金斧子周度市场观察
第59期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
茅指数和宁指数极端分化的行情主导了近期市场的巨幅震荡和剧烈风格切换，正所谓冰火两重天。重仓半导体芯片、新能源产业链等硬科技板块的人满堂喝彩；而重仓白酒、家电、互联网等传统核心资产的就只能被爆锤得唉声叹气。
其实针对近期的政策影响，我们倒还是比较理解，我们是社会主义市场经济，我们的国情就是既要又要，在过往增量经济时代，我们可以效率先行，兼顾公平，做大蛋糕。
但是在当前以及未来，经济已经过渡到存量经济且面临全球科技高地竞争时代，更多是要用终极思维考虑民族伟大复兴需要的战略要素，即人口基数、工程师基数、人才科技基数等，那就是需要公平和效率并行。
未来我们认为一定要追求代表未来的极品企业。因为我们面对的是高通胀常态化的宏观环境、交易愈加拥挤的选股环境、定价越来越成熟的资金环境及研究越来越内卷的机构环境，企业只有通过指数级成长才能抵消因为组织扩大带来不可避免的管理内卷，以及因为高通胀带来的高额原材料成本、高额人力费用、高额营销开支等等，未来只有高成长才能抵御高通胀。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年8月6日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.67，大幅跑赢沪深300（1.35）、恒生指数（1.10）、创业板指（2.38）。
从2015年1月1日起至2021年8月6日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达367%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为35%，10%，138%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（08/02-08/06）上证综指收涨1.79%，深圳综指收涨2.45%，创业板综收涨1.47%。两市成交6.73万亿元，周度日均市场成交额为1.35万亿元，较上个交易周期日均减少近0.01万亿元，环比减少1.15%，投资者情绪较积极。其中上证综指成交2.86万亿元，换手率0.92%，深圳成指成交3.87万亿元，换手率2.45%，创业板指成交为1.70万亿元，换手率1.49%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈下跌趋势，本周A股迎来反弹，大部分行业呈现上涨态势，行业方面，28个申万一级行业中25个上涨，其中，国防军工、汽车、建筑材料、综合、机械设备涨幅前五。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至14.05倍，历史分位数上升至47.11%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至28.65倍，历史分位数上升至44.42%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至60.80倍，历史分位数上升至52.27%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/08/02-2021/08/06）茅指数涨跌幅为3.6%，较前值+9.9pp。茅指数成交量涨跌幅为-11.9%，较前值-5.5pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入100.89亿元，主要净买入迈瑞医疗，次为三一重工、中国平安，个股净买入金额规模与上周相近；主要净卖出贵州茅台，次为兆易创新、宁德时代，个股净卖出金额与上周规模相近。
本周港股通净流入14.32亿元，主要净买入吉利汽车，次为中芯国际、比亚迪股份 ，个股净买入金额规模与上周相近；主要净卖出美团-W，次为安踏体育，李宁，个股净卖出金额大幅低于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准7家IPO批文，较上周数量减少3家，预计募集金额增加约36.29亿元；并购重组本周有0家，与上周相同。本周股权融资规模为179.62亿元，较上周规模增加78.75亿元。
上周限售解禁规模为676.76亿元，本周理论规模为1,525.66亿元，较上周，本周解禁压力较大。本周新成立偏股型基金份额313.16亿份，较上周减少了约256.39亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周港股通合计流入资金14.32亿元。板块方面，主板本周净流入-426.26亿元，创业板净流入-268.14亿元，分别净流入变化873.67亿元，183.56亿元。
市场情绪
08月06日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.29、0.68、1.73较上周略微下降。
08月06日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.27%、-0.61%、-0.59%，持仓排前二十名多空单比分别是0.84、0.85、0.84，上证50和沪深300较上周持仓多空比略微上升，中证500较上周持仓多空比略微下降。
最近一周（2021/08/02-2021/08/06）沪深日均交易额为13465.24亿元，较前值-155.93亿元。
近一周上证A股成交额2779.91亿元，较前值-16.23亿元。创业板成交额1098.27亿元，较前值+127.08亿元。
最近一周（2021/08/02-2021/08/06）全部主板换手率3.07%（较前值-0.16pp），创业板换手率4.95%（较前值-0.03pp），科创板换手率4.76%（较前值-0.43pp）。
利率及汇率
利率方面，本周（08/02-08/06）银行间同业利率呈现下跌态势；国债收益率呈下跌态势，而企业债收益率则呈下跌态势。
货币方面，本周（08/02-08/06）央行货币净投放-400亿元，逆回购到期(7天)为900亿元。07月30日当周央行货币净投放400亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/08/02-2021/08/06）成立的偏股型公募基金份额为0亿份（较前值-118.66亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在86.64%（较前值-0.67pp），股票型基金平均仓位在88.81%（较前值+0.22pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年6月，私募证券基金存量规模为48660.17亿元（较前值+362.47亿元），月度发行量为497.1亿元（较前值下降+87.09亿元）。
截止2021年6月，私募证券基金平均仓位为77.18%，较前值-1.1pp。
机构调研数据
最近一周（2021/08/02-2021/08/06）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中国7月CPI同比增长1% ，PPI同比增长9%
国务院：共推东亚经济融合，争取区域全面经济伙伴关系协定早日生效实施
央行：通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础
中国上半年规上互联网企业完成业务收入6951亿元，同比增长25.6%
深圳金融业两年平均增速7.8%，居国内主要金融城市首位
7月境外机构“大手笔”增持人民币债券逾750亿元
普华永道：2021年上半年中国并购交易量创半年交易量历史新高
微信视频号：升级青少年模式，完善弹窗提示、时长限制等功能
逸仙电商：华科大纳米药物工程中心联合实验室正式挂牌
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：风格切换可能在三季度末
近期成长制造板块剧烈波动明显增多，风格平衡的过程已经开启，过度解读政策并传播焦虑的问题正在被纠偏，市场也已经充分反映了经济预期的下修，预计8月风格平衡的过程将持续，不过风格的切换可能在三季度末才会发生。
海通证券：牛市仍在，智能制造是第一梯队
今年宏观背景类似10年，上半年政策紧基本面数据弱于预期，下半年政策松，基本面数据望好于预期。今年行情节奏也类似10年，先抑后扬，上半场结构性机会，下半场市场望回暖，机会扩散。高景气的智能制造望维持强势，中下游传统制造业也有望将修复。
中金公司：关注部分“老白马”
上周市场最明显的变化是部分消费和价值蓝筹经历长时间大跌后，出现一定的企稳反弹迹象。重申“轻指数，重结构”观点，淡化对于宽基指数的关注，把控节奏、关注已经回调较多、估值具备吸引力的部分“老白马”个股。针对部分优质“老白马”，前期调整受业绩高基数、上游涨价以及结构性估值偏高、部分行业基本面弱化等因素困扰，但年初以来调整后估值压力明显缓解；结合中国产业升级和消费升级的中期趋势未发生根本变化，部分具备核心竞争力的公司可能已接近价值区域，中长线的投资者可以自下而上择股布局估值已调至匹配中期基本面的优质“老白马”类公司。
兴业证券：赛道股或存在短期补跌风险
8月份A股市场处于震荡颠簸期，自内部和外部宏观风险的扰动将会增加；另外，前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股，在中报季可能存在短期补跌风险，这两个因素构成A股市场短期的调整压力。但中期而言，A股市场没有系统性风险，短期的震荡让科创长牛更健康。
买方观点
泰旸资产
本周市场迎来反弹，沪深300上涨2.3%，国防军工、汽车、建筑材料表现较好，钢铁、传媒、电子周度表现落后。在各国政策支持下，新能源领域热度依旧，内部子行业开始出现分化，近期各地疫情频发给经济的修复带来不确定性，但我们认为凭借优秀的疫情管控能力，我国经济稳步恢复的态势不会发生改变，市场终究会回到检验业绩阶段。
以中长期视角来看，部分企业已经具有非常高的投资价值，我们将坚持自己的理念，去粗取精，挑选最具竞争力的公司应对市场的波动。今年市场行情出现极致分化，我们将在原有认知基础上不断进化，努力为投资者创造更明显的超额回报。
高信百诺
本周市场迎来反弹，光伏、锂电、军工等赛道股维持强势，工程机械、白酒、互联网、家电等行业股票有所反弹。虽然国内疫情又有反复，但我们认为凭借成功的疫情管控经验，我国经济稳步恢复的趋势不会受到影响。近期因部分行业监管政策带来的情绪杀伤有所缓和，部分受波及的优质资产底部企稳。
今年市场出现了极致的行情分化，在最近的波动下，部分企业已经从中长期视角来看具有非常高的投资价值。我们的能力圈会基于不变的内核进一步扩展到其他领域和行业，优化思考框架及分析思路，力争为投资者创造良好回报。
06
大类资产配置建议
A股
本周A股普遍上涨，上证综指涨1.79%，深证成指涨2.45%，创业板指涨1.47%，量能环比基本平量；光伏、锂电等新能源维持强势，而工程机械、白酒、互联网、家电等行业股票有所反弹，但半导体因恶意屯“芯”受到监管机构关注，出现一定回调。7月公布PMI数据表明未来下半年国内经济增长放缓，中小型企业压力会大于大型企业，因此政府仍会让在反垄断和“双循环”基本国策继续发力，可以选择政策强支持的成长个股和行业投资机会。
债券
本周央行开展500亿元逆回购操作，另有900亿元逆回购到期，净回笼400亿元。7月政治局会议确认宽松信号，因突变病株疫情传播担忧加剧，市场对流动性宽松的想象继续强化，虽然央行转为小幅净回笼，但资金面宽裕，对地方债放量和获利盘止盈的担忧难以抵抗多头热情。展望后市，债券处于“鱼尾”行情，收益率在未来的 1-2 个月内存在上行风险，建议谨慎追涨。
商品
与上周上涨行情不同，本周商品市场迎来大跳水，大部分板块下跌。分板块而言，黑色板块（-2.61%）：铁矿仍弱势，持续下跌，钢材受限产影响有较强支撑，煤炭供应偏紧，较为强势；能化板块（-2.13%）：突变疫情反复，再次引发对原油需求的担忧导致下跌；有色金属（-1.17%）：板块起初下跌，但受新能源需求的利好，镍、锡等均支撑较强，在周后迎来反弹；农产品板块（0.24%）:作为本周唯一上涨的板块，板块整体受宏观环境影响较小；贵金属（-1.76%）：美国的就业数据恢复较为良好，经济复苏也如期强势，美元走强，黄金承压。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
