#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第75期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
我们会继续在喧嚣的市场环境下，保持理性做好产业研究，持续聚焦在代表未来的景气产业中寻找产业链地位优秀与组织能力不断升级的公司。消费方面，我们中国拥有巨大的消费市场，且年轻一代愈发自信热爱本土品牌，这意味着着新兴消费将有很大的创新的空间。
科技方面，我们身处新一轮科技创新周期的起点，光伏新能源和新能源车引领的能源革命，5G 和 AIOT 引领的电子、半导体、互联网创新、物联网、元宇宙、人工智能、生物科技的迅猛发展将孕育着大量的投资机会。我们相信，中国一定会出现一批平台级和世界级的新经济企业。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年12月10日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.57，大幅跑赢沪深300（1.39）、恒生指数（1.01）、创业板指（2.37）。
从2015年1月1日起至2021年12月10日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达357%，同期沪深300，恒生指数和创业板指总回报分别为39%，1%，137%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（12/06-12/10）上证综指收涨1.63%，深圳综指收涨1.47%，创业板综收跌0.34%。两市成交6.00万亿元，周度日均市场成交额为1.20万亿元，较上个交易周期日均减少近0.03万亿元，环比增加2.19%，投资者情绪略积极。
其中上证综指成交2.66万亿元，换手率0.97%，深圳成指成交3.34万亿元，换手率2.24%，创业板指成交为1.27万亿元，换手率1.54%。
本周行业指数表现
对比上周A股上涨较多，本周A股仍上涨较多，行业方面，28个申万一级行业中20个上涨，其中，休闲服务、食品饮料、家用电器、传媒、建筑材料涨幅靠前。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至13.96倍，历史分位数上升至42.24%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至29.11倍，历史分位数上升至49.69%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升65.57倍，历史分位数上升至77.85%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/12/06-2021/12/10）茅指数涨跌幅为4.8%，较前值+5.0pp。茅指数成交量涨跌幅为17.8%，较前值+14.0pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入488.34亿元，主要净买入贵州茅台，次为东方财富、招商银行，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出迈瑞医疗，次为三安光电、紫光国微，个股净卖出金额规模略低于上周。
本周港股通净流入117.66亿元，主要净买入美团-W，次为中国电力、快手-W，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出长城汽车、建设银行、比亚迪股份，个股净卖出金额规模略低于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准5家IPO批文，较上周减少6家，预计募集金减少33.99亿；并购重组本周有0家，较上周数量减少1家。
本周股权融资规模为377.87亿元，较上周规模增加157.50亿元。上周限售解禁规模为2,764.01亿元，本周理论规模为619.03亿元，较上周，本周解禁压力较小。
本周新成立偏股型基金份额468.15亿份，较上周增加约265.72亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周港股通合计流入资金117.66亿元。板块方面，主板本周净流入入-389.63亿元，创业板净流入-336.25亿元，分别净流出变化543.63亿元，27.63亿元。
市场情绪
12月10日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.29%、0.35%、0.21%，持仓排前二十名多空单比分别是0.81、0.84、0.84，持仓多空比较上周均略微下降。
最近一周（2021/12/06-2021/12/10）沪深日均交易额为 12,006.24 亿元，较前值+ 328.79 亿元。北证日均交易额为 9.78 亿元，较前值 -3.97 亿元。
最近一周上证A股成交额 24,084.97 亿元，较前值 2,801.46 亿元。创业板成交额 12,718.03 亿元，较前值 -2,036.05 亿元。
最近一周（2021/12/06-2021/12/10）全部主板换手率2.79%（较前值+0.23pp），创业板换手率3.73%（较前值-0.52pp），科创板换手率2.94%（较前值-0.22pp）。
最近一周（2021/12/06-2021/12/10）杠杆率（融资交易额/交易额）为8.05%，较前值-0.38pp。
利率及汇率
利率方面，本周（12/06-12/10）银行间同业利率呈现下降态势；国债收益率呈下降态势，企业债收益率呈下降态势。
货币方面，本周（11/29-12/03）央行货币净投放-1,800亿元，逆回购到期(7天)为100亿元。12月03日央行货币净投放-1,700亿元，逆回购到期(7天)为100亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/12/06-2021/12/10）成立的偏股型公募基金份额为 0.27 亿份（较前值 -55.06 亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在81.67%（较前值-0.12pp），股票型基金平均仓位在85.97%（较前值-0.13pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年10月，私募证券基金存量规模为60804.83亿元（较前值+4905.37亿元），月度发行量为315.86亿元（较前值-523.71亿元）。
截止2021年10月，私募证券基金平均仓位为72.04%，较前值+0.9pp。
机构调研数据
最近一周（2021/12/06-2021/12/10）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中央经济工作会议：明年经济工作要稳字当头、稳中求进 宏观政策要稳健有效
证监会：确保全市场注册制改革平稳落地 加快完善企业境外上市监管制度
韩文秀：2021年我国GDP有望达到110万亿元 人均GDP接近世行高收入标准
央行研究局局长王信：4方面推动粤港澳大湾区金融科技高质量发展
上交所：坚守科创板“硬科技”定位 鼓励和支持“硬科技”企业上市
中国不再限制外资险企持有保险资管公司股份比例上限
新版锂离子电池行业规范条件、锂离子电池行业规范公告管理办法发布
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：增量资金接力，蓝筹行情延续
中信证券认为，中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，密集的政策落地和数据披露将明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月。
首先，中央经济工作会议的政策定调明确稳增长，以应对经济运行的“三重压力”叠加；结构政策将再平衡，更注重短期压力与中期目标协调；同时，政策更强调执行，未来的政策合力料将推动经济恢复超预期。其次，逐步披露的经济数据整体显示四季度经济增长韧性较强，同时，政策缓解地产焦虑，货币政策密集落地，后续信用修复将持续数个季度，市场风险偏好将持续提升。
最后，宏观流动性依然宽裕，市场流动性极其充裕，人民币资产相对吸引力依然很强，北向资金将维持持续净流入的态势，国内机构和跨年理财资金再配置将形成增量资金接力，并带动存量资金调仓，市场对低位蓝筹的共识将进一步强化。
国泰君安证券：经济不确定性降低，助力跨年行情
国泰君安证券认为，展望后市，经济不确定性降低，由此引导的风险评价下行、风险偏好抬升将成为核心驱动：一方面， 2021年经济工作会议指出，当前经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，稳增长成为经济工作的首要目标。随着财政政策支出加强、节奏前置，货币政策稳中偏宽，叠加结构性产业政策内生发力，经济下行悲观预期有望缓解。
另一方面，强调“正确认识”能耗双控与碳中和、资本积极作用与野蛮生长等一系列重要问题，从政策纠偏的视角有效降低了市场担忧的不确定性。基于以上，我们认为伴随核心矛盾逐步清晰，盈利下行预期渐次修复，分母端发力助推跨年行情更上一层楼。
中金公司：“稳增长”主线仍将继续延续
中金公司表示，本周市场最为核心的变化便是对于政策稳增长的预期的强化，而市场表现也继续围绕这一主线演进。中央经济工作会议延续了前期政治局会议的精神，强调继续做好“六稳”、“六保”工作，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。
向前看，中金公司认为仍需继续关注全球经济周期“反转”及疫情新变化，中国资本市场目前相较全球处于较为有利的环境，“稳增长”预期加强下，关注未来政策逆周期调节进展。风格方面，随着可能的社融信贷投放落地、财政规划部署，中金公司认为“稳增长”主线仍将继续延续。年初至今相对强势的部分制造成长风格可能会暂时相对落后，市场风格可能暂时呈现“大强小弱”的格局。
兴业证券：跨年行情持续演绎，经济工作会议助推四大主线
兴业证券认为，跨年行情已经展开。宽货币的同时，阶段性边际“宽信用”预期正在提升，持续推动大小共振的指数行情。经济工作会议助推跨年行情四大主线：
1）关注券商这个跨年行情演绎的重要载体。会议提出“全面实行股票发行注册制”，参考近年来IPO常态化提速，有望对券商长期业绩形成支撑。同时,随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。
2）受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建、地产等板块。一方面，经济工作会议强调“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，并要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，会议要求财政政策和货币政策要协调联动，后续货币、信贷有望进一步宽松，带来基建、地产等板块估值修复。
3）双碳相关的新能源和煤炭板块。会议要求正确认识和把握碳达峰碳中和，定调“双碳”先立后破，提出“推动煤炭和新能源优化组合”、能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，一方面，“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”等政策，有望带动新能源领域建设持续加速。另一方面，“立足以煤为主的基本国情”,也将带动煤炭板块估值修复。
4）以“小高新”为代表的科创成长板块。会议要求激发涌现一大批“专精特新”企业，加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。同时，宏观环境进入“宽货币、稳信用”阶段，市场风格将进一步偏向高景气、高增长的科创、科技。中长期，科创是共同富裕政策思路下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下，摆脱“卡脖子”困境的最鲜明时代主线。
买方观点
泰旸资产
上周沪深300上涨3.1%。近期央行降准叠加市场对于明年经济的乐观预期增强，带动消费板块迎来较大反弹，前期强势板块略有回调。临近年底，市场开始寻找明年的投资机会。
我们对于明年经济仍然保持乐观，在新型变异病毒影响幅度和影响范围尚未明确的情况下，政策面有望迎来更多利好，而且在多轮疫情冲击下，我国已经证明自身的疫情管控能力，制造、医药等领域的相对竞争力不断增强，消费行业未来也将逐步企稳回升。近两周市场风格波动较大，我们将继续均衡配置，同时积极挖掘逆向布局有潜力的创新型标的，为未来的投资做好储备。
高信百诺
上周各大指数大部分上涨，其中低估值蓝筹及分子端盈利确定性较高的品种，整体表现较好，核心资产再度成为资金集中配置的对象。当前市场运行情况，反应的是政策回暖下的结构性行情，随着保供稳价政策落实力度不断加大。我们看到煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落，预计未来一两个季度可以看到制造业盈利情况的整体改善。
如果政策进一步明确保增长的基调，则顺周期的品种会提前反应市场预期而有持续向好的表现机会。我们的组合在盈利确定性以及估值安全性的双重保护下，也正在兑现其本应具备的价值。
06
大类资产配置建议
A股
上周A股市场重要指数有所分化，仅创业板指小幅收跌0.34%，而上证综指上涨1.63%，上证50和沪深300更是大幅上涨 4.10%和 3.14%，权重板块表现较为亮眼。早期跌幅较多的蓝筹股重新获得资金青睐，并且外资的流入规模也创了历史新高。近期中央经济会议强调稳增长决心，因此“稳增长”是当前到22年Q1的主要投资主线。A股行业板块将延续分化结构行情，配置需更均衡，并保持动态跟踪。主要重点关注低估值且受到政策良好和高确定性成长空间和长期政策扶持的板块。
债券
上周（12/06-12/10）有2300亿元逆回购。投放方面，央行逆回购投放500亿元，净回笼1800亿元。全周来看，虽然降准还未实施，央行公开市场净回笼操作，但资金面整体平稳，各期限加权利率较上周末涨跌不一。展望后市，消费的低迷和投资的持续下行可能会触发下一阶段降准、降息政策的推出，稳增长的诉求开启了新一轮的宽松周期，因此债市至少在明年一季度以前风险不大。可积极布局可转债，但仍保持长债基础仓位不变，回调后做波段。
商品
上周商品整体表现疲软，多数商品下跌。贵金属受鹰派货币政策打压，震荡走低；有色金属也受压制，虽然库存普遍下降，且中国11月制造业PMI反弹，但价格依旧表现震荡偏弱。能源方面，原油上周再次走低，因OPEC+宣布增产40万桶/天计划，且全球疫情再度恶化。化工总体表现偏弱，成本端受油价拖累，需求偏淡。展望后市，商品市场将围绕美联储货币政策节奏、中国强政策和弱现实、工业品成本变化来继续演绎 。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
