上周对全球市场影响较大的数据是美国的7月非农就业数据，超预期的新增就业人数和薪资增速进一步为联储宣布缩减资产购买规模扫清障碍，8月下旬的全球央行会议和9月的联储议息会议都是潜在的关键时点。叠加债务上限僵局打破后的国债发行，美债收益率将再度进入上行周期。当然因为此次市场已经早有预期，美债收益率的上行速度和对资产价格的冲击可能会弱于春节后。同时，国内债券收益率前期也经历了一波快速下行，出现明显超买迹象，政治局会议后地方债发行将开始加速，货币政策执行报告也并没有进一步宽松的倾向，国内债市大概率也将出现一波调整，利率上行将对近期火热的成长风格构成压制。

也许是中美流动性收紧，或者说利率上行通道打开的预期；也许是近期关于公募基金联合炒作新能车锂电池板块的报道压力之下，本周两个交易日新能车等依靠资金推动上行的高估值板块出现了调整。从技术面看市场，早已存在调整的需求，甚至有可能调整的幅度是比较深的。但是这两天走完以后，我们发现在新能车大幅回撤的过程中，我们的市场并没有出现恐慌，甚至低估值好公司出现了逆势大涨，指数也是低开高走的。所以接下来大概率的走势是指数没有大行情，但是结构性的改变会导致板块之间的震荡会很剧烈。今天有个段子说明了这个情况，非常真实，和大家分享一下。

A：前期热点板块可不能倒啊，倒了后面就是群龙无首的普跌了啊，你要用景气度逻辑看未来啊，咱们算一下2030年和2060年的业绩啊，渗透率目前才10%啊，十万亿市场刚起步啊！BCDE：放*，谁告诉你我们要跟跌了，我们都巴不得你死。

现在市场割裂为两个板块，一个只谈理想不谈短期业绩不谈估值水平的政策导向型板块，还有一个有核心竞争力、现金流好、估值水平低，但政策上有利空的价值型板块。前者的代表就是新能源车、新能源为代表的公司，后者里面有房地产、互联网、钢铁煤炭等板块。前者的短期赚钱效应好，很多人也去追捧，我也有很多散户朋友让我给宁德时代估值，我说我确实不太会。后者赚钱效应不好，但是坚守的人知道，这是在做正确的事，理性只会迟到，不会缺席。我相信过去一段时间，有大量的资金从后者奔向了前者，但是目前双方处于彼此隔离的情况。两者都会跟对方说一句，你再跌50%我也不会买你。但是谁是真正时间的朋友呢，我的感受是事情正在起变化，也许本周房地产、互联网、周期股等低估值板块的异动，不是偶然的接力，而是风格切换真的来了。

卢洋  8月10日夜