种有望走出不错的表现。


06

大类资产配置建议

A股

随着10月PMI的继续走弱,叠加《家庭应急物资储备建议清单》引发的市场担忧,本周沪深300下跌1.4%。本周有两个重点,一是美联储 Taper 预期落地,整体表态仍然偏鸽;二是全国蔬菜价格上涨和部分食品饮料公司提价提振了板块情绪。当前市场再度进入业绩真空期,且临近年底,市场交易情绪维持平稳状态,在此背景下市场仍将以震荡为主。短期建议关注政策因素的影响,即后期召开十九届六中全会和北交所开市情况。

债券

本周(11/01-11/05)有逆回购投放 2200 亿元,当周逆回购到期 10000 亿元,净回笼资金7800亿元。本周国债和国开债各期限品种收益率整体连续两周震荡回落,1年期国债收益率下行2,48BP,10年期国债下行12.47BP。展望后市,近期受疫情扰动加大经济担忧情绪影响,中期局部疫情消退,经济修复呈大概率事件,因此近期应波动加大,谨慎操作;中期建议保持耐心。

商品

近期大宗商品的主要逻辑在于能源短缺影响有所减弱,供给端逻辑松动后市场开始交易需求端的疲弱。这导致黑色和能化品品种出现一定调整。本周(11/01-11/05)南华商品指数跌幅3.63%,南华黑色和能化分别跌幅6.11%和2.44%。从需求方面来看,全球经济面临见顶压力,需求仍不理想,但流动性紧缩预期落地,能源价格高位使国际定价商品价格如贵金属、铜、原油获得阶段性支撑。

配置建议

若能承受波动,可择机参与主观多头,短期推荐灵活类投顾,整体建议均衡配置不同风格的投顾,或直接配置股票多头FOF;CTA策略与股市相关性低,投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置;稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。


*风险提示:投资有风险,决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见,内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。


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